Morgan Stanley's Global Market Outlook for 2024: Economic slowdown, monetary easing, and multiple challenges for the market.

經歷了充滿挑戰的 2023 年，摩根士丹利預計，2024 年也並不輕鬆，但性質有所不同。

週日，摩根士丹利發表了 2024 年度展望的前瞻。該行以首席全球經濟學家 Seth Carpenter 為首的團隊預計，限制性貨幣政策將繼續在明年給予全球經濟壓力，小部份國家可能出現輕微衰退，固定收益資產存在機會，總體的策略依舊是防禦性。

就不同市場而言，大摩認為，明年發達市場的增長將低於趨勢水平，而新興市場的增長前景將喜憂參半。

他們認為，雖然全球通脹已經見頂，但回到目標水平需要一段低於平均水平的增長時期，他們預計全球增長將放緩，大多數發達經濟體能夠在抑制通脹的同時避免衰退。

分析師承認，任何地方都存在衰退風險，但他們補充稱，在一些基準情景中（比如英國），任何衰退都應該是 “輕微的”：

通脹在充分就業的情況下下降，因此實際收入保持不變，使消費保持彈性。與此同時，投資支出更加不穩定。

此外，摩根士丹利經濟學家預計，在實施了近兩年的限制性貨幣政策後，除日本外，大多數經濟體的政策利率在 2024 上半年將基本保持不變，並隨着通脹向目標水平降温而逐步下降。

這意味着，到 2024 年底，發達市場國家的政策利率應仍具有限制性。

就日本而言，大摩認為日本央行將在 2024 年 1 月取消負利率政策（NIRP）和收益率曲線控制（YCC）政策，並在 2024 年 7 月加息一次。

“沒有犯錯餘地”

摩根士丹利認為，2024 年許多市場已經消化了宏觀經濟平穩轉型的預期，即經濟軟着陸，其特徵是增長和通脹放緩，最終政策放鬆。

因此，要證明當前許多資產類別的估值是合理的，就需要宏觀前景能夠 “完美地實現着陸”。

從這個意義上説，幾乎沒有犯錯的餘地。

與過去兩年更傾向於看好新興市場不同，經濟學家們預計發達市場資產將在 2024 年表現好於新興市場：

在貨幣方面，我們預計美元的強勢將持續到第一季度，因為經濟增長和利率分化仍在繼續，美元的防禦性特徵仍然具有吸引力。在日本央行退出 YCC 和 NIRP 的背景下，日元表現優異。

經濟放緩和政策寬鬆為美國、歐洲、英國和美元集團的收益率走低和收益率曲線趨陡奠定了基礎。我們認為這是 “收益投資” 的良好開端。

對於追求收益率 6% 以上的投資者來説，經濟學家們認為，明年高質量固定收益資產將具有廣泛機會，包括髮達市場政府債券、投資級信貸、機構 MBS 和證券化信貸的高級部分。

鑑於 “幾乎沒有犯錯的餘地”，摩根士丹利傾向於 “採取防禦姿態”，尤其是在股市：

日本是我們最喜歡的地區，而新興市場受亞洲增長拖累。

對於美國股市，我們繼續建議防禦性增長和後周期槓鈴組合，並預計 2024 年將出現持久的盈利復甦，儘管我們預計盈利衰退將在短期內持續。

與此同時，我們預計歐洲股市收益將在第一季度見底，但任何復甦都可能是 L 型的。