China's Asset Inventory in 2023: The CSI 50 Shines Alone, Hong Kong Stocks New Oriental and Ideal Lead the Blue Chips

在 2023 年最後一個交易日，A 股、港股均紅盤收官。

從全年走勢來看，A 股和港股都經歷了大幅波動，A 股主要股指大多數收跌，北證 50 逆勢大幅走高；恒生指數全年跌幅達到兩位數，儘管市場情緒低迷，但仍不乏年漲幅超過 300% 的強勢標的，超百隻個股成 “翻倍股”。

匯市方面，前三季中美利差擴大、人民幣承壓，年末終於隨美元和美債見頂而強勢拉昇；債券方面，地產困境和宏觀約束下，債市仍走出 M 型 “震盪牛” 行情，多家機構預計債券牛市明年有望延續。

AH 股負重前行

2023 年受風險情緒積累、全球宏觀環境等因素拖累，A 股和港股市場都在上半年衝高回落後步入震盪行情。

大盤整體表現不佳，滬指年內跌約 3.7%，收在 3000 點下方；深成指跌約 13.5%，收於 9524.69 點；以成長股為主的創業板指跌近 19.4%，跌幅居榜首；科創 50 指數全年跌幅也達到了 11.24%，北證 50 指數一枝獨秀，全年漲近 15%。

滬深兩市全年總成交額達 211.6 萬億，同比去年下降 5.48%，總成交額連續三年減少。北向資金方面，雖然 9 月份開始持續流出，但最終全年仍呈淨買入狀態，累計淨買入 437 億，相比去年減少 463 億，自陸股通開通以來連續 10 年加倉 A 股。

港股年線已連跌四年。主要指數方面，恒指、恒生國企指數雙雙跌約 14%，恆科指跌近 9%，第一大權重股騰訊跌近 7%。

A 股最大牛股暴漲 573% 奪魁

根據 Wind 數據顯示，從個股來看，除去 2023 年年內上市的新股，A 股 2023 年全年實現上漲的股票超 2700 只，共有 160 只股票的全年累計漲幅超過 100%。

A 股十大牛股依然表現亮眼，漲幅均超過 310%。登頂個股所屬行業和題材分佈相對分散，北交所、AI 算力、光通信、併購重組均上榜。

榮登 2023 年 A 股十大牛股榜首（上市時間超過 1 年）的是北交所凱華材料，漲幅高達 573%。緊隨其後的是上半年漲幅第一的聯特科技，全年漲幅達到了 400%。而聖龍股份則憑藉 “龍字頭” 概念，國慶後強勢走出 14 連板的行情，以 386.87% 漲幅奪得第三名。

從行業角度劃分，凱華材料、華密新材均由年末北交所行情推動，前者受高帶寬存儲器（HBM）概念推動，後者則有塑代鋼概念。

凱華材料於 2022 年 12 月 22 日在北京證券交易所上市，股票發行價格為 4 元/股。11 月以來，凱華材料股價暴漲超 500%，在 6 家 GMC 概念股中 “獨領風騷”，曾創下 6 天 5 板的記錄，成為新晉 “妖股”。

而所謂 GMC 概念即顆粒狀環氧塑封料，其被爆炒的原因在於在所有存儲芯片中，HBM 被看做是 “最適用於 AI 訓練、推理的存儲芯片。因此 HBM 將帶動國內 TSV 和晶圓級封裝需求增長，並且其對封裝高度、散熱性能提出更高要求，這其中 3D 封裝關鍵原材料成為核心。

聯特科技則以 397.9% 的漲幅位居主板榜首，專注於光通信收發模塊的研發、生產和銷售。公告顯示，公司是國內少數具備 100G/200G/400G/800G 高速率光器件研發設計和批量化生產能力的廠商，產品的質量一致性和穩定性得到國內外一流客户認可。

聖龍股份得益於年末 “龍字輩” 個股行情，全年漲幅 385.55%。主要從事汽車動力總成領域零部件的研發、生產和銷售。公司公告稱，公司通過青山工業、重慶小康等為塞力斯配套電子油泵等產品，並獲得項目定點，但公司給塞力斯配套油泵等產品的營業收入佔比較小。

捷榮技術作為華為的供應商，華為 Mate 60 的火爆，帶動其 9 月份走出一波 21 天 16 板的超級行情，帶動其股價一個月內從 9.02 元上漲到 52.36 元，年內最大漲幅 567.86%。公司主營消費電子精密結構件。

鴻博股份也緊緊抓住算力和芯片，稱與全球 AI 芯片的龍頭老大——英偉達建立了號稱是唯一和深度的合作關係。股價從年初的 6.8 元起步，最高漲至 45.29 元，年內最大漲幅達到 593.57%，年內創下 33 個漲停。

此外和十大牛股相對的，年度十大熊股名單今天同樣新鮮出爐。在跌幅榜中，排名前十的個股跌幅都超 60%，除了 ST 股外，跌幅居前的個股基本都為前幾年大漲的新能源明星股。

