理解市场 | 决定 2024 市场走向的 12 件大事，就在这张时间表里

2024 年开始不到一周，全球资产陷入动荡，美债收益率和美元上升，美股遭遇 2008 年以来最为糟糕的开局。这或许只是冰山一角，未来美股走势可能更难预料，而关键在于美联储。

正如美国银行首席投资策略师 Michael Hartnett 在最新的报告中所指出，美联储和美债收益率正左右债市和股市走向，通胀率和利率下降可能对风险资产产生正面影响，但如果失业率上升，利率降低可能对风险资产产生负面影响。

对于 2024 年的资本市场而言，美联储和美债收益率无疑是最关键的两个变量。然而，在资产价格方面，Hartnett 认为影响最大为三方面：定价、企业盈利和影响利率（政策）预期的新事件。

今年将涌现出许多重大的宏观的事件，Hartnett 列出了 2024 年可能影响利润和利率的 12 大事件：

1 月：亚洲大月份，关注中国台湾地区选举、日本 YCC，以及美债发行。

2 月：地缘政治局势好转。

3 月：重头戏是 3 月 20 日 FOMC 会议和美联储是否会首次降息。

4 月：美国经济能否 “软着陆” 将揭晓。

5 月：谷歌反垄断案将在 5 月 1 日至 3 日进行结案陈词，关注美股 “七巨头” 能否扛住考验。

6 月：OPEC 年会、欧盟选举是焦点。

7 月：关注美债会否创下 1929 大萧条以来最长倒挂。

8 月：关注美国 “摇摆州” 失业率对财政政策的影响。

9 月：关注货币市场基金资产规模。

10 月：金砖国家举行峰会，关注新兴市场股市。

11 月：美国大选结果揭晓，关注对美股的影响。

12 月：美股历来表现最好的一个月份。

1 月：亚洲大月份

1 月是亚洲 “大月份”：1 月 13 日中国台湾地区选举投票日、1 月 22 日日本央行可能结束 YCC（收益率曲线控制）和 NIRP（负利率政策）等极宽松货币政策。

最大的事件可能是 1 月 29 日宣布第一季度美国国债发行计划，10 月 30 日宣布的低于预期的发行规模是第四季度 “一切反弹” 的导火索，美债收益率从 5% 下降到 4%。

此外，1 月 19 日可能是美国政府关门日，美债在 106 天内增加了 10 万亿美元，目前债务规模超 34 万亿美元。共识预计 1 月 29 日将公布 9700 亿美元美债计划，而对更高数字的恐惧=更高的收益率，美债正长期熊市中的周期性牛市中。

2 月：地缘政治局势有望好转

2 月 24 日俄乌冲突爆发满 2 周年，地缘政治对抗以及政治两极分化可能会带来利好......货币和财政政策要比宏观情况所需的更宽松。

2024 年是全球大选年，占全球 60%GDP、80% 的股市市值、以及 40% 的人口的国家将在今年举行选举，需要平息地缘政治，避免油价飙升，并且看好软着陆观点，油价下跌将成为 24 年上半年非美经济增长强劲的催化剂。

3 月：美联储 “降息” 成重头戏

3 月 5 日是美国 “超级星期二”，但重头戏是 3 月 20 日 FOMC 会议和美联储首次降息（美银预测），市场共识预测 24 年共降息 150 个基点。去年四季度的反弹在于美联储利率中枢，而转向降息可能受增长疲软驱动，首次降息可能是迎来资产价格高峰，注意一些最大的债市事件都发生在美联储降息时。

4 月：美国经济能否 “软着陆” 将揭晓

根据美银预测，目前硬着陆/软着陆/不着陆的概率分别为 20%/70%/10%，到 4 月 25 日美国第一季度 GDP 公布时，着陆情况就将揭晓。

美银预计 24 年 S&P500 EPS 将增长 5% 以上，这需要 ISM 制造业指数升至 52、劳动力市场依然强劲。但值得注意的是，如果整个 4 月的 ISM <50，将是自 2000-2002 年以来最长的萎缩期，而持续至整个 5 月则是自 1981-1983 年以来最长的萎缩期。

