虧 7 億元后，磷酸鐵鋰正極 “全球老三” 龍蟠科技為何奔港交所

日前，龍蟠科技（603906.SH）向港交所遞交了 IPO 申請，計劃 “A+H” 兩地上市。

作為全球磷酸鐵鋰正極材料銷量的前三甲，龍蟠科技業績受到原材料碳酸鋰價格的影響，今年上半年業績持續虧損。

2023 年上半年，龍蟠科技的收入和歸母淨虧損分別為 38.14 億元、6.54 億元，分別同比下滑了 36.54%、250.97%。

目前來看，原材料碳酸鋰價格仍未止跌。

長江有色金屬網數據顯示，10 月 26 日收盤，電池級碳酸鋰的報價僅為 16.55 萬元/噸，較 2022 年 12 月 60 萬元/噸的價格已跌去超 7 成。

如此背景下，龍蟠科技奔赴港交所受到了市場的關注。

從此次 IPO 的募資計劃來看，龍蟠科技意在 “出海”。

招股書顯示，龍蟠科技的 IPO 擬募資額投向位於印度尼西亞的磷酸鐵鋰正極材料工廠二期、襄陽工廠的新磷酸錳鐵鋰生產線的建設以及償還貸款和補充營運資金。

信風（ID:TradeWind01）致電龍蟠科技求證港交所市場低迷情況下，遞表港交所是否基於進軍海外市場的考慮，其表示了贊同。

“因為現在我們的規劃就是向海外進行拓展的一個計劃，所以説在港股上是更有利一點。” 龍蟠科技向信風（ID:TradeWind01）表示。

海外市場能否提振龍蟠科技的業績，備受矚目。

一人得道，雞犬升天。

新能源汽車行業的高景氣度推動了整個產業鏈的發展，鋰電池也是受益者之一。

鋰電池由正極材料、隔膜、負極材料及電解液組成，其中正極材料成本在鋰電池中的佔比約 4 成。

根據正極材料的不同，鋰電可分為磷酸鐵鋰電、三元鋰電、錳酸鋰電及鈷酸鋰電等類別，而磷酸鐵鋰電、三元鋰電是目前鋰電的主流選項。

處於鋰電產業上游的龍蟠科技，正是通過子公司常州鋰源新能源科技有限公司（下稱 “常州鋰源”）生產銷售磷酸鐵鋰正極材料，2022 年銷量已達到 9.51 萬噸，位居全球第三，市場份額達到 8.6%。

同期湖南裕能（301358.SZ）、德方納米（300769.SZ）則分別憑藉 32.4 萬噸、17.2 萬噸的磷酸鐵鋰出貨量位居第一名、第二名。

過去三年裏，龍蟠科技的業績表現都很亮眼。2020 年至 2022 年收入分別為 19.15 億元、40.54 億元、140.72 億元，同期歸母淨利潤分別為 2.03 億元、3.51 億元和 7.53 億元，其中 2022 年收入和歸母淨利潤分別同比增長了 247.15%、114.61%。

如此增速緣起龍蟠科技 2021 年的一起收購。

當年 4 月，龍蟠科技的子公司常州鋰源斥資 8.44 億元收購了貝特瑞（835185.BJ）子公司貝特瑞（天津）納米材料製造有限公司和江蘇貝特瑞納米科技有限公司 100% 股權，而貝特瑞則參股常州鋰源，並有權向後者委派一名董事。

至此，龍蟠科技切入了磷酸鐵鋰正極材料行業。

2021 年、2022 年磷酸鐵鋰正極的原材料 “碳酸鋰” 貨源供應緊張，而受到新能源汽車市場需求的拉動，正極材料出貨量增加，供需不平衡的情況下碳酸鋰曾一度漲至 60 萬元/噸。

磷酸鐵鋰正極材料就此迎來了身價的飛昇。

2022 年，龍蟠科技的磷酸鐵鋰正極材料產品平均售價高達 12.87 萬元/噸，同比增長了 109.18%。

至此，常州鋰源的收入從 2021 年的 18.95 億元暴增至 2022 年的 122.87 億元，就此帶動了龍蟠科技業績的起飛。

“此乃主要由於自我們於 2021 年 6 月收購磷酸鐵鋰正極材料業務以來，由於上游供應緊張，在下游新能源汽車及儲能行業需求的快速發展及增長以及主要原材料（例如碳酸鋰）價格大幅上升的推動下，其平均售價及銷量均有強勁增長。” 龍蟠科技表示。

正是基於這一背景，擔心缺貨的龍蟠科技在 2022 年做了 “囤貨” 的準備。

2022 年，龍蟠科技的磷酸鐵鋰正極材料成本高達 102.45 億元，同比提升了 619.88%。

“我們於 2022 年第四季度在價格高位購入碳酸鋰。” 龍蟠科技表示。

但暴跌的時刻來得太快。

進入 2023 年後，由於國內新能源車市場低迷，全行業處於去庫存的階段，但磷酸鐵鋰正極材料供給持續增加，供大於求的景象導致碳酸鋰的價格暴跌。

長江有色金屬網數據顯示，10 月 26 日收盤，電池級碳酸鋰的報價僅為 16.55 萬元/噸，較 2022 年 12 月 60 萬元/噸的價格已跌去超 7 成。

龍蟠科技的業績也就此跌落神壇，2023 年上半年收入和歸母淨虧損分別為 38.14 億元、-6.54 億元，分別同比下滑了 36.54%、250.97%。

龍蟠科技年內是否有望扭虧為盈仍然具有較大的不確定性。

目前各方一致認為碳酸鋰的價格或仍持續走低。

“整體來看，碳酸鋰供應較為充足，終端需求未見明顯恢復，碳酸鋰成本支撐逐漸凸顯，市場博弈加劇，預計短期內碳酸鋰價格或小幅反彈，但上升空間不大，長期仍處於弱勢。” 山西證券有色金屬行業分析師楊立宏指出。

