On fire! The American version of "ANT GROUP", Affirm, saw its stock price increase fivefold this year, outperforming all its peers!

一年前，年終時 Affirm(AFRM.US) 在歡度佳節時的氣氛還很冷清。

彼時，這家金融技術公司 Affirm 正面臨着宏觀經濟利率上升、經濟衰退擔憂和消費支出疲軟。2022 年末，Affirm 股價下跌了 90%，市值縮水數十億美元。

然而，Affirm 投資者在 2023 年結束時的心情卻大不相同。

智通財經 APP 瞭解到，截至週三收盤，Affirm 的股價在 2023 年已暴漲 430%，跑贏所有市值 50 億美元以上的美國科技公司。表現緊隨其後的是上漲了 423% 的 Coinbase(COIN.US)，主要系比特幣的反彈助推其上漲態勢。

隨着美聯儲發出降息轉向信號，以及越來越多零售商加入 Affirm 的 “先買後付”(BNPL) 模式，人們對該公司末日情形的擔憂已逐漸消退。繼 11 月 Affirm 與亞馬遜 (AMZN.US) 擴大合作後，該公司股價大漲。在 “網絡星期一”，BNPL 購買量更是創下歷史新高。

Great Hill Capital 董事長湯姆·海耶斯 (TomHayes) 稱：“人們原本預期消費者將十分焦灼，失業率會回升，更高的利率會摧毀一切，而各方面卻似乎恰恰相反。這也是為什麼 Affirm 會開始呈現目前這種表現的原因。”

Affirm 由 PayPal 聯合創始人馬克斯·列夫欽 (MaxLevchin) 於 2012 年創立，其競爭對手包括 Klarna、Block'sAfterpay 和 Zip 等公司。選擇 BNPL 服務付款的消費者通常在三個月到一年內將購物分成四次或以上的分期付款 (以非複利計息的方式)，貸款人則通過支付利息和向商家收取貸款服務費盈利。

零售商同樣從 BNPL 的模式中獲益。店家可通過 BNPL 為消費者在購買滑板、手錶或送給家人禮物時提供另一種選擇，從而刺激消費，提升其銷量和盈利水平。

Affirm 的發展

Affirm 於 2021 年 1 月在納斯達克首次公開上市，彼時 Covid19 疫情環境正推動 BNPL 服務採用率激增。手握刺激經濟支票的消費者熱衷於購買衣服、電子產品和 Peloton

健身自行車 (這些產品一度佔 Affirm 收入的 30%)，電商平台也急忙在結賬時增加了 BNPL 選項。

但到 2022 年初，Affirm 的股價已從 2021 年最高點下跌了 60% 以上。由於利率飆升，Affirm 借錢為分期貸款提供資金的成本越來越高，2022 年後續的情形也同樣黯淡。2023 年 2 月，Affirm 裁減了 19% 的員工，公司高管表示，宏觀不利因素和 “消極的消費者情緒” 可能會持續到該財年結束。

與亞馬遜達成"先買後付"協議，Affirm 股價大漲

事實證明，高管們似乎過於看空了。

Affirm 的股價在 8 月份發佈第四財季財報後開始攀升。除零售業外，該公司還在旅遊、無線、票務和醫療保健等行業獲得了新的商業交易。上週，Affirm 宣佈將在沃爾瑪的自助結賬機上提供 BNPL 貸款，受此提振，該公司股價在第四季度上漲了一倍多。

不過，即使股價大幅反彈，Affirm 的股價仍比 2021 年 11 月的高點低了約 70%。

進入 2024 年，BNPL 貸款公司面臨着通脹降温和樂觀的利率環境。

瑞穗證券 (MizuhoSecurities) 董事總經理丹·多萊夫 (DanDolev) 表示，Affirm 在留住用户方面處於有利地位。他指出新的商業交易和實體店 BNPL 業務市場正不斷擴大。據 Affirm 稱，已有 1690 萬人使用過它的服務，公司的商家合作伙伴已超過 26.6 萬家。

Affirm 目前正着眼於國際擴張，並推出了一種借記卡，讓客户可以預付或分期付款。Affirm 在上個月的投資者日上宣佈，公司計劃推出一個與借記卡綁定的消費賬户，該賬户將允許用户使用 ATM 和直接存款功能。

多萊夫給予了 Affirm 股票買入評級，稱未來一兩年 Affirm 的情況將大不一樣。他認為公司管理層在打造完成 Affirm 品牌後，將逐漸把它發展為一家成熟的金融服務公司。

艱苦的戰役

Great Hill Capital 董事長海耶斯則對 Affirm 未來的發展前景持懷疑態度。他説，Affirm 面臨的市場競爭十分激烈，不僅需面對 PayPal 和 Block 等根深蒂固的運營商，還有美國運通、花旗銀行等信用卡公司等競爭對手，Affirm 面臨着一場 “艱苦的戰鬥”。

海耶斯認為，Affirm 正在走一條與在線貸款公司 SoFi 相似的道路，試圖 “擁有上千個不同的項目，並聲稱自己和摩根大通一樣大”，但最終將被證實根本行不通。

BNPL 貸款機構還面臨着用户未能按時還款的更大風險。消費者金融保護局 (Consumer Financial Protection Bureau) 3 月一份報告指出，BNPL 用户平均而言更可能擁有較高的信用卡債務水平。消費者金融保護局説，BNPL 借款人的信用評分也往往較低，平均評分在 580 到 669 的次級貸款範圍內。

Affirm 發言人未就此事發表評論，但援引了公司高管的過往評論。公司聯合創始人 Max Levchin 曾於 11 月在公司投資者論壇上説 “隨着我們網絡的發展，我們獲得了更多的數據，我們承保更多的交易，我們認識更多的人，我們的護城河會越來越深”。

對此，Jefferies 分析師也在上個月的一份報告中表達了支持觀點，其寫道，“根據行業標準，Affirm 的違約率仍然很低。LendingClub、SoFi、Upstart 和 One Main Financial 的平均拖欠率已從 5.7% 上升到 6.3%，而 Affirm 的拖欠率則從 2.8% 下降到 2.6%”。

此外，Affirm 稱除用户信用評分外，公司還會綜合各種數據以做出貸款決定。Levchin 在去年一份新聞稿中説：“我們的流程包括查看信用報告數據，但也涉及一些 Affirm 特有的流程，如公司會對商家與其向消費者出售的商品進行了解”。

隨着 BNPL 應用的增加，監管機構也在密切關注這一領域。上週，三位美國參議員致信消費者金融保護局 (CFPB)，敦促該機構監控節假日期間 BNPL 使用率的上升，稱這種模式可能會讓消費者過度消費。CFPB 此前曾於 2022 年 9 月宣佈，將對標信用卡公司的標準對 BNPL 進行更為嚴格的監督。

對此，富國銀行本月早些時候發佈了一份報告，將 BNPL 貸款描述為 “幽靈債務”，可能會讓消費者陷入一種虛假的安全感中，許多小額付款疊加在一起就會產生大問題。

富國銀行經濟學家蒂姆 - 昆蘭 (TimQuinlan) 和香農 - 塞裏 - 格林 (ShannonSeeryGrein) 則表明，“從目前的情況來看，該行業尚未成為影響消費者支出的主要問題。但由於 BNPL 貸款目前並未向主要的信用報告機構報告，因此無法知道這種幽靈債務何時會給消費者和更廣泛的經濟帶來實質性問題”。