金價的 “格林斯潘之謎”

華爾街見聞

2023.12.04 15:28

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金價在過去幾個月持續上漲，創下歷史新高，引起了市場的關注。市場解釋指出，此次上漲主要是由於美聯儲降息預期增強所致。儘管實際利率上升和通脹預期穩定應該導致黃金的吸引力下降，但金價卻呈現出強勢。過去的數據顯示，金價與實際利率之間的關聯在 2008 年後變得越來越顯著，而在 2004-2006 年的加息週期中出現了 “格林斯潘之謎”。因此，金價走勢仍需要密切關注。

亞洲早盤，現貨黃金逼近 2150 美元/盎司關口，刷新歷史高位。自 10 月初低點以來，倫敦現貨黃金價格已累計上漲接近 15%。年初至今，以美元計價的黃金錶現優於除美股以外的其他主要資產。

圖：過去三年黃金三次嘗試突破 2100 美元/盎司關口

就黃金近期的強勢表現，市場給出的解釋是美聯儲降息預期的走強。

從 CME 美聯儲觀察工具來看市場的定價，市場目前預計美聯儲 12 月議息會議連續第三次保持利率不變的可能性超過 97%，到 2024 年年中利率將下降約 50 個基點，從目前的 5.25%-5.5% 區間降至 4.75%-5% 區間。

今年以來實際利率的上行主要受到美國經濟超預期的推動，長期通脹預期較為穩定。基於過去的定價邏輯，美國經濟軟着陸和通脹預期回落的環境下，黃金作為抗通脹和避險資產的吸引力是下降的，但這一次黃金卻異軍突起。

事實上拉長週期看，實際利率對金價的解釋力度是在 2008 年之後才日益凸顯的，上一次黃金和實際利率出現大幅背離發生在 2004-2006 年的加息週期，彼時還出現了 “格林斯潘之謎”。