比亚迪的劲敌杀回来了

作者 | 周智宇

作为三年前资本市场的大牛股，在 H 股 16 个月翻十倍的长城汽车曾风光无限。

随后新能源转型阵痛，以及比亚迪异军突起，让这位曾经的 “自主一哥” 失去了风头。市场对 “北有新长城，南有比亚迪” 的口号也渐渐不认，质疑长城汽车哪来的底气。

不过这家老牌车企从未甘心。今年以来一系列的动作、最新的三季报，都让外界感到，比亚迪的老对手、长城汽车又杀了回来。

在长城在吸睛的口号之外，也有实际的销量、财务数据来支撑它的野心。三季度实现扣非归母净利润达 30.58 亿元，同比增长 34.04%，是长城有史以来单季度最好水平。

三年前，长城汽车董事长魏建军称长城汽车命悬一线，誓要颠覆过去的自己。过去一年多，长城暗自发力，已准备好起跳，重拾昔日荣光。

只不过，当下无论是汽车行业的变局，还是车企日益激化的竞争，都让魏建军和他的长城汽车要时刻保持警惕、全力应对。

魏建军曾说，新能源是中国车企唯一一次领跑机会的赛道，长城能否顺利 “深蹲起跳”，甚至在国际舞台上站稳脚跟？魏建军和他的团队，势必要背水一战。

起跳

长城汽车终于扬眉吐气了一回。

其日前发布的三季报显示，长城汽车今年三季度营收 495.32 亿元，同比增 32.63%；归母净利润 36.35 亿元，同比增 41.94%，相比一季度、二季度时的 1.76 亿元、11.87 亿元，实现了 “三连跳”。

至于剔除了政府补贴等非经常性损益，能够更真实反映出车企经营状况的非归母净利润，长城汽车财报显示，其在三季度扣非归母净利润首次突破 30 亿元。

在销量上，长城汽车前三季度销量 86.4 万辆。其中三季度 34.5 万辆，环比增长 15.22%，也是在去年销量低谷后，连续三个季度环比增长。

此外，在新能源汽车销量占比（22.87%）、海外销量占比（25.45%）和单车售价等数据上，长城汽车均实现了不错的增长。

长城汽车 CFO 李红栓对华尔街见闻表示，第三季度最大的成功，是长城汽车通过产品结构的优化，给了投资者、资本市场一个盈利上突破的预期。

投资者对于长城汽车的这份财报也表示认可。10 月 30 日，在汽车整车板块下跌的情况下，长城汽车港股收涨逾 7%。

这份三季报也表明，过去机构认为长城汽车在新能源时代转型偏慢的两个核心问题，即产品和渠道问题在一定程度上得以解决。

长城汽车 CGO（首席增长官）李瑞峰在 10 月 30 日的业绩沟通会上向华尔街见闻表示，三季度销量和利润的增长，是厚积薄发。过去几个月里，长城一直在调整产品结构，以及对经销商等相关方做必要的体系化建设。

这使得在 7、8 月这两个传统的汽车销售淡季，长城汽车的销量也都实现了环比上升，并通过品牌向上、品类溢价，提振长城汽车盈利水平。

最终这反映到毛利率上。长城汽车三季报显示，其毛利率环比大增 4.3 个百分点至 21.7%，超越了特斯拉（三季度为 17.9%），逼近比亚迪（三季度为 22.12%）。

李红栓解释称，毛利率的大幅增长，得益于长城汽车在三季度产品结构的优化，实现了规模效应，以及整个生态链的降本也都产生了非常好的效应。

此外，长城汽车出口的增长，也对整体盈利能力提升起到正向作用。李红栓透露，长城汽车 8、9 月海外出口均突破三万辆，三季度海外市场对长城汽车整体的利润贡献在三成左右。“全球最卷的就是中国的市场，海外的市场盈利能力比中国的市场相对好一些。”

