Morgan Stanley: AI Ignites a "New Product Cycle" for Smartphones

是時候重新審視智能手機投資機會了！

摩根士丹利認為，邊緣人工智能（Edge AI）將成為雲智能之後的下一個流行趨勢，將引爆智能手機的 “新產品週期”。

所謂的邊緣人工智能是指在設備或系統的邊緣（比如智能手機、個人電腦）上執行人工智能任務，而不完全依賴數據中心。目前大多數人工智能功能只能在雲端使用。

摩根士丹利分析師 Andy Meng 團隊在上週發佈的研報中表示，預計邊緣人工智能技術將在明年推出，這將為智能手機帶來專業級攝影、桌面遊戲等更多新的應用。估計從 2025 年開始，邊緣人工智能將開始引領智能手機的下一個產品週期。

加上通脹持續放緩對需求形成提振，去庫存預計在今年三季度完成，摩根士丹利預計智能手機將從 2024 年開始復甦，該機構還上調了未來兩年的智能手機出貨量預測。

具體而言，摩根士丹利預計，2024 年全球智能手機出貨量增速恢復到 3.9%，2025 年恢復到 4.4%，這一看法比市場整體預測的更加樂觀。

另外，摩根士丹利仍看好蘋果，認為蘋果依賴蘋果系列產品和 M 系列芯片的領先地位，將成為邊緣人工智能領域的最大贏家。

為什麼是邊緣人工智能？

目前，人工智能應用通常需要使用雲端，邊緣人工智能在大型語言模型（LLM）方面仍未得到廣泛應用。根據摩根士丹利研報，與雲智能相比，邊緣人工智能具有四個關鍵優勢：

降低或消除雲成本： 邊緣人工智能可以在設備本地執行，減少對雲端資源的依賴，從而降低或消除與雲計算相關的費用。這使得人工智能模型的微調和應用程序開發更加經濟高效。

減少延遲： 在設備上生成對查詢的響應，而不是等待遠程數據中心生成結果，可以顯著減少通信延遲。

增強隱私保護： 當用户的個人數據用於改進生成式響應時，保持處理在設備上有助於增強隱私。

個性化表達和隱私權的平衡： 邊緣人工智能允許應用程序滿足用户個性化的表達和特點，而無需犧牲隱私。

摩根士丹利認為，Llama2 很可能成為移動時代的安卓，因為它是迄今為止最具成本效益的開源 LLM，性能大致相當於 GPT 3.5。這意味着它能夠提供先進的自然語言處理能力，而且成本相對較低。

尤其是，Llama2 與高通展開了戰略合作。高通在非蘋果智能手機市場佔據領先地位，而且其 Snapdragon 平台由 Hexagon 處理器支持，具備強大的人工智能功能。這種合作創造了協同效應，為大規模的智能手機應用程序開發和功能增強構建了一個生態系統。

AI 智能手機未來一瞥

通過嵌入邊緣人工智能，智能手機未來將實現更多增強功能和新特性，角色更像虛擬伴侶，不僅能夠理解和滿足用户的需求，還能在攝影、語言翻譯、導航等方面提供建議。

其中包括：

專業級攝影： 利用 AI 驅動的認知 ISP（圖像信號處理）技術，實現實時語義分割，優化照片和視頻質量，使每個細節得到精細調整。

桌面級移動遊戲：智能手機可提供桌面級遊戲體驗，包括實時光線追蹤技術，多個動態陰影和桌面級運動模糊，以創造超現實圖形和提供更流暢的交互、卓越的性能和增強音頻。

始終感知攝像頭：新的功能可通過檢測用户是否看着設備來自動激活或鎖定屏幕，還能在非用户附近檢測時自動鎖定屏幕，保護用户隱私。此外，它支持在用户無法持有設備的情境中使用手勢控制，並在檢測到條形碼或其他數據觸發時自動啓動相關應用程序。

穩定擴散：這是一種文本到圖像生成的 AI 模型，可以使智能手機在幾十秒內根據任何文本輸入創建逼真的圖像。它可用於圖像編輯、修補、風格轉移、超分辨率等應用。然而，由於需要超過 10 億個參數，穩定擴散主要被限制在雲端運行。在 2023 年 2 月，高通通過 Snapdragon 的全棧 AI 優化，首次使穩定擴散在安卓手機上成為可能。

語音助手更加智能：高通的 AI 引擎和硬件加速音頻功能，能夠幫助創建更智能、更響應和更個性化的語音助手。它不僅能識別和學習用户的語音和語調模式，還能通過上下文音頻檢測自動啓動適當的應用程序，從而提供更智能的語音交互體驗。

