金价的 “格林斯潘之谜”
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金价在过去几个月持续上涨，创下历史新高，引起了市场的关注。市场解释指出，此次上涨主要是由于美联储降息预期增强所致。尽管实际利率上升和通胀预期稳定应该导致黄金的吸引力下降，但金价却呈现出强势。过去的数据显示，金价与实际利率之间的关联在 2008 年后变得越来越显著，而在 2004-2006 年的加息周期中出现了 “格林斯潘之谜”。因此，金价走势仍需要密切关注。
亚洲早盘，现货黄金逼近 2150 美元/盎司关口，刷新历史高位。自 10 月初低点以来，伦敦现货黄金价格已累计上涨接近 15%。年初至今，以美元计价的黄金表现优于除美股以外的其他主要资产。
图：过去三年黄金三次尝试突破 2100 美元/盎司关口
就黄金近期的强势表现，市场给出的解释是美联储降息预期的走强。
从 CME 美联储观察工具来看市场的定价，市场目前预计美联储 12 月议息会议连续第三次保持利率不变的可能性超过 97%，到 2024 年年中利率将下降约 50 个基点，从目前的 5.25%-5.5% 区间降至 4.75%-5% 区间。
今年以来实际利率的上行主要受到美国经济超预期的推动，长期通胀预期较为稳定。基于过去的定价逻辑，美国经济软着陆和通胀预期回落的环境下，黄金作为抗通胀和避险资产的吸引力是下降的，但这一次黄金却异军突起。
事实上拉长周期看，实际利率对金价的解释力度是在 2008 年之后才日益凸显的，上一次黄金和实际利率出现大幅背离发生在 2004-2006 年的加息周期，彼时还出现了 “格林斯潘之谜”。