国资为万科振臂高呼

作者 | 周智宇

编辑 | 张晓玲

多年后，房地产业界回忆起 2023 年的这个秋天，会觉得它与 2018 年秋天万科的 “活下去” 一样醒目。这一次的红字，是 “国资”。

过去几周，在楼市持续萎靡之下，房企优等生万科也遭遇了罕见的做空，股债经历大幅波动。风声鹤唳之际，国资出手了。

在 11 月 6 日万科与金融机构的交流会上，万科大股东深铁集团和背后的深圳国资委高调站台，直言如果遭遇极端情况，深圳国资将通过一切市场化、法制化手段，包括拿出真金白银购买债券等，来支持万科。

这是本轮房地产资金困局以来，国资罕见地对房企进行声援和力挺。此前恒大、碧桂园、融创及其他千亿房企发生危情之时，都并没有受到国资如此力度的支持。

这当然是因为万科首先是深圳国资体系的重要成员，更因为万科基本面无虞，当前的遭遇是市场恐慌情绪所致。

对万科的支持就是对做空力量和恐慌情绪的反击，也是要打破所谓 “金融圈做空万科” 的一致预期，以及释放对房地产行业和金融体系稳定的信心。这一仗，深圳国资必须打。

国资的信用背书效果立竿见影。继 11 月 6 日股债大涨后，7 日万科股债表现平稳，部分远期债券从上周的 40 美分左右上升至 50 美分以上，市场对于万科的信心出现了明显回暖。

多年前，万科创始人王石便坚持万科第一大股东必须是国资。30 多年来，从深特发到华润再到深圳地铁，万科的国资背景从未褪色，而今在这样的特殊时刻，万科的混合所有制特色再次凸显了它的优势和韧性。

在无数动荡和波动的周期中，无论何时，安全都是第一位的。于人于企业，皆是如此。

力挺

这是个不平静的深秋。

过去三年房地产行业深度调整，曾经的四巨头已伤其三，“招保万金” 金字招牌也蒙尘。就连最安全、保守的万科，也成了恐慌情绪的靶子。

面对市场日益累积的做空力量，万科果断反击。11 月 6 日，万科牵头，超 150 家境内外金融机构、资金方参与，组织了一场全国关注的线上沟通会。深圳市国资委党委书记王勇健，党委委员、二级巡视员叶新明，深铁董事长辛杰等出席，为万科站台。

在这场会议之前，市场已经倍加期待。而会上释放出的信号，更超出了市场的预期。相比以往房企得到的支持，深圳国资委立场鲜明支持万科的表态前所未有。

多位机构人士对华尔街见闻表示，此次会议内容 “超预期”。

叶新明首先定了调。他表示，万科是深圳国资体系中的重要成员，将坚定支持万科防范风险。“如有需要或者遭遇极端情况，我们也有充分的信心，有足够的资金、资源和工具，通过一切可能的市场化、法治化的手段帮助万科积极应对。”

万科大股东、深铁集团董事长辛杰更提出，会考虑承接万科在深圳项目，涉及金额超百亿，以及择机在公开市场购买万科债券等真金白银的举措，来支持万科。他还直指 “深铁减持万科” 是谣言。

王勇健也表示，深圳国资委邀请了相关机构、专家对万科进行研判，大家一致判断，万科基本面优秀，且属于偏保守类型。管理层的前期判断和经营调整已经初步体现成效。

在此前的会议安排中，未有王勇健出席并讲话的计划。最终会议中，王勇健出现并主动要求发言。这表明了深圳国资委乃至更高层面对于万科当下面临问题的重视。

王勇健那句 “运用一切可能手段和途径”，也展示出深圳国资委力挺的态度。

有机构人士认为，无论是出席的人员到会议上的表态，都表明，这已不仅仅是深铁、深圳国资委的决定。

叶新明表示，深圳市委、市政府高度重视防范各类风险工作，深圳市国资委将积极落实中央金融工作会议精神，尤其是会促进金融与房地产良性循环，用好政策工具箱等部署安排，坚定支持深铁和万科。

这意味着此次深圳国资委的站台，是对中央金融工作会议精神的具体落地，房地产和金融宏观审慎管理联系更加紧密，而不是此前各部委割裂的状态。

广东省城规院住房政策研究中心首席研究员李宇嘉指出，中央金融工作会议把房地产风险上升到系统性风险监管的高度看待，也是这个级别的会议第一次提到房地产。眼下也需要金融体系出手，全面应对房地产对风险的冲击。

