Morgan Stanley's view on the US stock market in 2024: Cloud business - Is the adjustment in place? Is "computing power leasing" becoming a trend?

過去一年來，科技巨頭們的雲業務一直處於調整狀態。

今年，阿里巴巴暫緩了阿里雲的分拆計劃，表示將採取 AI 驅動、公共雲優先戰略；騰訊創始人兼 CEO 馬化騰重新為騰訊雲戰略發展方向奠定基調；京東科技集團將京東雲作為獨立事業部開始運作；亞馬遜、微軟和谷歌的雲業務均受到 IT 支出放緩的擠壓……似乎都在傳遞不太樂觀的信號。

雲業務要調整到什麼時候？何時能夠迎來增長？

摩根士丹利在上週發佈的報告中指出，4 月進行的調查顯示，大部分雲業務的調整階段仍在進行中，將於今年 3 季度、4 季度結束；最新的調查則顯示，調整結束的日期有所推遲。

大摩認為，目前的調整是在為未來發展夯實基礎，人工智能將在 2024 年下半年和 2025 年給雲業務帶來更大的再加速潛力。

回顧 2023：雲業務調整週期延長 但業績表現趨於穩定

從整個市場來看，雲業務的業績表現正在趨於穩定，離重新加速發展又近了一步。

4 月時進行的首席信息官（CIO）調查顯示，大部分雲業務調整工作正在進行，預計將持續到今年年底。且優化主要採取優化當前工作負載、整合供應商和減少 SaaS 席位的形式。

在 10 月最新的首席信息官（CIO）調查中，我們發現優化週期延長了，但仍有幾乎相同的數量的業務項目計劃調整，預計這部分優化週期也會延長。考慮到雲業務調整的主要形式，將有更多實驗性的項目被關閉、項目遷移速度放緩。

不過，雲調整的工作成果在很大程度上反映在了業績表現上，儘管我們仍處於向雲計算遷移新項目/負載量的初期，但云業務增長放緩的趨勢已基本停止。

展望 2024：AI 成雲業務增長最大動力 但最早要到明年下半年

大摩指出，“AI” 將成為雲計算將實現加速發展的最大推動力，不過這要等到 2024 年下半年甚至 2025 年才可能發生。

大摩在 4 月的調查中也同樣指出，雲優化後，預計人工智能一半以上的工作量將遷移到雲中心上。

另一個發現在於，目前雲業務的業績增長主要表現在微軟的 Azure 業務方面。微軟最新三季度財報顯示，雲業務收入未如市場預期那樣放緩，而保持兩位數的猛增勢頭——Azure 和其他雲服務的收入三季度增長 29%，高於預期 3 個百分點。大摩指出：

我們最新的 CIO 調查同樣顯示，絕大多數人都希望將 AI 置於公共雲/混合雲中，這也支持了我們最初的調查結果。

我們預測，未來 3 年，雲計算工作負載增量的一半預計將來自人工智能，預計會有越來越多的客户希望將長期在公共雲上處理工作。

大摩指出，目前，雲業務增長需要面臨的最大挑戰是：人工智能項目的投入預計要到 2024 年、甚至到 2025 年才會出現實質性增長。

正如我們最新 CIO 調查報告中所指出的，AI 項目預計最早要到 2024 年下半年才會產出。調查顯示，僅 21% 的 CIO 預計 AI 項目可以在 2024 年上半年產出，而 AI 項目更可能在明年下半年產出，這也給雲業務繼續調整留出了時間。

雲中心工作量的加速轉移可能要到明年下半年 AI 項目真正落地時才會開始。

微軟、谷歌將成兩大受益者

大摩認為，雲業務的受益者正在向下遊延伸，這同樣在很大程度上傳遞出雲業務可能 “重新加速” 的信號。

鑑於在 AI 領域的專業度，我們認為：微軟和谷歌將收割最多的市場份額；受益者將更向下游端延展；受到挑戰的供應商仍主要是上游技術提供商。

我們的調查還顯示，雲業務相關的軟件管理、運營維護以及通信廠商也能從中受益，如 SAP、Snowflake、Datadog、MongoDB、Confluent、F5、Nutanix 和 Palo Alto Networks。

從長遠來看，不管是 CIO 調查顯現出來的趨勢，還是我們認為，隨着時間的推移，僅在本地部署的供應商會逐漸失去份額，這一點在 HPE 和 NetApp 身上表現得最為明顯，未來 3 年內，紅帽、甲骨文和 VMware 等軟件供應商也會面臨更多機會的流失。

大摩在報告中總結道，雲業務增長的潛在催化因素有兩個：

• 人工智能的採用/使用進程得到推進。
• 後續 CIO 調查轉向積極，IT 支出的環境有所改善。