廣發證券：中美政策底共振反轉的大機遇仍在醖釀

智通財經 APP 獲悉，廣發證券發佈研究報告稱，國內政策底已夯實，寬財政信號 (政府加槓桿) 是修復中國居民/企業資產負債表問題的有效途徑，有助於鞏固分子端企業盈利修復的信心;中美 “政策底” 共振是確認 A 股市場底的最後一環，海外 risk off 尚未完全形成，目前中美政策底共振反轉的大機遇仍在醖釀。

▍廣發證券主要觀點如下：

A 股仍處於 “國內政策底” 確立、等待 “海外政策底” 共振的階段。

國內 “政策底” 夯實，而當前 A 股從 “政策底” 到 “市場底” 還需一個關鍵變量：中美 “政策底” 共振。應用廣發策略 “否極泰來” 方法論，發現上週指數低點 (10.20) A 股已經非常接近 22 年 10 月末的位置。

寬財政有助於化解資產負債表修復不佳的困局，等待中美政策底共振的最後一環。

市場處於 “①國內政策底右側 +②經濟尚未顯著改善 +③海外流動性壓力” 的窗口期。對於變量②，本週寬財政信號 (政府加槓桿) 是修復中國居民/企業資產負債表問題的有效途徑，“對症下藥” 有助於鞏固分子端企業盈利修復的信心;對於變量③，中美 “政策底” 共振是確認 A 股市場底的最後一環，美國 GDP 增速超預期但核心 PCE 價格及就業數據有所走弱，美國經濟增長 “完美數據” 的根基似有所動搖。

A 股三季報與基金三季報共同指向了階段性的配置線索。

1. 基金三季報，新能源配置高位消化近半、醫藥 (剔除產業基金) 自低位加倉、食品飲料仍在上升且依然超配幅度最高。“低估值 + 困境反轉” 依然是最主要的配置思路，估值所處分位數較低、且潛在受益於政策壓制緩和或經濟修復的反轉行業普遍迎來加倉：銀行非銀、建材鋼鐵、醫藥、家電、紡服、消費電子等。

2. 截止 10 月 28 日 A 股三季報披露率超七成，已披公司三季報盈利較中報改善、大致確認中報 “盈利底”，連續 2 個季度盈利加速的行業：TMT 中的光學光電子、元件、半導體、廣告營銷，可選消費中的旅遊景區、化妝品、航空機場、乘用車、化學制藥，中游週期中的電力、建材、化工、貴金屬，結合行業自由現金流框架，建議繼續關注【出清期的需求改善】及【回升期的毛利修復】。

中美 “政策底” 共振仍在醖釀，短期優選 “低估值 + 困境反轉”，中期堅定 “槓鈴策略”。

國內政策底已夯實，寬財政信號 (政府加槓桿) 是修復中國居民/企業資產負債表問題的有效途徑，有助於鞏固分子端企業盈利修復的信心;中美 “政策底” 共振是確認 A 股市場底的最後一環，海外 risk off 尚未完全形成，目前中美政策底共振反轉的大機遇仍在醖釀。

當前 A 股處於 “①國內政策底右側 +②經濟企穩尚未顯著改善 +③海外流動性壓力” 的窗口期，“估值溝壑” 大概率繼續收斂，低估值更為受益，短期擇優美債低敏的低估值 “困境反轉”、中期堅定 “槓鈴策略”—— 1.前期跑輸、低估值 “經濟低敏 + 美債低敏” 品種 (創新藥、消費電子、汽車、船舶);2. 遠期科技奇點確定性——數字經濟 AI+：半導體、光模塊、遊戲;3. 永續經營確定性——高股息率&高自由現金流：煤炭、石油石化、電力。

風險提示

地緣衝突，疫情超預期，流動性收緊，增長不及預期等。