破局

在关键时刻，深圳国资委力度空前的表态，具体的行动方略以及未来真金白银的投入，都是对万科眼下遭遇的有力回击。

深圳国资的力挺，有望打破市场中关于万科将要出事的恐慌氛围。

事实上，从时间线和市场数据来看，此前一个做空万科的螺旋下坠机制正在形成。

有债券观察人士表示，在 8 月时已经注意到万科部分长期美元债票面价来到 80 美分左右，随着 10 月中旬惠誉调整万科评级，加速了万科美元债的下行。

也有公募基金人士指出，部分基金出于风控考量，对曾经还是低风险的万科等混合所有制企业出现规避情绪，也成为万科美元债加速下行的一个因素。

与此同时，市场中也出现了 “整个金融圈都在赌万科出事”、“深铁要退出万科” 等传言，加剧了恐慌的蔓延。

不少投资者已从做空万科股票中获益。转融通数据显示，在惠誉调整万科评级后，万科 A 融出市值一度攀升至单日超 1.2 亿元，与平日几十万，多则一千万左右的数据出现明显提升，且过去半个月里万科 A 股价也出现明显下滑，跌超 12%。

在甚难做空的 A 股市场，投资者都获利明显，更何况是在港股、债市当中？

不过，在深圳国资委发声力挺后，金融机构对万科的认可度也在回升。包括摩根士丹利在内的机构，将万科 H 股评级从此前低配上调至平配；中信证券认为，深圳国资委对万科信用的坚决支持，有助于切断信用层面不断蔓延的悲观情绪，推动主要房企境内再融资能力的复苏。

接下来，在短期市场情绪回温后，深圳国资委的相关行动也要进一步落地，债券回购、帮助万科再融资等，这是提振金融机构情绪最直接的手段。

在给出融资端的支持后，万科在经营状况上也要回到一个良性循环的水平。对此，万科董事会主席郁亮表示，每轮房地产市场调整，都需要有合理时间。现在房企的问题是商品住宅建设洪峰和行业销售下滑叠加，预计明年这个错峰就结束。

标普此前也指出，万科流动性充沛、现金流十分健康，足以应对 2023 和 2024 年到期的境内外债，在房地产市场下行的情况下，万科将仍能继续维持稳健的财务状况。

柳暗花明之前，路途总是曲折。也正如郁亮反复强调，市场超跌后，在积蓄自我修复的能量。得到深圳国资力挺的万科，也能够把自己更多的精力放在恢复经营上，而非困于资本市场的起起伏伏。

一个正常、健康的市场，不应该困于各种流言的漩涡当中。

安全

万科这一轮遭遇做空，与它本身的所有制属性有关。

作为混合所有制企业，市场倾向于认为，在诸多民营房企出险，以及同为混合所有制房企的金地董事长凌克辞任后，万科也不安全了。

即使万科经营业绩、财务数据稳健，与保利、华润、中海等相比并无二致，但万科的美元债就是比中海和华润跌得厉害。

这显然已经不是一个理性的市场。如若不能打破这样一致的预期，万科也会面临危险。它身后的央企、纯国企，也未必安全。

万科必须做出强有力的回击。这不仅关系到它自身一家的安危，更要防范风险的进一步扩散。

而深圳国资这一场坚定无比、酣畅淋漓的站台，为万科这类混合所有制、稳健型房企狠狠背书，也再次验证了这一企业所有权制度的合理性。

在资本和产权层面，纵观万科三十多年历史，参与股改、上市，引入华润、再融资、B 转 H、事业合伙人、深入混改，几乎每一步都踏准了节奏。

当万科变得越来越大，“谁的万科” 这一问题不可避免变得尖锐。30 多年来，围绕股权，王石、郁亮与宁高宁、任志强、宋林、傅育宁、吴向东、姚振华、吴小晖、许家印等中国经济的风云人物均有交集，多方或明或暗，争夺万科大股东之位，数次险象环生。

对此，王石可以说是有执念的，这缘于他个人对时代的认知。相比得 “利”，他更在乎 “名”，不惜放弃万科原始股；他坚持万科必须是混合所有制，第一大股东最好是国资、央企。他认为这样对万科才最安全、最有利。

正因如此，他坚决反对宝能或安邦、恒大等成为万科大股东，也由此引发了万科历史上、中国资本市场历史上备受瞩目的 “宝万之争”。

最终，在 2017 年，持续三年的 “宝万之争” 落幕，以恒大退出，深铁入局，宝能让位，王石退休、郁亮上位画上了休止符。

如今，在万科再次遭遇险境的时刻，又是国资出手，力保其安全。这不能不说，是王石和郁亮的生存智慧。

没有可以脱离时代环境的企业，再伟大、再优秀的企业，也都是要生存在特定的社会环境中。只有认清时代的特色并加予自身，才能安全、稳健、长久地穿越周期。

安全的万科，才能走向伟大。