China significantly reduces its holdings of US dollar assets? Not really.

中國儲備資產的美元資產最常出現的是 “中國在美國直接託管的美國國債金額”，這一數字在 2023 年 10 月降至約 7696 億美元，比 2021 年 3 月份 1.1 萬億美元的近年高點降低了 30.1%，似乎顯示中國顯著減持了美國國債為代表的的美元資產。 但是，銀河證券通過更完整的觀察中國的美元資產數據發現： 一、中國持有的美國國債並不全部直接託管在美國機構中，出於多元化投資和分散風險等考量也會通過其他國家的託管服務間接持有美國國債，比如位於布魯塞爾的 “歐洲清算銀行”（Euroclear）和盧森堡的明訊銀行（Clearstream）。銀河證券估算中國持有美國國債總金額可能在 1.3 至 1.4 萬億美元左右，比疫情前 1.5 萬億左右的水平有所下降，但並沒有 TIC 數據表面反映的從 2021 年初的 1.1 萬億到 2023 年 10 月的 7696 億美元那麼嚴重。 二、在中國持有的美國國債緩慢下降的情況下，美元資產的配置更多偏向於非政府債務和權益資產：重新增加了相關債務的購買，在 2023 年中國持有美國的長期公司和機構債務金額達到了 2700 億美元。持有的美國長期股權價值上升至 2900 億美元。 總體上，中國持有的主要美元資產包括短期和長期美國國債（直接和代持）、公司債和機構債、股權和存款總數自 2018 年以來整體略高於 2 萬億美元，趨勢和中國儲備資產和其他外幣資產價值的 60% 比較匹配。