After experiencing a wave of valuation killings, the US stock market is poised for a major rebound before the end of the year.

大多數美國大型科技公司的業績數據已經公佈，其中，一部分科技公司的營收以及利潤等核心業績甚至遠超華爾街分析師普遍預期。然而，壞消息在於：第四季度業績重現輝煌的前景似乎變得暗淡。

蘋果 (AAPL.US)、谷歌母公司 Alphabet(GOOGL.US)、Facebook 和 Instagram 母公司 Meta Platforms(META.US) 和特斯拉 (TSLA.US) 提供的業績預期，以及高管們對未來發展的評論都讓投資者有理由對未來增長前景感到擔憂。

從 Alphabet 低迷的雲計算業務銷售額，到 Meta Platforms 強調業績非常容易受到宏觀環境波動的影響，以及蘋果疲軟的假日購物季前景，大型科技公司反覆表現出的一個關鍵詞是謹慎。Meta 警告稱，未來一年的業績看起來不太容易預測，主要因廣告業務受宏觀經濟波動，而特斯拉則擔心全球電動汽車需求開始減弱。

科技巨頭們業績展望低迷，美股慘遭殺估值浪潮

儘管全球科技股風向標——納斯達克 100 指數 (Nasdaq 100 Stock Index) 上週上漲 6.5%，創下一年來的最佳單週表現，但上述情況仍令投資者感到焦慮。

Advisors Asset Management 首席執行官 Scott Colyer 表示:“這一切都與未來業績指引非常低迷有密切關聯。”“大型科技股的定價達到了歷史上的完美水平，因此，在這些公司的展望表現不佳後，投資者感到失望。”

科技股現在似乎搖搖欲墜，蘋果、谷歌等美股七大科技巨頭的股價水平從 52 周高點平均下跌了約 9%。僅蘋果一家公司的市值就損失了 3000 多億美元。由於蘋果、谷歌等大型科技巨頭佔標普 500 指數權重較高，自 10 月中期美股財報季正式開啓，到 10 月底，標普 500 指數跌幅則接近 5%。

近期的拋售浪潮拉低了大型科技公司的整體估值，但估值仍然偏高，而且由於未來的業績擴張不太確定，一些較謹慎的投資者似乎不願為這些股票買單。根據機構彙編的數據，標普 500 指數 (S&P 500 Index) 中市值排名前七位的美股 “七大科技巨頭” 平均預期市盈率約為 31x，這一數字幾乎是該指數其他 493 只成份股整體預期市盈率的兩倍。

根據 Bloomberg Intelligence 彙編的數據，標普 500 指數中市值排名最靠前的 “七大科技巨頭”——蘋果、微軟、Alphabet、亞馬遜、英偉達、Meta 和特斯拉，這些公司的整體利潤在第三季度有望同比增長 50%。

儘管特斯拉未能實現業績預期，但該電動汽車領導者今年剩餘時間的數據有可能超過財報季開始前預期的 36% 這一利潤增長速度。英偉達是最後一個公佈業績的七大科技巨頭，也可能是利潤增速最為強勁的科技巨頭，有可能瞬間拉高七大巨頭的整體業績增速，該公司將於美東時間 11 月 21 日發佈財報。

七大科技巨頭 2024 年利潤增速將有所放緩——與其他公司的利潤增長差距預計將縮小

經歷殺估值後，美股有望迎來一波漲勢？

在 Truist Advisory Services 聯合首席投資官 Keith Lerner 看來，大型科技公司面臨的業績壓力錶明，標普 500 指數的調整期已接近尾聲，為今年最後兩個月的出色表現奠定了重要基礎，而歷史數據表明這兩個月往往是美股的最佳表現時機。

他表示:“我們正處於一個較好的市場季節性時期，利率水平企穩，經濟數據喜憂參半，刺激美股反彈的重要力量——人工智能方面也有樂觀的消息。”“一些投資者的獲利表現不佳，部分原因是今年早些時候錯過了大型科技股漲勢，我認為我們可能會看到一些投資者因為擔心獲利再度落後而追逐科技股到年底。”

當然，根據 Bloomberg Intelligence 編制的數據，按照預期市盈率計算，標普 500 指數中的科技股仍比該指數有接近 36% 的估值溢價水平。

這就是為什麼 Advisors Asset Management 首席執行官 Colyer 表示，他仍然認為那些估值過高的大型成長型股票未來會更痛苦。他領導的公司選擇持有微軟股票，押注微軟在人工智能方面的鉅額投資正獲得回報，值得注意的是，微軟是美股 “七大科技巨頭” 中為數不多 Q3 業績表現和業績展望數據遠超預期的公司。

