美股年末還會漲嗎？華爾街狂潑冷水：反彈資金流動力已完全耗盡！

繼美國銀行和摩根大通的分析師之後，研究資金流二十載的專家、高盛董事總經理兼高級衍生品策略師 Scott Rubner 再次發出警惕美股上漲的呼聲，在 11 月美股大漲後，給年末的美股進一步走高的前景潑冷水。

Rubner 在 11 月初曾指出，美股已經 “超過了空頭回補的範疇”，他又在新近報告中解釋説，“導致（美股）11 月反彈的一切資金流動力現在已經完全耗盡”。

Rubner 認為，有理由增加第一季度標普在 4600 點附近的投資組合對沖，並指出下週已經充滿潛在的波動觸發因素，包括 12 日的 CPI、13 日的 美聯儲貨幣政策會議，以及規模龐大的 1 月期權到期。Rubner 稱，現在收到的反饋問題主要是看漲的觀點，並強調，這和 10 月末收到的問題截然相反。他總結道，人人都在池子裏。

事實上，在上週五上測 4600 點後，標普 500 指數週一一直未能再靠近這一點位。

在 Rubner 發佈報告前，上週美國銀行的首席投資策略師 Michael Hartnett 已經在報告中指出，10 月末觸發的買入信號上週已經結束，因為美國金融市場的資金流向顯示，10 月中旬促使他轉向戰術性看漲的買入信號不再活躍。此前一週，投資者有 756 億美元資金流入現金，37 億美元流入債券，股市僅流入 26 億美元。因股市、高收益債券和新興市場債券的強勁資金流入、以及股市的廣度擴大，美銀的牛熊指標從 2.1 升至 2.7。

上週華爾街見聞還提到，華爾街最知名的美股大空頭——摩根士丹利首席投資官兼美國股票策略分析師 Mike Wilson 表示，隨着債券收益率的走勢波動，11 月美股上漲後，年末勢將呈現震盪態勢。在下月更加建設性的季節趨勢和所謂的 “1 月效應” 中獲得支撐之前，12 月份美股走勢可能陷入震盪。

除了 Rubner 的警告，其他高盛人士已經在建議做空大幅降息的預期。Praveen Korapaty 等高盛的策略師們在新近報告中指出，金融市場對美聯儲明年降息的幅度過於樂觀，這給了期權交易員反其道行之獲利的機會。

這些策略師稱，互換合約的市場定價體現，目前交易者預計未來 12 個月美聯儲將合計降息 125 個基點，其中到明年 6 月底前，會降息約 50 個基點。這比高盛自己的基線預測激進得很多，高盛認為明年美聯儲只會有一次降息，幅度僅 25 個基點。

按照市場的定價預期，美國經濟已經處於衰退的邊緣。高盛的策略師認為，市場正接近短期內不存在很高衰退可能性的的合理定價極限。他們建議賣出 2024 年 6 月到期的有擔保隔夜融資利率（SOFR）價位 95.25 看漲期權，做空對美聯儲前期發力降息的押注。

上述看漲 SOFR 期權實際上時在反向押注明年上半年美聯儲不會大幅降息。因為該期權與 SOFR 掛鈎，SOFR 密切跟蹤市場對美聯儲政策路徑的預期。該期權的到期日是 6 月 14 日，也就是在美聯儲 6 月貨幣政策會議聲明的兩天後到期。

最近交易員一直在推升整個期權、期貨和現貨市場的明年降息定價。上週五 CFTC 公佈的數據顯示，SOFR 期貨的槓桿淨頭寸已經創多倉的最高紀錄。