5 月：美股 “七姐妹” 迎反垄断考验

如果不考虑美股 “七姐妹”，标普 500 指数在 2023 年的收盘价应为 4175 点，美股 “七姐妹” 占 2023 年回报率的 2/3。

投资者喜欢大科技公司的一点在于 “护城河”，即保持 “垄断以保护利润率、市场份额和定价权” 的能力。谷歌反垄断案将在 5 月 1 日至 3 日进行结案陈词，这是三项反垄断裁决中的第一项，可能会直接影响谷歌和 Meta 的垄断地位，并削弱大科技公司的长期地位。

6 月：OPEC 年会、欧盟选举成焦点

6 月 1 日举行欧佩克部长级年会，6 月 6 日至 9 日举行欧盟议会选举，6 月 13 日举行七国集团峰会。

美联储预计将于 6 月 12 日第二次降息并结束量化紧缩政策，或导致美元在那近几周走低，预计下行空间将在年中被完全定价；多头的关键在于美元在上半年校服贬值，即受到美联储宽松政策以及美国与其他地区增长差异缩小的推动。

7 月：关注美债会否创下 1929 大萧条以来最长倒挂

密尔沃基共和党全国代表大会将于 7 月 15 日举行，将产生共和党总统候选人。要关注美债收益率曲线在 7 月之前的走向，3m-10s 美债收益率曲线目前为-141bps，已经持续倒挂了 15 个月；如果到 7 月仍然倒挂，倒挂持续时间将是 1929 年 10 月大萧条（19 个月）以来最长。

8 月：关注美国 “摇摆州” 失业率

总统任期第四年的 8 月份往往是是美股表现最好的月份，8 月 19 日在芝加哥举行的民主党全国代表大会，目前政治已经对政策和市场产生影响，但到 8 月份影响会更明显。

要留意一些关键摇摆州（亚利桑那州、乔治亚州、密歇根州、内华达州、北卡罗来纳州、宾夕法尼亚州、威斯康星州）的失业率情况，并且要注意宾夕法尼亚州的首申失业金人数自 2021 年 7 月以来达到最高水平；这是罕见的在低失业率时期，总统支持率却如此之低，这可能意味着更多的政策刺激，但也可能是引发波动性的开始。

9 月：货币市场基金资金规模如何？

美银预计货币市场基金资产规模（目前为 6 万亿美元）可能会在九月达到峰值。

美银的分析显示：i）2023 年货币市场基金的资金流入并没有异常高（较前 4 个周期的平均 33% 的年化涨幅仅上升了 25%）；ii）目前货币市场基金资金的流入将在 2024 年 9 月结束（货币市场基金资产规模通常在上次美联储加息后的 14 个月达到峰值）；iii）从货币市场基金中流出资金将在 2025 年 3 月开始（即首次美联储降息后的 12 个月）。

10 月：金砖国家举行峰会

金砖国家领导人峰会将在俄罗斯喀山举行，这是首次扩大成员范围举行的峰会（沙特阿拉伯、阿联酋、伊朗、阿根廷、埃及、埃塞俄比亚、巴西、俄罗斯、印度、中国、南非）。

新的 “金砖 11” 国家占全球二氧化碳排放的 51%，人口的 46%，能源消耗的 45%，石油产量的 45%，以购买力平价计算的全球 GDP 的 37%。然而，这些国家的市值不到全球市场总值的 25%，而新兴市场股票与美国股市相比也处于 52 年的低点...美银建议在 2024 年买入新兴市场股票，卖出美股。

11 月：美国大选结果揭晓

11 月 5 日美国大选日，传统看法是选举虽然可能带来混乱，但不会对市场产生太大影响。而在 2016 年和 2020 年选举中，情况显然不同，股市在 11 月大涨超过 5%（自二战以来只有里根 1980 年当选出现过这种情况），并在随后的 3 个月上涨了 9-14%。

12 月：美股历来表现最好的一个月份

不需要任何重大事件，12 月往往是美股表现最好的月份，自 1928 年以来平均涨幅为 1.3%。2023 年再次证明了这一点，美股飙升至接近历史高点，尽管按实际价值计算仍比 21 年 11 月的高点低 12%。