大跌兩年之後，港股醫藥公司成為內資避風港

10 月份的《寒冬之下，內資正悄然成為港股醫藥公司的投資基石》中，我們曾提出：內地投資者或將在港股醫藥公司股價走勢中扮演更重要的角色。

如今到了年終歲尾，內資對於港股醫藥公司的佈局力度進一步增強。根據數據統計，整個 2023 年內資在港股醫藥公司的持股佔比平均提升了 4.48 個百分點，平均持倉約 15.5%。尤其是股價跌幅較深、質地好的優質公司更是獲得了大量內資的青睞。

經過連續兩年的下跌，港股醫藥公司整體估值處於歷史底部，下跌動能有限。結合近期 A 股低迷的走低，處於估值歷史低位的港股醫藥公司已然成為內資新的避風港。

暴風雨來臨之前，空氣中總是極為寧靜。內資持續注入是一個重要的信號，相信隨着國際金融環境的轉暖，港股醫藥公司們正在逐漸走出價值窪地。

南水流向

在全面覆盤了百餘家港股通醫藥標的後，我們整理出了 2023 年港股通南向資金持股佔比提升速度最快的 20 家醫藥公司。

具體來看，康龍化成、泰格藥業、康諾亞、康希諾生物、榮昌生物、春立醫療、騰盛博藥、啓明醫療、綠葉製藥、雲頂新耀、固生堂、加科思、瑞爾集團、昭衍新藥、康寧傑瑞製藥、康方生物、賽生藥業、亞盛醫藥、基石藥業、復旦張江為內資佔比提升最快的 20 家公司。

縱觀這 20 家公司，不再聚焦於傳統腫瘤領域，而是更加多元化。既有康龍化成、泰格醫藥這樣跌幅較深的 CXO 公司，也有佈局自免的康諾亞、抗病毒的康希諾、神經領域的綠葉製藥、醫藥連鎖的固生堂和瑞爾集團。這其中，增持百分比超過 10% 的公司有 16 家，增持百分比超 20% 的公司有 4 家。

在 A 股持續萎靡的情況下，內資大幅加倉估值更低的港股醫藥公司，意味着港股醫藥公司的價值終於得到資本認可，整個市場止跌勢頭明顯。

耀眼新星

2023 年中，港股通中湧入了不少新的標的，多以剛上市的新股為主。

按照內資持股比例排序，鉅子生物、3D MEDICINES、智雲健康、健世科技、藥師幫、艾美疫苗、叮噹健康、微創腦溢血、思派健康、梅斯健康為內資佔比前十的公司。

鉅子生物作為重組膠原蛋白新貴，收穫了南向資金最多的關注，其內資佔比高達 14.83%。此外，今年閃崩的 3D MEDICINES 和一上市就大跌的智雲健康也分別獲得了內資 8.96% 和 6.35% 的持倉。

如果説第一批港股通標的以做創新藥的核心醫藥公司為主，那麼 2023 年進入港股通的標的範疇則明顯增加了對於醫藥 SaaS 類公司的覆蓋。

秋風蕭瑟

儘管整個香港醫藥公司基本都處於內資流入狀態，但這其中依然有少數公司出現南向資金的持續流出。按照此前的統計標準，我們盤點出了南向資金流出百分比最高的 15 家公司。

維亞生物、三葉草生物、海吉亞醫療、昊海生物科技、和鉑醫藥、中國中藥、東陽光藥、藥明巨諾、同仁堂科技、平安好醫生、德琪醫藥、嘉和生物、錦欣生殖、神威藥業、四環醫藥上榜。

這 15 家公司中，不乏許多曾經的明星公司，如玻尿酸巨頭昊海生物科技、創新藥平台公司和鉑醫藥、CAR-T 龍頭藥明巨諾、互聯網醫療巨頭平安好醫生、輔助生殖之王錦欣生殖等。醫藥投資極為敏感，如果企業能夠順應潮流，市場會把你的優勢放的很大；但如果佈局了錯誤的方向，那麼市場也會很快進行懲罰。

基於此，醫藥投資不僅需要聚焦管線價值、研發能力，更要關注企業的戰略方向與執行能力。醫藥企業如果不能始終保持領先身位，那麼就會有逐漸被市場忽略的風險。

誰是內資避風港？

經過 2023 年南向資金的持續流入，內資已經成為一大批港股醫藥公司的核心支柱，同時優質的港股醫藥公司也成為內資避風港。

康龍化成、榮昌生物、山東新華製藥、白雲山、復星醫藥、綠葉製藥、亞盛醫藥、固生堂、開拓藥業、博盛騰藥、康希諾生物、泰格醫藥、君實生物、春立醫療、雲頂新耀、海普瑞、康方生物、錦欣生殖、海吉亞醫療、康諾亞、昭衍新藥、啓明醫療、昊海生物科技、康寧傑瑞製藥為內資持股比例最高的 24 家公司。

內資在這 24 家公司的持股比例均超過 26%，且有 5 家公司持股比例超過 40%，已經對股價起到了足夠強的影響力。曾幾何時，外資是港股醫藥公司的核心主力，而內資則被認為是邊緣化的存在。也正是因為外資過去佔比太高，才導致港股醫藥公司股價在美國加息週期中受到了嚴重的影響，造成了長達兩年的持續大跌。

繁華散盡，方顯真情。外資流入造成恐慌大跌，內資入場鑄就市場底部，一進一退之間，內資逐漸成為港股醫藥公司的重要推手。尤其是那些具備先進技術，擁有核心競爭力的公司，更是得到了內資的重點關注。

當內資扮演的角色越來越重要，市場權重也在悄然生變，誰能更好的向內資傳遞價值，誰能更接地氣的與投資者交流，誰就能成為下一階段港股醫藥公司的扛鼎之人，而無法説服國內投資者的公司則可能淪落為邊緣玩家。

內資幫港股醫藥公司築底，港股醫藥公司則充當內資避風港，兩者相輔相成，互相成就。

本文作者：林藥師，來源：醫曜，原文標題：《大跌兩年之後，港股醫藥公司成為內資避風港》

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