"No interest rate cut!" China's 1-year and 5-year LPR rates remain unchanged in November.

11 月份，1 年期 LPR 连续第三个月维持不变，5 年期连续第五个月不变。

11 月 20 日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023 年 11 月 20 日贷款市场报价利率：

中国 11 月 5 年期 LPR 为 4.2%，预期 4.2%，前值 4.2%。

中国 11 月 1 年期 LPR 为 3.45%，预期 3.45%，前值 3.45%。

面对资金面维持偏紧、政府债券增量发行等压力，央行 11 月超额续作了 14500 亿元 MLF，利率维持在 2.5% 不变。LPR 利率一般由 MLF 利率与银行加点形成，由于本月 MLF 利率保持稳定，LPR 维持不变基本符合预期。

今年以来，央行已经操作了两次降息。其中，6 月份，1 年期和 5 年期以上 LPR 均下调 10 个基点；8 月份，1 年期 LPR 下调 10 个基点，5 年期以上 LPR 保持不变。另外，央行今年以来已经进行了两次降准，3 月和 9 月分别降准 0.25 个百分点。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，在当前的市场条件下，预计 12 月 MLF 还会持续大幅加量续作。综合考虑接下来信贷投放、特殊再融资债券发行及增发国债带来的流动性需求，以及从优化银行流动性结构、降低银行资金成本等角度考虑，尽管近期 MLF 连续大规模加量续作，但年底前还有可能再次降准，预计降幅为 0.25 个百分点。可以看到，今年 3 月 MLF 续作加量规模高达 2810 亿，但为支持信贷投放，仍于当月实施全面降准。另外，此前 9 月最近一次降准后，当前金融机构加权平均存款准备金率约为 7.4%，距离市场普遍估计的 5.0% 的存款准备金率下限还有一定空间。

中国民生银行首席经济学家温彬认为，经济延续修复和稳汇率等考量下，11 月 MLF 利率持平上月，已连续 3 个月维持不变。一是年内已进行两次降息，经济基本面整体延续改善，11 月金融数据也超出预期，短期内政策利率无进一步下调必要；二是当前汇率仍承压运行，为保持汇率稳定，防止超调风险，MLF 利率不变也是最优选择。温彬表示，在 MLF 大幅超额续作的背景下，短期降准的空间也被缩窄。

国盛证券研报认为，年内仍会有政策，包括一线松地产、化债、城中村改造、活跃资本市场等。具体到货币端，宽松仍是大方向，降准方面，考虑到年内增发 1 万亿国债、特殊再融资债可能继续推进，叠加 MLF 大规模到期，将对流动性造成冲击，四季度大概率会再度降准。