"No interest rate cut!" China's 1-year and 5-year LPR rates remain unchanged in November.

11 月份，1 年期 LPR 連續第三個月維持不變，5 年期連續第五個月不變。

11 月 20 日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公佈，2023 年 11 月 20 日貸款市場報價利率：

中國 11 月 5 年期 LPR 為 4.2%，預期 4.2%，前值 4.2%。

中國 11 月 1 年期 LPR 為 3.45%，預期 3.45%，前值 3.45%。

面對資金面維持偏緊、政府債券增量發行等壓力，央行 11 月超額續作了 14500 億元 MLF，利率維持在 2.5% 不變。LPR 利率一般由 MLF 利率與銀行加點形成，由於本月 MLF 利率保持穩定，LPR 維持不變基本符合預期。

今年以來，央行已經操作了兩次降息。其中，6 月份，1 年期和 5 年期以上 LPR 均下調 10 個基點；8 月份，1 年期 LPR 下調 10 個基點，5 年期以上 LPR 保持不變。另外，央行今年以來已經進行了兩次降準，3 月和 9 月分別降準 0.25 個百分點。

東方金誠首席宏觀分析師王青認為，在當前的市場條件下，預計 12 月 MLF 還會持續大幅加量續作。綜合考慮接下來信貸投放、特殊再融資債券發行及增發國債帶來的流動性需求，以及從優化銀行流動性結構、降低銀行資金成本等角度考慮，儘管近期 MLF 連續大規模加量續作，但年底前還有可能再次降準，預計降幅為 0.25 個百分點。可以看到，今年 3 月 MLF 續作加量規模高達 2810 億，但為支持信貸投放，仍於當月實施全面降準。另外，此前 9 月最近一次降準後，當前金融機構加權平均存款準備金率約為 7.4%，距離市場普遍估計的 5.0% 的存款準備金率下限還有一定空間。

中國民生銀行首席經濟學家温彬認為，經濟延續修復和穩匯率等考量下，11 月 MLF 利率持平上月，已連續 3 個月維持不變。一是年內已進行兩次降息，經濟基本面整體延續改善，11 月金融數據也超出預期，短期內政策利率無進一步下調必要；二是當前匯率仍承壓運行，為保持匯率穩定，防止超調風險，MLF 利率不變也是最優選擇。温彬表示，在 MLF 大幅超額續作的背景下，短期降準的空間也被縮窄。

國盛證券研報認為，年內仍會有政策，包括一線松地產、化債、城中村改造、活躍資本市場等。具體到貨幣端，寬鬆仍是大方向，降準方面，考慮到年內增發 1 萬億國債、特殊再融資債可能繼續推進，疊加 MLF 大規模到期，將對流動性造成衝擊，四季度大概率會再度降準。