通威大全再砸 430 億，豪賭硅料 | 見智研究

12 月 25 日通威股份官宣 280 億硅料擴產計劃。

此前的 12 月 13 日大全能源也逆勢拋出了 150 億擴產計劃，僅一個月時間，兩家硅料龍頭官宣投資 430 億，震驚光伏市場。

關於通威本週的鉅額投產，市場觀點對抗激烈：1）通威讓硅料行業的競爭再次升級；2）通威戰略眼光卓越，認為當下是週期底部，所以入場抄底；3）通威讓本就過剩的光伏行業更加過剩。

見智研究認為，通威和大全兩大光伏產業的龍頭企業選擇在當前時機逆勢擴產，其戰略考量是多方面的。首先，他們認為現在正處於光伏行業的低谷期，是擴大布局的良機。其次，目前硅料的價格水平對於二三線企業而言構成了生存挑戰，這些企業無法像頭部企業那樣具備強大的擴產能力。

通過逆勢擴產，通威和大全不僅提高了自己在市場中的份額，還加速了硅料行業中落後產能的淘汰。長遠來看，這將導致硅料市場的份額更多地集中在行業領頭羊手中，進一步加強他們的市場主導地位。

通威 280 億擴產，但對未來兩年供給影響不大

12 月 25 日晚，通威股份官宣在鄂爾多斯市建設綠色基材一體化項目的公告，總投資 280 億元，合計建設 50 萬噸工業硅和 40 萬噸多晶硅，其中 1 期建設 20 萬噸工業硅 +20 萬噸多晶硅，總投資 130-140 億元，力爭 2025 年 12 月底前建成投產，2 期建設 30 萬噸綠色基材（工業硅）、20 萬噸高純晶硅項目，根據市場條件擇機啓動。

本次 280 億的擴產，超出市場預期。今年光伏各環節產能過剩問題越來越嚴重，目前光伏各環節產能供給幾乎都遠超需求。硅料環節尤其是 P 型硅料產能過剩尤其嚴重，硅料價格也跌至 6-7 萬元/噸，瀕臨二三線企業成本線。通威再次大規模擴產似乎讓過剩的光伏行業雪上加霜。

對此，通威對華爾街見聞·見智研究表示：未來光伏行業潛力和增長空間巨大，產能過剩會在短時間內（半年、1 年、甚至稍長一點時間）重新取得平衡。此次公司的擴產規劃一期項目計劃於 2025 年年底投產，實際並不會對未來兩年供給產生影響，或許當項目在 2026 年開始釋放產量之時，又將迎來多晶硅週期新一輪上行。

但見智研究認為，通威作為硅料行業代表企業，此次擴產行為，已經給給行業預期帶來巨震。

龍頭親自下場，硅料加速洗牌

當前硅料行業供給嚴重過剩，根據硅業分會預測，2023 年底預計硅料產能將達到 240 萬噸，全年新增產能規模約 120 萬噸。預計 2023 年硅料產量將達到 160 萬噸，按照 1GW 光伏裝機消耗多晶硅料 0.25 萬噸計算，2023 年對應光伏裝機約 640GW，而業內預測 2023 年全球光伏新增裝機將達到 400-500GW，即使如此硅料供應預計仍過剩 140-240GW。

根據通威目前的產能規劃，截至 2023 年底，公司硅料在運產能為 42 萬噸/年，除本次公告的產能規劃外，2024 年投產的還有保山 20 萬噸，包頭 20 萬噸，預計 2024 年底公司硅料產能約 82 萬噸，樂山四期 12 萬噸產能將於 2024-2025 年投產，加之本次公告一期的 20 萬噸多晶硅項目在 2025 年底前投產，預計 2025 年底公司多晶硅產能 114 萬噸。

假設 2024 年全球光伏新增裝機 500GW，2025 年全球光伏新增裝機 550GW，預計所需硅料 125 萬噸和 138 萬噸，僅通威一家佔比就分別達到為 66% 和 83%。

今年硅料價格持續下跌，價格從 20 萬元/噸，跌至 6-7 萬元/噸，成本線徘徊的硅料價格讓諸多二三線企業艱難度日，但行業出清速度仍不緊不慢，根據 12 月 20 日硅業分會公佈的最新硅料價格，緻密料均價跌至 5.95 萬元/噸，跌幅 1.16%，價格持續下跌趨勢只會加速行業出清。

通威持續擴張先進產能、低成本產能、加速先進技術迭代升級和落後產能的出清，也是通威明確的戰略考量。

通威在成本方面有絕對優勢，也具備實力大規模擴產。通威生產成本在 4 萬元/噸，行業平均成本在 5-6 萬元/噸，這使得硅料價格下跌途中，通威雖盈利大幅下滑，但遠不止於虧損，而此次擴產通威選擇也因為鄂爾多斯當地有電價和上下游產業鏈配套優勢，更利於公司降本。

逆勢抄底，底部信號已顯現

通威選擇當下時點擴產，這可能預示底部信號來臨。

歷史上，通威不止一次成功判斷行業週期，並在週期底部擴產。2018 年底，硅料行業也產能過剩，價格下行，2019-2020 兩年硅料價格基本徘徊在 6-8 萬元/噸，通威在 2018 年底選擇了逆勢擴產樂山一期和包頭一期合計 6 萬噸產能。經過 2019-2020 兩年光伏平淡期，抓住了 2021 年光伏需求週期爆發的時機。

如今與 2018 年有類似之處，同樣的光伏產能過剩，同樣硅料價格跌至 2019-2020 年區間，甚至目前菜花料最低價已跌至 5.61 萬元/噸，低於上一輪週期低點。而通威在此時此刻，又做出了同樣的逆勢擴產選擇，意味着通威可能認為當前已處於光伏行業的底部，至於本次通威是否判斷準確，有待時間檢驗。

除了通威，大全能源也做了類似的選擇。12 月 13 日，大全能源與石河子市人民政府、石河子經濟技術開發區管理委員會及新疆天富能源股份有限公司簽訂《大全能源硅基新材料產業園項目投資協議書》，約定公司在新疆石河子市投資建設 “大全能源硅基新材料產業園項目”。

本項目計劃固定資產投資 150 億元，項目計劃分兩期建設，其中一期計劃投資 75 億元，建設年產 5 萬噸多晶硅及配套 15 萬噸工業硅、120 萬支圓硅芯項目；二期計劃投資 75 億元，建設年產 5 萬噸多晶硅及配套 15 萬噸工業硅、100 萬支圓硅芯項目。

但是大全也表示，新項目達產沒有明確時間線，可能要根據市場情況，適時啓動。因為硅料擴產週期要 12-18 個月，公司此前也有底部擴產先例，即在底部擴產，等行業回暖後產能自然上來了。可見與通威底部擴產的考量是一致的。

見智研究認為，兩家硅料龍頭本月同時宣佈擴產，大概率印證光伏當下處於底部的事實，龍頭們也用實際行動進行 “抄底”。硅料屬於週期性較強的行業，行業低谷期面臨大面積企業出清，有實力的龍頭企業將利用低谷期擴產搶佔市場份額，為下一輪行業爆發期佔據先發優勢。

在面對行業挑戰時，不管是 2018 年的通威逆勢擴產，還是目前通威和大全的同樣做法，這些行為背後的動機保持一致：在競爭中保持領先。相比之下，那些無法與這些巨頭競爭的小企業，將面臨更大的困難，難以渡過行業寒冬。

風險提示及免責條款

市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。