Can the US stock market continue to rise in 2024? Goldman Sachs is "confident" that it will increase by at least 7%, while JPMorgan Chase "smirks" and predicts a decline of at least 10%.

或許站在 2022 年的年末，多數投行都沒想到，2023 年美股在加息的 “炮火” 中高歌猛進。截至 12 月 22 日收盤，標普 500 指數和納斯達克 100 指數今年迄今漲逾 24% 和 54%。

數據顯示，今年標普 500 的漲幅主要由科技股 “七巨頭”——蘋果、微軟、谷歌、亞馬遜、Meta 以及最新進入這一團體的英偉達和特斯拉推動。拋開 “七巨頭”，近三分之一的標普成分股今年以來仍然下跌。同時，有 72% 的標普成分股表現遜於該指數，為 2000 年以來的最高水平。

2023 年具有彈性的美國經濟、温和的通貨膨脹和或許已經觸頂的利率正推動投資者克服對衰退的擔憂。

那麼 2024 年美國經濟 “軟着陸” 能否實現？美國大選又將如何影響美股？美股是否會在 2024 年逆轉漲勢？

為此，華爾街見聞整理了十大華爾街投行對 2024 年美股以及美國經濟的最新預測，從看空、中立以及看多三大角度剖析 2024 年美股走勢。

其中，看空陣營主要為摩根大通，中立陣營為摩根士丹利、富國銀行和巴克萊，看多派則包括美國銀行、高盛、加拿大皇家銀行（RBC）、滙豐、花旗和德銀。

看空——摩根大通：標普 500 指數 2024 年目標值為 4200 點

摩根大通首席市場策略師 Marko Kolanovic 堅持看空，在最新發布的研報中預計，標普 500 指數 2024 年目標值為 4200 點，每股收益 225 美元。

Kolanovic 認為，美國明年經濟增長將逐漸放緩 (到 2024 年第四季度，美國經濟增長率將從 2023 年第四季度的 2.8% 降至 0.7%)，美聯儲似乎不太可能迅速降息，2024 年投資者應該更青睞現金，而非股票：

投資者過於相信經濟衰退將在 2024 年避免，疊加股票高估值、高波動的事實，現在不是大舉買入股票的時候。

Kolanovic 在報告中指出，過去 18 個月的高利率對經濟的衝擊存在滯後性，將在 2024 年對經濟活動產生負面影響，居民過剩儲蓄正在耗盡，消費增速即將放緩：

消費將進一步放緩，地緣政治衝突猶在，股票的上行空間有限，我們對股票以及美國的宏觀前景保持謹慎。

貨幣政策的逆風以及財政刺激的減少，都應該導致 2024 年經濟增長超預期放緩。

與此同時，Kolanovic 並不認為美聯儲將在 2024 年大幅降息，通脹依舊頑固，很難從目前的 3% 降至美聯儲 2% 的目標水平。他表示，只有勞動力市場走軟才能使通脹回到 2%，這意味着美聯儲在 2024 年的降息幅度可能低於預期。

在上述因素下，小摩認為 2024 年市場預計每股收益大幅增長的共識是不現實的，企業的悲觀情緒應該是明年初大幅下調預期的催化劑。

中立派——摩根士丹利、富國銀行、瑞銀和巴克萊

華爾街知名空頭之一 Mike Wilson 在內的的大摩策略師們預計，標普 500 指數 2024 年將收於 4500 點，每股收益為 229 美元，公司將迎來全年盈利將復甦。

Wilson 在報告中直言，美聯儲的政策轉向 “對股市來説是個好消息”，這意味着美聯儲開始更多地關注經濟上漲，而不是擔心通脹下降是否可以持續，那麼軟着陸的可能性就會上升，這將帶動小盤股等在今年表現弱於大盤的板塊迎來補漲行情。

如果通脹率穩定在較高水平，小盤股/週期股/低質量股票可能成為受益者。當然，在通脹統計數據仍高於目標值的情況下，這是一個微妙的界限。如果這些數據開始回升，美聯儲可能會扭轉方向。

如果美國經濟軟着陸，同時又不引發通脹重新加速，那麼對利率和經濟前景變化往往更為敏感的小盤股可能會在 11 月大幅反彈基礎上繼續走高。

大摩分析師認為，隨着勞動力成本的降低，標普 500 成分股明年的每股收益 (EPS) 將增長 7%，營收增長 4-5%，利潤率將 “適度” 增長，預計明年年底的預期市盈率為 17 倍。