華福證券有色鋼鐵行業分析師王保慶則直言 “對碳酸鋰未來幾年的價格不應該抱有幻想。”

此時奔赴港交所對於龍蟠科技來説或許並不是一個好時機。

目前龍蟠科技的估值已是一落千丈。截至 10 月 26 日收盤，總市值僅為 65.94 億元，較 2022 年末 130.52 億元的市值已縮水近 5 成。

加之港股市場表現低迷，龍蟠科技此後的發行規模、市場估值或許都將備受考驗。

龍蟠科技並不算缺錢，截至今年 6 月末現金餘額仍有 17.93 億元。

不僅如此，龍蟠科技 2020 年、2022 年才通過發行可轉債、定增分別募集了 3.93 億元、21.76 億元。

截至今年 6 月末，發行可轉債、定增的募資賬户餘額（包含臨時購買理財產品尚未贖回的本金金額）分別還有 1.72 億元、3.57 億元，合計達到 5.29 億元。

如此情況下，龍蟠科技遞表港交所或意在進軍海外市場。

招股書顯示，龍蟠科技計劃此番 IPO 的募資額投向位於印度尼西亞的磷酸鐵鋰正極材料工廠二期、襄陽工廠的新磷酸錳鐵鋰生產線的建設以及償還貸款和補充營運資金。

信風（ID:TradeWind01）致電龍蟠科技求證港交所市場低迷情況下，遞表港交所是否基於進軍海外市場的考慮，其表示了贊同。

“因為現在我們的規劃就是向海外進行拓展的一個計劃，所以説在港股上是更有利一點。” 龍蟠科技向信風（ID:TradeWind01）表示。

投行人士亦指出，境外上市可以拓展在海外知名度。

“境外上市可以擴展在海外知名度，還可以優化股東結構，這些都對企業佈局境外市場有好處。” 深圳一位投行人士向信風（ID:TradeWind01）解釋稱。

印度尼西亞工廠承載了龍蟠科技走向海外的野心。

龍蟠科技闡述海外建廠合理性時指出，海外的磷酸鐵鋰正極材料行業銷量增速或高於境內。

“根據弗若斯特沙利文的資料，全球磷酸鐵鋰正極材料行業的銷量預計將於 2023 年至 2027 年按複合年增長率 20.9% 增長，其乃高於中國內地的 19%。” 龍蟠科技指出，“該增長乃主要由於多個磷酸鐵鋰正極材料製造商及主要鋰電池製造商正在擴展或有計劃擴展其生產至全球市場。印度尼西亞因其完整的新能源汽車產業價值鏈、投資友好政策及有利的地理位置而被物色為利好的海外目的地。”

公開報道顯示，印尼政府有意推動特斯拉、比亞迪等知名車企在當地建廠，並確定了 2035 年實現全國電動汽車產量 100 萬輛的目標。

通過登陸港交所在海外打開知名度，或許正是龍蟠科技為其業績增長尋找的下一個增長點。

龍蟠科技此舉或許也是在跟隨其第一客户寧德時代（300750.SZ）的步伐——2021 年至 2022 年，寧德時代貢獻收入金額分別為 11.60 億元、74.87 億元，佔比分別達到 28.6%、53.2%。

2022 年，寧德時代控股子公司廣東邦普循環科技有限公司在印度尼西亞投資建設動力電池產業鏈項目，投資總額約為 59.68 億美元，約合人民幣 436.79 億元。

不過，龍蟠科技並不認同這是追隨大客户規劃的説法。

“我們還是想盡力拓展一些海外的客户，因為目前國內磷酸鐵鋰的市場也趨於飽和嘛，但是海外還有更廣闊一點的市場。所以説我們還是想把那個目光放在海外。” 龍蟠科技向信風（ID:TradeWind01）表示。

有鋰電行業人士向信風（ID:TradeWind01）解釋稱，目前印尼相關政策紅利確實已經成為新能源汽車行業海外建廠的熱門選擇。

“一個是中國在印尼比較有經驗，而且印尼政府也出台了很多的扶持政策；關鍵還在於國內正極材料這行太捲了，大家都想出海看能不能開拓更多的市場。” 一位北京的鋰電行業分析師向信風（ID:TradeWind01）解釋稱。

同時該人士還指出：“現在的背景是車廠、電池廠等都在印尼有所部署，大家都去，你不去或者不早點去的話，可能到時候就分不到蛋糕了。龍蟠科技可能也是在未雨綢繆。”

出海能否挽救龍蟠科技的業績，正受到關注。