昱能科技以 69.6% 的跌幅排名第四，同時也是非 ST 中跌幅第一的個股。公司專注於光伏發電新能源領域，主要產品包括微型逆變器、智控關斷器、能量通信及監控分析系統等。作為去年的明星股，上市之後一路走高，總市值一度超過 500 億。隨着光伏等新能源方向的走弱，公司今年一直處於陰跌狀態。

從市場風格看，機構重倉的大市值、高景氣股票拋壓較重，資金流向小市值避險，因此以中證 1000、中證 500 為代表的中小盤股指數跌幅較小，追蹤小微盤的萬得微盤指數漲幅更是冠絕大市，年內累漲近 50%。此外，活躍資本市場的政策持續出台，也提高了北交所的吸引力，北證 50 指數年內累漲約 15%。

多家機構指出，A 股目前已接近歷史大底。萬和證券分析師劉志勇指出，創業板指、深圳成指和滬深 300PE 估值處於五年期 0.00%、9.40%、2.00% 分位，其 PB 分別處於五年期 7.74%、3.73% 和 0.14% 分位，處於歷史極低位置，估值已經比較有吸引力。

港股這一年：理想、小鵬大漲！

2023 年全年，恒生指數累跌 13.82%，恒生科技指數累跌 8.83%，恒生國企指數累跌 13.97%。

從個股表現來看，年初至今，新東方漲幅最為驚人，大漲 93%，理想汽車漲 91%，緊隨其後，領跑藍籌。聯想集團和中國石油股份漲幅居前，年度漲幅達到 78.02% 和 56.93%。

從行業表現看，恒生行業指數日內多數上漲，醫療保健業漲 1.42%，電訊業漲 1.05%，公用事業漲 0.9%。跌幅方面，資訊科技業跌 0.25%，綜合企業跌 0.19%，原材料業跌 0.04%。

縱覽投資者最關注的熱門回港中概股，今年漲幅居前的為理想、小鵬、網易、百度。

其中，2022 年大跌 79% 的小鵬，今年大漲 48%，網易大漲 25%，百度微漲 4%。美團今年跌超 53%，京東、嗶哩嗶哩今年股價也接近腰斬，快手跌超 25%，阿里跌超 11%，騰訊、蔚來跌超 6%。

隨着港股的走弱，今年的回購力度也在創下規模，截至 2023 年 12 月 25 日，港股今年累計回購規模超過 1222 億港元，超過去年的規模再創歷史新高。“兩大回購王” 騰訊控股、友邦保險年內分別回購約 464.24 億港元、280.07 億港元。

中信證券指出，港股市場 2024 年將是逐步修復之年。投資者情緒回暖，基本面有支撐，市場底部已然夯實。此外，中美庫存週期共振上行，推動港股基本面持續修復。

美聯儲轉向寬鬆 人民幣匯率年尾大反彈

縱觀全年，美元對人民幣匯率形成明顯擾動。前三季度，強勢美元的壓制下，在岸、離岸、在案人民幣匯率承壓。

不過，四季度，隨着美聯儲緊縮政策臨近終結，美債、美元見頂，人民幣匯率快速反彈，連破數個重要關口。近兩日更是暴漲超 600 點。

全年來看，離岸、在案人民幣跌幅已收窄至 2% 左右。

消息面上，12 月 28 日晚間，中國央行貨幣政策委員會召開 2023 年第四季度例會，會議認為，要加大已出台貨幣政策實施力度。保持流動性合理充裕，引導信貸合理增長、均衡投放，保持社會融資規模、貨幣供應量同經濟增長和價格水平預期目標相匹配。

日本三菱日聯銀行在近期發佈的報告中稱，考慮到 2024 年中國經濟將逐步、更平衡地復甦，中美利差收窄，市場對中國經濟和資產的情緒恢復，對人民幣兑美元的前景持積極態度，預計 2024 年人民幣兑美元將升值 5%。

國債收益率年內呈現 M 型走勢

2023 年債券市場的主要交易邏輯圍繞着經濟修復進程以及政策預期而展開，隨着經濟基本面改善進程放緩以及預期的變化調整，10 年期國債收益率在年內呈現 M 型走勢，拆解來看，債市運行分為四個階段：

第一階段：年初到 2 月末，對疫後經濟復甦具有較強預期與天量信貸的壓力，長債利率上行並高位震盪。十年國債收益率上行 10bp 後在 2.9% 附近震盪。

第二階段：2 月末到 8 月中下旬，經濟基本面弱現實，疊加降息降準等寬貨幣舉措，長債利率重回下行趨勢。債市從最高點 2.93% 下行至 8 月 21 日的 2.544% 附近，幅度接近 40bp。

第三階段：8 月中下旬至 11 月末，“防空轉” 疊加財政發力、政府債供給放量，資金面偏緊，利率回升。十年期國債利率從 2.54% 附近上行到 2.72% 附近，上行 20bp 左右。

第四階段：11 月末以來，穩增長政策力度被市場預期逐步消化，寬貨幣信號及預期較強，10 年期國債收益率在年末下行至 2.57% 左右。

對於 2024 年的債券走勢，中金公司在近期發佈的報告中預計 2024 年債牛不變，節奏上利率或再度先下後上或先下後平。當前政策節奏意味着利率可能繼續處於下行週期中。