富國銀行分析師們預計標普 500 指數年終目標值為 4625 點，每股收益 235 美元。在波動率指數較低、信貸息差收緊、股市反彈、資金成本上升的情況下，美股漲勢是時候放緩了。預計 2024 年標普 500 指數將出現波動，與今年年底幾乎持平，高估值限制了上行空間，而利率的不確定性增加了下行風險。

巴克萊股票策略師 Venu Krishna 領導的團隊在近期發佈的報告中，將標普 500 指數 2024 年的目標價上調了 300 點，至 4800 點。報告中指出，明年美股的回報率為個位數，反映出雖然通脹緩解，但經濟增速將逐步放緩。

基於對公司盈利前景的樂觀態度，巴克萊將明年的標普 500 指數每股收益預期從 223 美元上調了至 233 美元，然而即使是調整後的預期，仍比市場普遍預期低了 13 美元。

報告認為，隨着明年全球經濟活動開始減速，當前市場對 2024 年每股收益達到兩位數增長的共識過於樂觀，大盤股的表現將優於小盤股，且更看重價值和質量因素而非成長性：

持續抗通脹、工業產出疲軟以及除美國以外地區的增長放緩將給美股市場帶來壓力。

預計標普 500 指數年終目標值為 4700 點，每股收益 237 美元。高盛對明年的基本假設是，美國經濟繼續以温和的速度擴張，避免衰退，標普 500 估值等於 18 倍，接近當前的市盈率水平。

瑞銀則認為，當前美股的強勢與經濟預期的疲軟之間存在巨大差距，很可能讓投資者陷入兩難：

建議在 2024 年美國經濟數據公佈前保持謹慎的立場，重點關注勞動力市場狀況、信貸表現和企業盈利預期這三方面。

樂觀派——美銀、花旗、滙豐、高盛和德銀

美銀認為2024 年美股或先跌後漲，到 2024 年年底，標普 500 指數將達到 5000 點，在美股大幅上漲之前，會經歷一個市場的 “恐慌” 階段：

只有在信用風險、原油價格和消費顯著下降等嚴重經濟放緩或信用風險事件發生後，才會帶來美股牛市，這將包括股市恐慌、企業利潤下降和對美聯儲政策的擔憂。

三個關鍵因素——3P：超級看跌的市場情緒、企業利潤衰退和寬鬆的政策。這三者的組合被認為是股市轉向全面看漲的信號。預計短期內風險資產會下跌，美國國債收益率和股價之間的相關性將降低。

滙豐銀行股票策略主管 Nicole Inui 在最新發布的報告中預計，標準普爾 500 在 2024 年底可能達到 5000 點，如果美國可以避免經濟衰退，標普 500 甚至可能更高。

Inui 認為，未來一年美聯儲降息的可能性是美股的順風，而美國經濟超預期放緩以及明年 11 月的總統大選則可能成為美股上漲的逆風：

如果美聯儲能夠在不使經濟陷入衰退的情況讓通脹回到目標位，從而實現經濟軟着陸，那麼 5000 點可能仍稍顯保守，以史為鑑，在避免經濟衰退的情況下，標普 500 指數在加息週期結束後的六個月間平均回報率達到了 22%。

高盛分析師認為，美聯儲在 2024 年不再是股市上漲路上的 “攔路虎”，在降息預期持續升温的影響下，將標普 500 指數的預測值從 4700 點上調至 5100 點，通脹放緩和美聯儲放鬆政策將保持實際收益率低位，支持美股市盈率超過 19 倍：

推動 2024 年股市上漲的第一個關鍵因素是，經通脹調整後的實際收益率開始下降。

第二點則在於，基於當前的經濟增長情況和對未來盈利增長的預期，標普 500 成分股公司的盈利能力或持續強勁。

德銀並不認為美股當前估值過高，在最新的報告中，德銀指出，即使美國經歷温和衰退，但企業盈利仍將保持彈性，預計標普 500 指數到明年底有望再漲 7%，收於 5100 點：

如果美國經濟出現温和且短暫的衰退，企業利潤將增長 10%。如果美國國內生產總值（GDP）增長 2%，則料利潤將增長 19%。明年上半年美國經濟將出現 “温和” 衰退，這將促使美聯儲將政策利率下調 175 個基點。預測明年美國的經濟增長率僅為 0.6%。