“美國俞敏洪” 的逆襲記

中國曾經是全球教育相關億萬富豪最多的國家。2021 年後，中國教育產業的商業化與創新幾乎停滯，但這並不代表教育科技公司的失勢。Duolingo 2012 年成立於美國匹茲堡，在國內雙減政策推出的 2021 年於美國納斯達克上市；去年，Duolingo 從美國股票市場的一角脱穎而出，股價 10 個月內增長了兩倍多。

伴隨着新東方、好未來的陷落，Duolingo APP 在過去三年裏，中文學英文的用户數量增長 126%。同時，為應對中國本土市場需求，Duolingo 還專門開發了粵語課程，截至 2023 年 7 月，粵語課程的用户接近 300 萬人。這是一款免費軟件，即便是 Duolingo 的超級用户每月僅需支付 6.99 美元，即可獲得無廣告體驗和其他功能。此外，該公司還在 2023 年 3 月推出了每月收費 14 美元的更高一級產品，名為 Duolingo Max，它使用 OpenAI 的 GPT-4 將生成式人工智能融入課程，提供對話式角色扮演和更好的錯誤反饋。

Duolingo 在 2023 年增長了一倍的股價為我們帶來了一些什麼樣的啓發？或許在新的環境下，教育公司仍然存在很大的機會，只是在服務路徑、價值觀與方法論上出現了斷崖式的變化。Duolingo 在中國這一教育產業競爭最激烈的環境中所取得的成功或許回答了一個國人最愛的問題：“人為什麼要學習？”

Duolingo 可能會這麼説：“不一定是為了成功，可能只是因為喜歡和興趣。”

漲幅擊敗科技巨頭股

雖然微軟（Microsoft）、蘋果（Apple）和亞馬遜（Amazon）等超級大盤股的復甦是 2023 年美股反彈的主要原因，但全球最受歡迎的語言學習應用程序 Duolingo（市值僅為 99 億美元) 在漲幅方面卻幾乎擊敗了所有這些公司。

得益於其收入的高速增長，Duolingo（DUOL）的股價 2023 年上漲了 230%，雖然這種增長在新冠疫情剛爆發時就開始加速，但至今仍未停止。自 2021 年 7 月上市並公佈截至 2019 年的財務數據以來，該公司的銷售額每個季度都在增長，過去 12 個月的總營收為 4.84 億美元，比上年增長 43%。在過去的兩個季度中，該公司還淨賺了 650 萬美元的利潤，是該公司上市以來首次實現盈利。數以千萬計的用户將這款令人上癮的應用程序視作了他們日常生活的一部分，只要點擊手機屏幕上的名為 Duo 的大眼睛貓頭鷹，它就會邀請他們學習 40 多種語言。

“就像真人導師”

英國風投機構 Baillie Gifford 美國股票團隊的投資經理柯斯蒂•吉布森（Kirsty Gibson）表示：“他們真正擅長的是激勵。” 該公司在 Duolingo 首次公開募股時就進行了投資，現在作為其最大的股東，已經積累了 12.5% 的股份，價值超過 10 億美元。“歸根結底，學習一門語言就是學習一門語言——你不是在重新發明人們要學的單詞，而是在重塑人們與之互動的方式。”

Duolingo 由計算機科學家路易斯·馮·安（Luis von Ahn）和他的研究生塞維林·哈克 (Severin Hacker) 於 2011 年在匹茲堡創立，他們都在卡內基梅隆大學（Carnegie Mellon）獲得了博士學位。馮·安教授是危地馬拉移民，早在 2000 年代初，他就因幫助開發驗證碼（一種在線表格測試，以驗證用户不是機器人）而收穫了一些聲名。在這項工作的基礎上，他又創立了一家名為 reCaptcha 的公司，從事書籍和檔案的數字化工作，2009 年，谷歌以未披露的金額收購了這家公司。

45 歲的馮·安仍然擔任 Duolingo 的董事長兼首席執行官，39 歲的哈克則擔任首席技術官，2023 年的股票表現使他們兩人在該公司的個人持股價值都漲到 8 億美元左右。

截至第三季度末，Duolingo 擁有 8300 萬月度活躍用户和 580 萬付費用户，後者的數量較去年的 370 萬增長了 57%。這些 Duolingo 的超級用户每月支付 6.99 美元，即可獲得無廣告體驗和其他功能。此外，該公司還在 2023 年 3 月推出了每月收費 14 美元的更高一級產品，名為 Duolingo Max，它使用 OpenAI 的 GPT-4 將生成式人工智能融入課程，提供對話式角色扮演和更好的錯誤反饋。

該公司首席財務官馬特•斯卡魯帕（Matt Skaruppa）表示：“路易斯一直想讓 Duolingo 像手機上的真人導師一樣有效。生成式人工智能工具確實為我們提供了實現這一目標的途徑，所以這就是我們對此如此興奮的原因。”

