美元走強之前，降準的黃金窗口？

華金證券認為： 我們預計美聯儲的首次降息不早於 2024 年 9 月，美聯儲 2024 年 1 月 31 日結束的首次 FOMC 會議上就有重新轉向鷹派立場的風險，美元指數 2024 年可能蓄勢反彈而非連續回落，我國貨幣政策主動操作需關注美元指數暫時維持低位的關鍵窗口期，比如我們現在當下所處的 1 月。 國內銀行間市場春節前長期流動性再度趨於緊張，在 12 月已經實施較大規模 MLF、PSL 淨投放之後，降準 50BP 或是春節前最為理想的貨幣政策數量型工具選擇。從外部壓力的情況來看，我們在 2023 年底明確提示的美元重新轉為上漲的風險在 12 月美國非農就業數據公佈前後已經開始得到驗證，這意味着 2024 年 1 月底美聯儲年內首次 FOMC 會議之前美元指數尚未大幅反彈的階段，構成了人民銀行考慮降準（以及作為可選項的降息）的一個黃金窗口期。這一階段人民幣尚未開始面臨新一輪明顯的貶值壓力，同時又適逢年內長期流動性緊張最為集中的節前時段，我們認為在此時選擇進行降準操作是十分理想的。維持春節前降準 50BP 的預測不變，預計作為可選項，也可考慮實施 10BP 左右的 MLF 利率和 1Y LPR 下調，而 5Y LPR 預計下調幅度較窄，或為 0-5BP。