降息预期升温助推市场强劲反弹 但投资者仍应谨慎行事

尽管 11 月股市的大幅反弹创下了诸多看涨里程碑，但近期的历史给华尔街上的一课是，要谨慎行事。智通财经 APP 获悉，市场对美联储准备很快放松货币政策的预期逐渐升温，这甚至刺激了谨慎的投资者爆发了一场跨资产买盘，股票上涨，债券收益率下降，投机者纷纷涌入市场中最不起眼的角落，包括 Meme 币和尚未盈利的科技股等。

简而言之，这就是 11 月。市场波动率已降至疫情前的低点。高盛衡量全球风险偏好的指标已接近两年来的最高水平。然而，这样的情况在 6 月和 7 月也曾经上演，但随后美股发生了 10% 左右的回调。

这一次会有所不同吗？也许。尽管美联储主席鲍威尔周五对市场愈发强烈的降息预期予以反驳，市场仍普遍认为，美联储历史性的紧缩行动已经结束。但与此同时，风险偏好的上升正在与美联储收紧金融环境的目标背道而驰，正是这种反复的动态导致了过去股市反弹的终结。

投行 Bernstein 的副首席投资官 Dan Suzuki 表示：“不断变化的叙事对市场的影响，远远超过了基本面所能保证的程度，从两个方面都是如此。”“这是一个在超卖和超买之间不断转换的过程。”

与往常一样，市场的极端走势正引发人们对其可持续性的警告。对冲基金经理比尔·阿克曼表示，除非美联储比许多投资者预期的更早开始放松货币政策，否则对经济的乐观情绪可能是错位的。他提到了所谓的实际利率的影响，指出随着通胀回落，实际利率正在上升、并威胁到商业周期。

比尔·阿克曼表示：“我认为，如果美联储不尽快开始降息，就会有硬着陆的风险。” 他补充称，他已经看到了经济走弱的迹象。

以几乎所有标准衡量，11 月的市场反弹都是巨大的。美债收益率大幅下跌为股市、信贷市场和新兴市场的强劲反弹奠定了基础，Bloomberg 60/40 指数创下了有记录以来的最佳月份之一。追踪加密货币、首次公开募股 (IPO) 和尚未盈利的科技股的指数大幅上升——这些资产类别在美债收益率飙升时纷纷举步维艰。“木头姐” 凯西·伍德旗下的 ARKK 创新 ETF 在 11 月的涨幅达到了创纪录的 31%。

强劲的市场反弹出现在一个微妙的时刻。尽管本周公布的一系列数据——从初请失业金人数、美国三季度 GDP 增速修正值到消费者信心——巩固了多头，但目前尚不清楚通胀回落是否预示着更持久的经济放缓。周五公布的数据显示，美国 11 月 ISM 制造业 PMI 为 46.7，低于预期，而亚特兰大联储的 GDPNow 指数预期美国四季度增长将放缓至 1.19%。

除了所有的经济不确定性，投资者还面临这今夏同样存在的不确定的市场动态，即美股 “七巨头” 在推动股市上涨方面发挥的巨大作用。即使在 11 月涨幅略有扩大的情况下，标普 500 指数今年以来涨幅的 68% 仍由涨幅排名前五的股票贡献，而涨幅排名前十的股票贡献了 90% 的涨幅。

摩根大通表示，这种 “狭隘的领导方式” 在经济放缓前很常见，股权集中度已经达到了上世纪 70 年代以来从未见过的水平。以 Dubravko Lakos-Bujas 为首的摩根大通策略师表示：“股市目前估值过高，波动性接近历史低点，而地缘政治风险仍然很高。我们预计全球盈利增长乏力，股市将从当前水平下跌。”