“和人工智能有關的投資狂熱仍在繼續，但並不是每家公司都做好了市場準備，” 他補充表示。“美股可能會在年底前反彈，但我不會説這對科技股甚至整個市場來説是板上釘釘的事實。”

在標普 500 指數連續三個月下跌後，該指數創下 2023 年以來的最佳單週表現之一。此前美聯儲暗示，長期美國國債收益率上升可能將成為削弱再次加息的動力，疊加續請失業金數以及非農數據表現疲軟，提振利率見頂預期，利率期貨交易員們甚至將降息時間預期從明年 7 月上調至 6 月。

隨着美股財報季到來，寄望於美股年前反彈的多頭勢力有着保持樂觀的理由：標普 500 指數成分公司的整體利潤有望在第三季度跌幅收窄，從第四季度開啓大反彈浪潮，並且歷史數據顯示實際業績超預期的可能性往往非常大。在過去的 30 年裏，歷史數據顯示大約 60% 的標普 500 指數成分公司在某個季度的每股收益將超過分析師普遍預期。近幾年的統計數據顯示，自 2021 年初以來，這一比例一直維持在 80% 左右。

Bloomberg Intelligence 彙編的預期數據顯示，華爾街分析師們普遍預期標普 500 指數的整體每股收益 (EPS) 即將步入上升通道，從明年開始可能將恢復高達 10% 的高增速路徑。對於一個堅持不懈地展望未來的股票市場來説，看漲的重點理由之一就是企業利潤水平將在今年 Q4 起恢復增長趨勢——這也是支撐英偉達、特斯拉和 Meta 等大型科技股高估值的重要邏輯。

管理着 2.3 萬億美元資產的資管巨頭 Capital Group 認為，美聯儲維持利率不變、暗示其激進的緊縮週期結束，這為投資者創造了買入全球股票的機會。該公司投資組合經理 Winnie Kwan 表示，利率見頂之後，“資產類別之間，現金、固收和股票之間的分化將最為顯著”。根據 Capital Groupi 對過去四輪緊縮週期的分析，在美聯儲最後一次加息後的 12 個月，全球股市按美元計算的平均回報率超過 12%。相比之下，全球債券回報率約為 6%，現金回報率約為 4%。

不過，科技股和美債收益率之間的鬥爭可能會在未來幾周繼續上演，這一局面可能會傷害那些剛剛因收益率下跌而重新重倉美國大型科技公司的投資者。

Miramar Capital 高級投資組合經理 Max Wasserman 表示:“如果出現經濟或地緣政治動盪，一切都可能在瞬間改變，這可能直接影響到那些配置倉位過於集中的科技股，容易引發踩踏。”“所以要謹慎，不要對那些大型科技公司未來的漲勢過於樂觀。”

美銀：技術面不再阻礙標普 500 指數年底反彈

有着 “華爾街最準策略師” 之稱的美國銀行策略師 Michael Hartnett 近日發表報告表示，技術面已不再阻礙標普 500 指數在年底實現反彈，但美股中長期仍具不確定性。今年以來一直對風險資產持悲觀態度的 Hartnett 指出，隨着油價低於每桶 100 美元、債券收益率低於 5%，以及標普 500 指數高於 4200 點，倉位可能會再次回升。“但請注意，現在所有人都預期年底將出現大幅反彈，” 他補充道。

該策略師在報告中寫道，在股市廣度 (指上漲的股票數量) 不佳、高收益債券和新興市場債券大量流出的情況下，美銀內部情緒指標 “牛熊指標” 連續三週發出反向買入信號。

Hartnett 表示，由於市場太過於看空，風險資產的反向買入信號已經被觸發，從歷史經驗來看當市場極度悲觀時實際上看漲力量也在醖釀之中。

在 Hartnett 領導的策略團隊看來，美股戰術性反彈的時機可能在年前。目前美銀三個指標提示 “反向買入” 信號：美國銀行牛熊指標 1.4(低於 2%);美國銀行全球基金經理調查 (FMS) 中現金水平約為 5.5% 附近 (大於 5%);美國銀行過去幾周的贖回資產管理規模 1.1%(大於 1%)。