Why is there a wave of smartphone upgrades? Goldman Sachs has given a new reason.

智能手機行業三年調整的陣痛似乎已經臨近終點。

11 月 23 日，市場調研公司 Counterpoint Research 公佈的數據顯示，今年 10 月全球智能手機單月銷量同比增長 5%，這是自 2021 年 6 月以來首次出現單月銷量同比增長，同時也創造了自 2022 年 1 月以來月度銷量的最高記錄。此前，全球智能手機銷量已連續 27 個月同比下降。

摩根士丹利分析師孟羽等在近期發佈研報中，將 2024 年智能手機出貨量增長預測從 2.7% 上調至 3.9%，將 2025 年預測從 4.3% 上調至 4.4%。

分析師指出，邊緣 AI 將成為下一個風口，驅動智能手機市場進入新一輪產品週期；同時，去庫存結束、加急訂單激增以及華為重返市場等因素，都有望帶來智能手機行業的週期性復甦。

早期積極信號表明，行業復甦即將來臨

該行稱，市場目前普遍對智能手機市場持悲觀態度，主要是因為有 PC 市場的前車之鑑。擔憂手機會像 PC 那樣，由於缺乏新功能、換機週期拉長、市場飽和以及消費者對宏觀經濟指標（尤其是通脹和可支配收入）較為敏感，而出現多年下行週期。

但摩根士丹利指出，從早期信號來判斷，智能手機市場正在走出低谷，庫存壓力已經基本釋放完成：

本輪去庫存始於 2022 年二季度，當時手機廠商在削減產量。隨着去庫存基本完成，智能手機廠商將根據現貨市場需求安排生產，不太可能面臨庫存壓力加劇的局面。

我們還觀察到，2023 年三季度零部件加急訂單激增。這主要是由於大多數智能手機廠商繼續採取保守的庫存策略，只在需求強勁或庫存短缺時才會下單。供應鏈的臨時訂單增加表明成品庫存緊張，部分產品的需求好於預期。我們認為這是行業復甦的早期信號。

從出貨量來看，自 2022 年一季度以來，全球智能手機出貨量穩步下降，2022 年一季度下降 9%，2022 年四季度下降 18%，降幅隨後在 2023 年二季度收窄至 7%，這預示着市場逐漸迎來週期性均值迴歸。同比降幅的收窄還意味着市場正在走出低谷，未來幾個季度有望出現同比正增長（復甦）。

智能手機市場和 PC 不一樣

對於市場所擔憂的智能手機像 PC 一樣陷入多年停滯，分析師指出智能手機的增長路徑獨樹一幟，不會重蹈 PC 的覆轍。分析師認為，兩大產品之間的差異顯著，並將推動智能手機市場回暖，在 2025 年前迎來複蘇。

首先，PC 銷量下滑不僅是週期性的，也是需求被智能手機稀釋的結果。但目前而言，還沒有任何能夠與智能手機競爭的科技產品。

競爭可能最終來自 AR/VR 或其他技術，但短期內不大會發生。2022 年，AR/VR 設備銷量僅為 900 萬台，遠低於 2011 年智能手機剛開始普及時的銷量 4.94 億部。

其次，智能手機的使用頻率更高、電池容量更小，所以換機通常比電腦要更快。

由於智能手機使用頻繁、電池容量小，因此換機頻率高於個人電腦。智能手機使用頻率持續上升，移動設備的日均上網時長佔比從 2013 年的 27.3% 增加到 2022 年的 56.9%，並有可能在未來 5-10 年達到 64.9%

所以，隨着宏觀經濟形勢的改善，消費者將優先購買新的智能手機，而不是個人電腦。

邊緣 AI 將從 2025 年開始掀起新一輪產品週期

大摩還指出，今年的 AI 浪潮讓許多智能手機廠商都感受到了緊迫感，開始發力在邊緣 AI 上的研究和開發。

所謂邊緣 AI 是指在設備或系統的邊緣（比如智能手機、個人電腦）上執行人工智能任務，而不完全依賴數據中心。目前大多數人工智能功能只能在雲端使用。

分析師認為，ChatGPT 為 AI 開發提供了很多可能性。儘管目前大多數 AI 功能只能在雲端使用，但明年邊緣 AI 的推出將為智能手機和個人電腦帶來新的應用場景，包括：

1. 專業級攝影
2. 智能手機上的桌面級遊戲
3. 始終感應攝像頭
4. AI 繪畫軟件 Stable Diffusion
5. 更智能的語音助手
6. 作為虛擬夥伴的 AI 智能手機

在復甦週期中，智能手機廠商可能會推出新的邊緣 AI 功能，使供應鏈企業受益。在供應商中，我們預計芯片和內存供應商作為邊緣 AI 的推動者，將比顯示屏、攝像頭、射頻/電源管理芯片和 MLCC 等其他智能手機零部件的供應商受益更多。

對於 PC 供應鏈而言，芯片補貨現已完成，而智能手機補貨才剛剛開始。

至於安卓與蘋果供應鏈，鑑於 2022 年安卓手機出貨量下降幅度更大，我們認為安卓供應鏈的表現會更好，我們預計華為的迴歸將加劇市場競爭。

我們認為，從 2025 年起，AI 應用將引領智能手機和個人電腦的下一輪產品週期，這將是股票價值重估的關鍵催化劑。

考慮到邊緣 AI 的積極影響，大摩選擇上調 2025 年全球智能手機出貨量預測。該行還預計，隨着智能手機市場不斷回暖：

1.智能手機供應鏈股的表現將優於智能手機廠商。作為邊緣 AI 的推動者，內存和 SoC 供應商的股價表現有望脱穎而出；

2.智能手機供應商將跑贏個人電腦供應商，因為 PC 芯片補貨已結束，而智能手機補貨才剛剛開始；以及

3.。安卓供應鏈表現將優於蘋果供應商，因為在 2022 年低迷期，安卓手機出貨量下降 13%，而蘋果手機出貨量只下滑了 4%，而且華為的迴歸將增加同行競爭壓力。