理解市場 | 港股 2024 年能否迎來轉機？這些板塊值得重點關注！

港股 2023 年接近尾聲，在 2023 年，港股恒指年初走高，一度升至 22700 點，此後一路下跌，在 12 月底更是跌破 16000 點關口。展望 2024 年，港股將何去何從，各大券商怎麼看，又該如何進行資產配置？

中信證券：港股有望開啓貫穿全年的修復行情

中信證券表示，預計中美庫存週期共振向上推動港股基本面修復。疊加近期人民幣匯率企穩、中美關係緩和或帶動外資回流等因素下，判斷港股有望開啓貫穿全年的修復行情。但同時，由於歐美央行仍在激進地縮表，而日本央行明年或逐步退出負利率和收益率曲線控制政策，且 2024 年為海外的 “超級選舉年”，風險事件或階段性擾動港股投資者情緒。

中信證券建議投資者 2024H1 關注：1）穩定性強的高股息策略，特別是能源和電信；2）行業景氣度轉好、業績確定性較強的消費電子和汽車產業鏈。進入明年下半年，如若美國金融體系超額流動性耗盡，經濟增速放緩倒逼美聯儲停止縮表且開啓降息，海外流動性環境扭轉有利外資重新回流港股市場，建議 2024 年下半年佈局外資偏好較強、利率敏感的成長性行業，包括互聯網、新能源車以及顯著超跌的生物醫藥。

中金公司：及時而且較大力度的財政政策對港股來説至關重要

中金公司指出，與外部因素相比，國內政策尤其是財政支持力度仍是關鍵。近期地產政策優化方面出現積極進展，但是作為市場焦點的財政政策進展卻略低於預期，更多利好性政策的出台對於港股市場扭轉目前局勢至關重要。

中金公司認為當前環境下整體啞鈴型配置策略仍行之有效，將有三條核心主線值得關注，分別是 1）穩定現金流板塊（高分紅比例，如電信、公用事業和能源）、2）高端科技升級板塊（科技硬件、半導體）和 3）中端優勢行業出海板塊（工程機械、汽車與零部件、新能源與光伏、部分產品與品牌消費等）。

平安證券：AH 估值對比來看，港股更具估值性價比

平安證券表示，2024 年國內外環境的基準假設均有望迎來改善，港股市場在連續三年下跌後或迎來較好的投資機會。AH 估值對比來看，底部信號增加，港股更具估值性價比。

平安證券建議關注三個方向：1）科技創新方向，以創新藥、新能源汽車、智能駕駛、互聯網 TMT 等為代表；2）景氣修復方向，以教育、紡織服飾、餐飲為代表，港股相比 A 股有更多差異化的資產，龍頭公司有望率先修復；3）高股息方向，中長線資金的配置需求抬升，港股高股息指數成份近 12 個月平均股息率為 8.3%，是中證紅利指數成份平均股息率的 1.6 倍，煤炭、交運等行業平均股息率更高。

國信證券：港股的基本面已經在復甦的路上

國信證券表示，隨着政策刺激的加碼，以及海外確定性的利率下行，港股的基本面已經在復甦的路上。恒生指數，恒生科技、汽車、消費行業前瞻業績的上修已經證明了這一點。該行預計 2024 年恒指運行在 16000-23000 點之間，維持超配評級。

國信證券建議關注這些板塊：1) 恒生科技，它代表了中國造車、互聯網 AI、芯片等未來發展方向；2) 高技術製造業，除了整車，還有軍工、通信、家電、半導體。3) 創新藥行業，海外利率的下行將帶動板塊的估值修復；4) 高股息公司，該行相信它們對於穩健型投資者依然有較大的吸引力；5) 大消費，板塊的悲觀情緒已經到了谷底，可以按照業績上修情況開始佈局。

中國銀河證券：2024 年港股機會與風險並存

中國銀河證券表示，2024 年港股面臨如下機會與風險：（1）若國際地緣政治衝突緩解、中美關係向好，疊加市場對美聯儲降息預期升温，則有利於市場風險偏好回升，從而推動當前估值較低的港股反彈。（2）美聯儲結束加息並開啓降息之後，海外流動性好轉，外資回流可能性較大，將帶來港股整體上漲的機會，前期外資流出較大的行業反彈可能性較高。

該行認為，未來上漲可能較大的行業主要有資訊科技業、醫療保健業、非必需性消費業；而金融業、地產建築業可能存在局部短期機會；能源業、原材料業受國際大宗商品價格波動影響較大，但中上游行業主動補庫趨勢更加明顯後，有望開啓上升行情。

中泰國際：給予 2024 年年底恒生指數目標價為 20600 點

中泰國際預計 2024 年恒生指數的合理高低波幅在 15300 至 23100 點，相當於 2024 年 7.6 倍至 10.7 倍預測 PE。基準情境下，給予 2024 年年底恒生指數目標價為 20600 點，相當於 2024 年 9.6 倍預測 PE。

投資方向上，中泰國際建議，1）防守性較高且具長期配置價值的高分紅板塊——能源、電信、公用事業；2）庫存週期見底及景氣度好轉的半導體，供給回暖及 AI 降本增效的頭部遊戲廠商，具備產業週期反轉機會的消費電子；3）政策預期低點已過，受惠腫瘤藥物景氣回暖及健康管理等領域概念的製藥及生物醫藥。

華泰證券：預計 2024 年港股 EPS 增速為 7-8%，全年盈利增速呈現倒 U 性

華泰證券表示，明年緊縮交易的邊際緩和、港股分子端的漸進改善，或為港股 vs 其他主要權益市場的相對估值修復注入積極因素。基準情形下，預計 2024 年港股 EPS 增速為 7-8%，全年盈利增速呈現倒 U 性，年底恒指合理 PETTM 約 9.3x，年底恒生 AH 溢價回落至 140 一線。

華泰證券建議上半年仍維持啞鈴型的結構配置，即高股息 + 分子端回升的恒生科技&醫藥，2Q24 起分母端壓力邊際緩解，配置可偏向進攻，關注分子端回升的恒生科技&醫藥。

海通證券：歷史上加息結束後即使尚未降息，港股亦大概率上漲

海通證券表示，明年美聯儲有望結束加息，歷史上加息結束後即使尚未降息，港股亦大概率上漲。美聯儲結束加息到降息之前，必需消費和醫療保健表現通常更優。

海通證券通過覆盤 2000 年以來美聯儲加息週期結束至首次降息期間的市場表現，總結港股可能的走勢，具體而言：1）2000/5-2001/1 期間港股同時受國內經濟增速回升以及互聯網泡沫破滅雙向影響，恒生指數震盪上漲 6.7%。2）2006/6-2007/9 期間我國經濟高速增長，股權分置改革基本完成，內地企業紛紛赴港上市引起了投資者興趣，恒生指數大漲 58.87%。3）2018/12-2019/7 期間由於美聯儲停止加息預期改善港股流動性、我國降準提振市場，恒生指數上漲 4.52%。