海外市场也会是长城汽车接下来在规模、财务数据进一步跃升的关键。长城汽车副总裁海外业务负责人史青科在 10 月 25 日告诉华尔街见闻，今年长城汽车海外市场规模要做到 30 万。对于 2025 年销量突破 100 万的目标，也有信心。

长城汽车总裁穆峰也对长城汽车全年业绩非常有信心。他指出，11 月、12 月，以及明年 1 月是汽车销量的旺季，可能会带来全年接近四、五成的业绩，长城汽车会全力以赴冲刺全年业绩。

也就是说，在经过过去一年多的 “深蹲” 后，长城汽车已经做好了起跳的准备，接下来呈现在外界眼前的会是个和过去截然不同的长城汽车。

硬仗

起跳硬核，接下来迎接长城汽车还得打一场硬仗。

从 2018 年中国乘用车市场进入存量之争起，市场中竞争品牌、车型暴增，竞争烈度加强，价格战随时都在上演。即便有新能源带来颠覆，但新能源汽车主打的也是对燃油车型的替代，“内卷” 格局并没有被打破。

长城汽车过去能够在自主品牌当中称雄，成为资本市场的宠儿，靠的是自己的 “大单品” 策略，在中国汽车市场的增量时代里尝尽甜头。当市场进入 “内卷” 阶段，场里玩家增多，车企则需要思考如何满足消费者多样化的需求。

对此，长城汽车有整体、长期的思考，对于行业下半场的答卷也已提笔。

过去长城汽车一直在做深度垂直体系布局。从 2016 年将电池项目组提升为事业部，到 2018 年蜂巢能源脱离长城汽车独立，再到电机、自动驾驶和座舱以及上游的布局，这些布局已初现成效。

在产品层面，产业链、技术上的布局成果也应用到细分市场的车型上。包括坦克 500 Hi4-T、蓝山等 20 万以上车型，在推向市场后，销量也在逐步提升，形成了一定规模效应。

今年四季度和明年，长城汽车还将有十余款新车上市。通过在多个细分市场发力，布局不同产品，长城汽车意图在不同品牌下都能打造出自己的 “大单品”。这对于进一步改善长城汽车现有产品结构，提升盈利水平，起到推动作用。

并且随着新能源汽车行业的发展，一些新的趋势也在出现。

比如说在豪车市场，出现了 “降维消费”，穆峰认为，现在很多一线豪华品牌的消费者也接受用低的价格，满足更好的体验需求，这意味着中国汽车市场格局在发生变化，诞生了新的需求。这是长城汽车的机会所在。

在改善了产品结构，提升盈利能力后，长城汽车接下来要做的，则是在规模上起量，以及加速自身新能源转型的步伐。

长城汽车对此信心满满，以这次三季报为起点，过去的困局将被打破。穆峰表示，过去几年长城汽车做了很多布局。经过今年新能源的发展，量起来后，长城汽车的经营业绩将开始指数级的增长。

更重要的一点，则是在新能源渗透率从成长期进入成熟期，逼近 40% 后，智能化替代电动化成为行业下半场的重心。

穆峰认为，2024 年会是行业智能化竞争的元年，汽车产品特征也会越来越向消费电子迁移。这意味着，从与消费者的紧密联系，到围绕这种联系，向消费者提供更多价值的层面上，会与过去大不相同。“体验为王、敏捷迭代”，这对车企的产业体系和技术体系提出更高的要求。

能否在智能化的下半场里，跑出超出行业的增长？几个品牌中，能否出现一线新能源的明星品牌？以及海外市场能否如愿跻身 “百万军团”？这都会是长城汽车能否得到更多投资人青睐的几个要素，也是行业内其他玩家正在奋斗的目标。

在中国汽车产业轰轰烈烈的大变革中，蜕变后的长城汽车有足够的底气和筹码，让自己留在牌桌之上。接下来，就看它能跳多高、多远。