隨着邊緣人工智能的應用，智能手機有望成為更個性化、智能化的工具，滿足用户日常生活和創造性需求。摩根士丹利認為，人工智能應用將從 2025 年開始引領智能手機的下一個產品週期，這將成為股票重估的關鍵催化劑。

邊緣人工智能觸發，新一輪復甦馬上開啓？

智能手機行業在 2016 年達到頂峯後，連續五年出現出貨量下降，隨後在 2021 年僅出現一年的復甦（因新冠疫情）。 展望未來，摩根士丹利認為，去庫存和臨時搶購零部件訂單的完成為復甦奠定了堅實的基礎，而邊緣人工智能很可能成為關鍵觸發因素。

考慮到通脹下行帶來的週期性需求復甦和邊緣人工智能的積極影響，摩根士丹利上調了全球智能手機出貨量預測。

我們目前預計智能手機出貨量將在 2024 年恢復 3.9%，2025 年恢復 4.4%。

根據地區劃分，我們預計像印度、中東和非洲等發展中市場將成為主要的增長驅動力，而由於已經具有較高智能手機滲透率，發達市場的增長率將較低。

零部件供應商 Vs.手機制造商 安卓 Vs.蘋果

由於智能手機零部件供應商已經經歷了一波激烈的股價調整，因此有可能在最新的復甦週期中跑過智能手機制造商。

自 2022 年智能手機市場下滑以來，供應商已經經歷了最大的股價調整。例如，從 2022 年 1 月至 2023 年 9 月，高通、聯發科、Sunny、Qtech 和 Wingtech 的股價都出現了顯著的下跌，而智能手機制造商的股價表現相對更為強勁。

智能手機供應商股價的疲軟表明市場對這些公司和整個行業的看法較為負面，預期較為低迷。然而，在智能手機行業復甦來臨時，它們也很可能成為主要受益者。而在眾多供應鏈相關的股票中，那些與邊緣人工智能相關的產品的公司可能會跑贏其他股票。

考慮到在人工智能中使用的 LLM 需要更大的數據處理能力，摩根士丹利預計存儲器製造商將是主要受益者，RAM（Random Access Memory，隨機存取存儲器）規格的升級將成為一個值得關注的投資主題。

與此同時，摩根士丹利還認為，在安卓和蘋果供應鏈之間，前者更有可能跑贏。

安卓出貨量在 2022 年經歷了急劇下降（下降超過 10%），而蘋果則更具彈性（下降 4%）。 一旦復甦開始，我們認為安卓供應鏈更有可能實現更強勁的銷量、平均售價和利潤率復甦，這可能會使盈利大幅增加。與此同時，估值也可能會重新評級，這可能會大幅提振股價表現。蘋果供應鏈也將受到積極影響，但不如安卓那麼顯着。

我們還預計華為重返市場將有助於安卓供應鏈跑贏大市。根據我們最新的 AlphaWise 調查，未來 12 個月（NTM）約 2000 名中國消費者有意願更換手機，在所有調查對象所佔的比例已從 2022 年的 43% 增加到 2023 年的 46%，在所有國內製造商中，華為是最受歡迎的品牌。

儘管摩根士丹利不大看好蘋果供應鏈，該機構仍認為，蘋果本身將成為邊緣人工智能的領導者，其依據是蘋果系列產品和 M 系列芯片的領先地位。摩根士丹利 Erik Wooding 給予了蘋果買入評級：

隨着 LLM 規模縮小並轉移到邊緣以改善延遲和推理成本，智能手機性能和電池壽命將成為關鍵的差異化因素，因為 LLM 需要增強的計算、更多的內存並快速耗盡設備電池。 我們相信，iPhone 可能會獲得更多市場份額，因為：蘋果內部的芯片開發；蘋果已經針對人工智能優化了其硬件，從而帶來了更好的性能和更長的電池壽命。

隨着人工智能應用走向邊緣人工智能，我們相信這是一個關鍵優勢。

我們相信蘋果可以通過硬件份額收益、流量獲取成本（TAC）的新途徑、更好的服務貨幣化、App Store 購買和高級 Siri 訂閲服務來貨幣化新一代人工智能。

摩根士丹利估計，蘋果智能手機份額每增長 1 個百分點，將為 iPhone 帶來 1200 萬部的銷量，也就是 110 億美元的收入，合每股收益 0.13-0.19 美元。