高盛：2024，美股大切换，买这些！

年关将至，美股顶梁柱——七大科技巨头——表现失宠，，相比之下，小盘股和价值股备受青睐，且小盘股具有明显的 “规模溢价”。

这表明，美股市场可能正在迎来一个重大的板块轮动。

隔夜，高盛发布了《2024 年前要买进落后股票》研究报告，指出明年一季度最可能跑赢大盘的股票是今年表现最差的股票，而非贡献了标普 500 指数今年大部分涨幅的科技巨头股。

高盛综合考虑了历年中表现落后的股票的特征，以及最近市场反弹的状况，认为具备以下几个特征的落后股票值得入手：

高盛给予的有别于市场共识的 “买入” 评级股票；

高盛给予 “买入” 评级，并且预计未来一个季度和 2024 年全年业绩会好于市场预期的股票；

未来 3 年销售增长率预期在 10% 以上，并且市盈率增速缓慢的股票；

2023 年营业利润率下滑，但预期 2024 年将出现反弹的公司；

资本使用效率高的公司。

落后股票有多大潜力？

高盛发现，在过去的二十一年里，有十三年，落后股票在第二年的第一季度比标普 500 指数跑赢平均 130 个基点，并且有 53% 的落后股票在下一季度表现更好。

另外，落后股票在 2021 年第 1 季度和 2022 年第 1 季度创下了历史上最好的相对表现。

不过，这一趋势在 2023 年第一季度被打破，去年落后股票的表现比标普 500 指数低 1%，而表现优于长期平均水平的落后股票则较少，占比仅为 47%，低于长期平均水平的 53%。

但值得注意的是，高盛发现，去年落后股票原本有望在今年一季度跑赢标普 500 指数，然而，3 月份爆发了区域性银行危机，科技巨头股票乘着 AI 的东风一路狂飙，这一趋势被彻底打破。高盛将回报率与标普 500 等权重指数进行比较时，发现落后股票实际上在今年一季度平均跑赢大市 2%。

哪些行业有望脱颖而出？

目前距离 2024 年还有三周时间，高盛认为，如果抓住了落后股票这一机会，有望在明年一季度跑赢大盘。

从年初至今来看，2023 年的落后股票平均下降了 15%（绝对值），这在很大程度上与长期平均水平（-17%）一致。然而，相对于标普 500 指数的表现有望达到 2007 年以来的最低水平（-37%），并且远低于长期历史平均水平（-26%）。

具体而言，高盛更看好以下行业：

就落后股票的行业构成而言，我们看到了向医疗保健、金融和工业的转变，因为这些行业目前占落后股票的 44% 以上（去年为 33%）。另一方面，科技、通信服务和非必需消费品合计占落后者的 23%（去年这一比例超过 50%）。

与标普 500 等权重指数相比，医疗保健和主要消费品行业的落后股票比例和指数权重之间的差异最大，而工业和信息技术则相反。

从表现来看，主要消费品、原材料和医疗保健领域的表现落后股票，今年以来相对大盘指数的跌幅分别达到-45%、-44% 和-42%。

从基本面因素来看，高盛发现，今年表现不佳的股票与 2022 年具有相似特征，即财务回报率低、增长性高、估值昂贵以及综合评分低的股票占比较大。但是与去年相比，在价值股和成长股之间的区分度没有那么明显。最后，资产负债表较为脆弱 (高杠杆) 的股票也较多。

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