加速崛起的 “Duolingo 們”

Duolingo 的增長幫助它在 2023 年的 “美國表現最好的中盤股” 榜單上名列第 18 位，該榜單根據 Factset 的數據篩選了 3000 多家市值在 20 億至 100 億美元之間的公司，並基於公司們在過去 5 年的盈利增長、銷售增長、股本回報率和股票總回報率，並對過去 12 個月的數據給予了更多權重，評選出了其中的前 100 名。

排名第一的中盤股是位於賓夕法尼亞州卡農斯堡的煤炭生產商 Consol Energy（CEIX），該公司在過去 12 個月裏創造了 28 億美元的營收和 6.92 億美元的淨利潤。儘管煤炭價格自去年年底以來因俄烏戰爭爆發後需求增加而有所下降，但 Consol 的股價在 2022 年上漲兩倍後，2023 年又上漲了 50%。

其他大多數中盤股在 2023 年年初表現低迷，落後於大型股標準普爾 500 指數，標準普爾中盤 400 指數還在 10 月份下跌了 2.6%，但在自 11 月初以來的過去六週裏，該指數又反彈了 17%。投資者對美國經濟將實現 “軟着陸” 並避免衰退的樂觀情緒提振作了市場的各個角落，因此 2023 年迄今為止，中盤股指數 14% 的漲幅仍落後於標準普爾 500 指數 23% 的回報率。

“雖然中盤股 2023 年表現不錯，但我確實認為仍有追趕的餘地。與標準普爾 500 指數相比，（該板塊）目前的市盈率估值水平已接近 20 年來的低點。” 市值 7.64 億美元的達文波特股票機會基金（Davenport Equity Opportunities Fund）的聯合投資組合經理喬治•史密斯（George Smith）表示。“我們的希望是，陽光可能會照耀到其他一些地方，而不僅僅是所謂的 ‘七巨頭’ 中的大型科技公司。”

包括 Duolingo 在內的榜單上的五個佼佼者 2023 年至少增長了兩倍。表現最好的中盤股是癌症藥物開發商 Immunogen（IMGN），艾伯維（Abbvie）於 11 月 30 日同意以 100 億美元收購該公司，而在 5 月份公佈了卵巢癌藥物 Elahere 令人鼓舞的後期試驗結果後，該公司 2023 年迄今的回報率提高了近 500%。

另一家上榜的優秀公司是位於佛羅里達州傑克遜維爾的住宅建築商 Dream Finders Homes（DFH），該公司在榜單上排名第四。億萬富豪首席執行官帕特里克•扎盧普斯基（Patrick Zalupski）擁有該公司約三分之二的股份，他在 2008 年房地產危機期間創立了該公司，並於 2009 年 1 月 1 日在傑克遜維爾破土動工建造了第一棟住宅。自成立以來，它每年都是盈利的，而且它的業務集中在佛羅里達州、北卡羅來納州和德克薩斯州等人口不斷增長的州，加速了它的崛起。

BTIG 分析師卡爾•賴克哈特（Carl Reichardt）表示，Dream Finders 通過選擇土地而不是擁有土地來限制其不利因素，並且只在需要建造房屋時才將土地納入資產負債表。賴克哈特表示:“這意味着它們的股本回報率相當高，因為它們沒有那麼多資產。”

Dream Finders 過去 12 個月的收入為 37 億美元，自 2019 年以來翻了兩倍，其股票 2023 年 265% 的回報率超過了 Lennar 和 DR Horton 等大型住宅建築商，後面兩家公司目前的漲幅都在 70% 左右。“在現有的房地產市場上，可供出售的房屋很少，” 賴克哈特在談到整個美國房地產行業時説。“這給了新的住宅建築商一個真正的機會，可以在整個交易市場中佔據市場份額。”

Dream Finders 往往比大盤股波動更大，特別是由於 Zalupski 持有該公司的大部分股份，其流通股相對較低，但投資者在小盤股中承擔更大風險的同時也有機會獲得更高回報。中盤股榜單上的其他一些股票都是知名品牌，比如排在第 20 位的卡駱馳（Crocs），排在第 57 位的連鎖餐廳 Texas Roadhouse，以及排在第 75 位的 Abercrombie & Fitch。Abercrombie & Fitch 在 2023 年迎來了復興，突破了 2000 年代中期的歷史高點。除了最精明的投資者，其他大多數人可能對它們都不熟悉，但有些上榜者可能是代表下一代股市領導者的彩票。

正如 First Eagle Investments 旗下中小型股機會基金的投資組合經理比爾•亨奇（Bill Hench）所言：“英偉達過去也曾是一家小公司，但他們現在正與英特爾（Intel）等巨頭競爭，並且似乎做得很不錯。”

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