The second LiDAR manufacturer goes public, ROBOSENSE refuses to replicate Hesai | Insight Research

速騰聚創作為備受矚目的 “港交所激光雷達第一股”，成功抓住了年底上市的最後機會，開啓招股並計劃於 2024 年 1 月 5 日在香港聯交所主板上市。

這一舉措不僅解決了其面臨對賭合約中的 62 億元現金流風險，也標誌着其在與競爭對手，如已於今年 2 月在美國納斯達克上市的禾賽科技的競爭中邁出了重要一步。隨着國內新能源車企對高級智能駕駛需求的增長，以及國家相關智能駕駛政策的積極推進，激光雷達市場的潛力正在迅速擴大。

在這個不斷增長的市場中，禾賽科技和速騰聚創作為全球激光雷達行業的領先企業，都有望獲得顯著的增長和盈利。

華爾街見聞·見智研究將對於禾賽科技和速騰聚創的激光雷達出貨量、營業收入、盈利能力、研發支出和定點客户及覆蓋車型數量等多個維度來進行對比，看兩家激光雷達代表企業的差異。

禾賽全面投入激光雷達，速騰則激光雷達和感知解決方案並重

禾賽科技和速騰聚創都是國內激光雷達行業中的佼佼者，分別在全球 ADAS（高級駕駛輔助系統）領域出貨量排名第一和第三。不過兩者在業務結構上也有所差異，速騰聚創就顯得更為業務多樣化，還涉獵感知軟件和車路協同解決方案。而禾賽科技的業務更加單一，如今主打 ADAS 激光雷達業務。

具體來看，速騰聚創的主營業務和產品不單單侷限於 ADAS 激光雷達，旗下既有設計 ADAS 激光雷達產品 M1 和 M2 等的 M 平台，也有設計更高端的自動駕駛激光雷達的 R 平台，還有涉及感知軟件的 HyperVision，以及車路協同的 V2X 解決方案等等。

從 2022 年年報來看，速騰聚創在農業機器人、V2X 解決方案和感知解決方案的機器人及其他產品業務佔總營收的 45%。ADAS 激光雷達方面的業務營收其實只佔 30%，並非速騰聚創的最大收入來源。

禾賽科技則完全不同，公司完全專注於 ADAS 激光雷達賽道，營收基本都來自 ADAS 激光雷達，王牌產品 AT128 的銷量就達到 80%。

激光雷達出貨量水平差距不大，均維持高速增長

從激光雷達的出貨量水平來看，同為第一梯隊的禾賽科技和速騰聚創之間的差距相差不大，且都保持着銷量的同比高度增長。總體來看，兩家公司還處於激光雷達你追我趕階段。

今年前三季度，禾賽科技激光雷達銷量 13.4 萬台，同比增長約 300%，其中 ADAS 激光雷達銷量佔比 85%；而速騰聚創的激光雷達銷量達 10.7 萬台，同比增速 250%，其中 ADAS 激光雷達銷量佔比近乎 90%。

禾賽科技的營業收入明顯更勝一籌

從營業收入的角度觀察，禾賽科技和速騰聚創在新能源車企日益重視激光雷達的趨勢下都實現了快速增長。

速騰聚創的營業收入從 2020 年的 1.71 億元增長到 2022 年的 5.3 億元，2023 年上半年更是達到 3.29 億元。相比之下，禾賽科技的增長更為顯著，其營業收入從 2020 年的 4.16 億元增至 2022 年的 12.03 億元，2023 年上半年達到了 8.7 億元。

在幾乎所有時間段內，禾賽科技的營業收入都超過速騰聚創一倍以上。這表明雖然兩家公司都在快速增長，但禾賽科技在營收上具有更明顯的優勢。

禾賽科技和速騰聚創都未盈利，但速騰聚創明顯虧損更加嚴重

在盈利能力方面，無論是新上市的速騰聚創還是股價已大幅回調的禾賽科技，都仍處於虧損狀態，努力實現盈虧平衡。速騰聚創的財務狀況顯示，其淨虧損從 2020 年的 2.21 億元增加到 2022 年的 20.86 億元，且 2023 年上半年的淨虧損同比增長 24% 至 6.19 億元。

相比之下，禾賽科技的虧損情況相對較輕，其淨虧損從 2020 年的 1.07 億元增至 2022 年的 3 億元，2023 年上半年的淨虧損為 1.93 億元。

在毛利率方面，由於此前國內智能駕駛政策的不確定性和新能源汽車補貼的逐步減少，新能源車企在高階智能駕駛的開發上投入受限，同時也增加了成本壓力。因此，激光雷達企業為了爭奪市場份額，普遍採取了降價策略。以禾賽科技的產品為例，其激光雷達價格從 2019 年的 1.7 萬美元降至 2023 年的大約 500 美元，反映出激烈的市場競爭和成本下降。

這種價格競爭導致禾賽科技和速騰聚創的毛利率均呈下降趨勢。禾賽科技的毛利率從 2020 年的 57.5% 下滑至 2023 年上半年的大約 35%，而速騰聚創的情況更為嚴峻，其毛利率從 44% 下降至 3.9%，2022 年更是一度出現負毛利率（-7.4%）。不過，值得注意的是，速騰聚創在 2023 年已經重新實現了正的毛利率。

研發費用都保持高支出剛性

在研發投入方面，禾賽科技和速騰聚創都顯現出了強烈的投入意願，以維持產品的競爭優勢。儘管禾賽科技在研發資金的絕對值上超過速騰聚創，但速騰聚創在研發費用佔營收的比例上遠高於禾賽科技。

2020 年至 2022 年間，禾賽科技的研發開支從 2.3 億元增加到 5.6 億元，2023 年上半年更是達到 3.69 億元。相比之下，速騰聚創的研發開支從 2020 年的 0.82 億元增長至 2022 年的 3.06 億元，2023 年上半年達到 2.46 億元。這表明速騰聚創在營收中用於研發的比例高達 75%，遠超過禾賽科技的 42.41%。

覆蓋車型和客户數量方面，速騰聚創領先一步

在前裝定點車型和客户數量方面，速騰聚創和禾賽科技都取得了顯著成就。速騰聚創穫得了包括吉利、上汽、廣汽、小鵬、比亞迪和得賽西威等 21 家汽車整車廠和一級供應商的定點訂單，覆蓋 62 款車型，這在全球激光雷達廠商中排名第一。

而禾賽科技與包括理想、一汽、長城和零跑等 14 家企業合作，覆蓋約 50 款車型。雖然在數量上不及速騰聚創，但由於部分配套車型如理想 L7、L8、L9 等的熱銷，其出貨量也相當可觀。

隨着國內無人駕駛商業化的推進，以及小鵬、蔚來、問界、理想等主流新能源車企積極開展城市 NOA 試點項目，激光雷達的需求預計將持續增長。

大多數新能源車企都採用的攝像頭、激光雷達和毫米波雷達的多傳感器融合方案，意味着對激光雷達的需求將持續擴大。這對激光雷達企業來説是巨大的業績支撐，也預示着激光雷達市場的持續增長。

禾賽科技和速騰聚創因此有望在不久的將來實現盈利能力的顯著提升和盈虧平衡點的達成。隨着市場的擴大和技術的進步，這兩家公司可能會在智能化戰役中搶佔更多先機，實現業績的快速增長。