高盛：2024，美股大切換，買這些！

年關將至，美股頂樑柱——七大科技巨頭——表現失寵，，相比之下，小盤股和價值股備受青睞，且小盤股具有明顯的 “規模溢價”。

這表明，美股市場可能正在迎來一個重大的板塊輪動。

隔夜，高盛發佈了《2024 年前要買進落後股票》研究報告，指出明年一季度最可能跑贏大盤的股票是今年表現最差的股票，而非貢獻了標普 500 指數今年大部分漲幅的科技巨頭股。

高盛綜合考慮了歷年中表現落後的股票的特徵，以及最近市場反彈的狀況，認為具備以下幾個特徵的落後股票值得入手：

高盛給予的有別於市場共識的 “買入” 評級股票；

高盛給予 “買入” 評級，並且預計未來一個季度和 2024 年全年業績會好於市場預期的股票；

未來 3 年銷售增長率預期在 10% 以上，並且市盈率增速緩慢的股票；

2023 年營業利潤率下滑，但預期 2024 年將出現反彈的公司；

資本使用效率高的公司。

落後股票有多大潛力？

高盛發現，在過去的二十一年裏，有十三年，落後股票在第二年的第一季度比標普 500 指數跑贏平均 130 個基點，並且有 53% 的落後股票在下一季度表現更好。

另外，落後股票在 2021 年第 1 季度和 2022 年第 1 季度創下了歷史上最好的相對錶現。

不過，這一趨勢在 2023 年第一季度被打破，去年落後股票的表現比標普 500 指數低 1%，而表現優於長期平均水平的落後股票則較少，佔比僅為 47%，低於長期平均水平的 53%。

但值得注意的是，高盛發現，去年落後股票原本有望在今年一季度跑贏標普 500 指數，然而，3 月份爆發了區域性銀行危機，科技巨頭股票乘着 AI 的東風一路狂飆，這一趨勢被徹底打破。高盛將回報率與標普 500 等權重指數進行比較時，發現落後股票實際上在今年一季度平均跑贏大市 2%。

哪些行業有望脱穎而出？

目前距離 2024 年還有三週時間，高盛認為，如果抓住了落後股票這一機會，有望在明年一季度跑贏大盤。

從年初至今來看，2023 年的落後股票平均下降了 15%（絕對值），這在很大程度上與長期平均水平（-17%）一致。然而，相對於標普 500 指數的表現有望達到 2007 年以來的最低水平（-37%），並且遠低於長期歷史平均水平（-26%）。

具體而言，高盛更看好以下行業：

就落後股票的行業構成而言，我們看到了向醫療保健、金融和工業的轉變，因為這些行業目前佔落後股票的 44% 以上（去年為 33%）。另一方面，科技、通信服務和非必需消費品合計佔落後者的 23%（去年這一比例超過 50%）。

與標普 500 等權重指數相比，醫療保健和主要消費品行業的落後股票比例和指數權重之間的差異最大，而工業和信息技術則相反。

從表現來看，主要消費品、原材料和醫療保健領域的表現落後股票，今年以來相對大盤指數的跌幅分別達到-45%、-44% 和-42%。

從基本面因素來看，高盛發現，今年表現不佳的股票與 2022 年具有相似特徵，即財務回報率低、增長性高、估值昂貴以及綜合評分低的股票佔比較大。但是與去年相比，在價值股和成長股之間的區分度沒有那麼明顯。最後，資產負債表較為脆弱 (高槓杆) 的股票也較多。

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