基金&券商的行業格局要被顛覆了！

又是週五下班出政策！！！

這次發佈的是一個足以顛覆行業格局的政策，名字叫《關於加強公開募集證券投資基金證券交易管理的規定（徵求意見稿）》。

我認為這是一個里程碑式的政策，會對現有的券商和基金公司的合作產生重大且深遠的影響。

下面我就來給大家逐條解讀一下，有些行業通行準則，我不能説的太細，能看懂的就自己理解，看不懂的我也無法解釋。

1、兩種交易模式，就是我們常説的券商結算模式（券結）和席位租用模式

2、基金公司選擇各方面實力較強的證券公司進行交易，那意味着實力弱的券商無法獲得這項業務，既不能券結，也不能開席位，那意味着小券商無法從基金公司獲得交易佣金，這可讓小券商怎麼活啊，尤其是那種賣基金實力挺強但是研究能力弱的（因為未來單純的賣基金是無法獲取佣金的，後文會解釋）。

3、被動基金（主要就是 ETF）的佣金不得超過平均股票交易佣金（目前估計是萬 2+）且不得支付研究服務，其他基金不得超過平均佣金的 2 倍（目前估計在萬 5 左右）。這對基金公司的席位分配提出了新要求，以後 ETF 只能統一在規定的席位上做交易，不能和主動基金混在一起，不然無法管控佣金。

ETF 的佣金不得用於研究，這點有待商榷，ETF 也是需要研究支持的。

目前基金的的交易佣金是萬 8，表面看上去是萬 8 到萬 5，其實是萬 7 到萬 4，因為有萬 1 的成本，基本就算是腰斬了。

4、動態調整，如果市場平均佣金降了，還得跟着降，沒有下限。

5、目前基金公司給一家券商的佣金上限是 30%，通常基金公司作為子公司，都會給母公司 “進貢” 30% 的佣金，以後只能給 15% 了，對基金公司是利好，對母公司是利空。

6、如果規模不到 10 億的基金公司，不受上條規定，可以繼續按 30% 來，這讓初創基金公司可以在早期深度綁定幾家進行合作。

7、券結模式基金迎來了自己的第二春（第一春基本已經宣告結束），我之前對券結基金的態度一直很明確，可以看這篇。

但這條給了券結基金很大的靈活空間，如果想繞開第五條，就大力發展券結基金，想給哪家券商多打佣金，就多合作券結基金，完成佣金輸送，甚至可以把老基金轉成券結基金，給需要的券商開過去。以後券結基金成為基金公司調節佣金以及和券商合作的一把利器。

8、席位租用模式的基金第一年不受管控，那第一年可做的事就多了，我不能多説，你們自己體會。

這條太重磅了，炸裂到可以顛覆行業現有格局。

9、明確規定賣基金和交易佣金不能掛鈎，雖然曾經也規定過，但是執行的一般，畢竟是 07 年的老政策了。如果這條真的能落實，而不是喊口號的話。那行業格局就要被顛覆了，現在交易佣金換銷量的模式就要被終結了，只有研究服務才能換交易佣金。

那麼現在基金銷售高週轉賺佣金的模式就玩不下去了，“倒量” 大户的券商，要想想未來的路怎麼走了。券商只能靠做大保有規模來賺管理費分成了，或者做大基金投顧規模賺投顧費，基金投顧的春天可能要來了。

10、交易佣金不能轉移支付了，現在基金公司會用交易佣金來買專家服務、wind 終端、系統等等，業內俗稱 “軟佣”，這種模式也將被終止，以後基金公司只能自己掏錢買了，前提是基金公司不得向券商變相轉嫁。

11、銷售人員不得參與選擇證券公司的環節，這對有些銷售佔主導的基金公司是一個影響，以後跟券商對接的都是投研或者中後台人員了。

12、這條我相信絕大多數基金公司都不會違反的，基本的道德底線還是有的，不太可能因為佣金率降低就提高換手率來獲取更多的佣金。

13、之前被詬病的 “佣金使用黑箱” 問題，可能會得到改善，所有細節都得公示，不太好搞小動作了。

14、怎麼披露還要等協會公佈，不知道有多細。萬一違反了，還得在年報中披露，相當於自己承認錯誤並被永久記錄，犯錯成本有點高。

15、這條也非常炸裂。不得將基金交易佣金與業績考核、績效薪酬掛鈎。如果嚴格執行，那就完全顛覆了目前的基金銷售模式，與第七條效果類似。以後賣基金怎麼考核，員工賺什麼錢，券商需要重新定義這個業務的商業模式了。

先解讀這麼多吧，具體會給行業帶來什麼衝擊，哪些機構和部門會受到影響，一方面要看執行情況，另一方面看各家的應對手段。但無論如何，這對行業發展是一件好事，有助於促進行業向着更健康的方向發展。後續如果有新的變化，我再繼續解讀。

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