2024 年全球市场最重要主题之一：降息

智通财经 APP 获悉，降息将成为 2024 年全球市场最重要的主题之一。在 2022 年和 2023 年实施了数十年来最激进的紧缩政策之后，随着通胀持续回落，全球各大央行准备开始放松货币政策。Bloomberg Economics 对全球利率的综合衡量指标显示，全球利率在过去一年下降了 128 个基点，主要由新兴经济体引领，巴西、捷克和一些央行已经开始了降息。

美联储将引领发达经济体的政策转向。上个月，美联储公布的点阵图显示今年将降息 75 个基点，超出当时的市场预期。欧洲央行和英国央行尚不愿意发出降息的信号，但市场预计，欧洲央行可能会在 6 月首次降息。市场押注英国央行也将在 6 月降息。仍在实施超宽松货币政策的日本央行预计最终将退出负利率政策，并转向紧缩。

Bloomberg Economics 全球首席经济学家 Tom Orlik 表示：“随着通胀回落至目标水平，且紧缩政策仅对经济增长造成轻微打击，各大央行正期待着胜利的到来。然而，现实情况是，货币政策于疫情后价格上涨的压力没有太大关系，也不能在价格下跌的过程中承担太多责任。一个结论是，央行的工具作用范围很狭窄，而通胀风险的来源很广泛。”

降息的计划取决于通胀的持续放缓。持怀疑态度的人警告称，通胀基本上离央行的目标还有一段距离，政策需要保持紧缩。尽管如此，整体和核心通胀数据仍在继续降温，商品价格领跌，预计服务业价格将紧随其后，这使得官员们得以开始采取措施，减轻家庭和企业的借贷成本负担。

以下是 Bloomberg Economics 对全球主要央行的展望。

一、七国集团 (G7)

1、美联储

联邦基金利率当前处于 5.25%-5.5% 这一区间。Bloomberg Economics 预计，该利率区间上限到今年年底将降至 4.25%，即预计美联储今年将降息 125 个基点。交易员则倾向于美联储今年有 6 次 25 个基点的降息，并预计第一次降息大概率在 5 月份。

大多数美联储官员都预计今年将降息，以应对不断下降的通胀。但他们也强调，美联储的行动取决于价格方面的进一步进展，并将以数据为指导。

美联储在上个月公布的点阵图显示，政策制定者预计 2024 年将降息 75 个基点。美联储主席鲍威尔及其同事强调，美联储将 “谨慎行事”，这表明他们并不着急采取行动。鲍威尔在上个月的新闻发布会上表示，现在宣布胜利还为时过早，但他也承认联邦公开市场委员会 (FOMC) 已经讨论了何时开始放松政策的问题。

经济学家 Anna Wong 表示：“美联储已经走到了加息周期的终点。根据一些关键指标，到今年 3 月，核心通胀率有望接近美联储 2% 的目标，届时联邦公开市场委员会 (FOMC) 可能会通过首次降息来应对经济增长放缓和失业率上升。我们预计美联储在随后剩下的时间里还会降息 100 个基点，到 2024 年底，联邦基金利率的上限将降至 4.25%。”

2、欧洲央行

欧元区存款机制利率目前为 4%，Bloomberg Economics 预计该利率到今年年底将降至 3.25%。交易员认为欧洲央行在 3 月首次降息 25 个基点的可能性为 50%，但几乎一致认为欧洲央行今年将降息 150 个基点。

与美联储形成鲜明对比的是，欧洲央行官员不愿谈论降息的可能性。尽管欧元区通胀回落幅度远超预期，但欧元区的薪资增长速度仍令人担，在 2024 年第二季度之前，不太可能确定这种趋势是否正在降温。

在欧元区经济可能面临疫情以来的首次衰退之际，欧洲央行管理委员会成员拒绝支持任何迫在眉睫的降息举措，这与市场对该央行将在几个月内降息的押注背道而驰。现在的关键是，欧元区是否会经历一场仍可算作软着陆的温和衰退，或者欧洲央行史无前例的加息行动的持续连锁反应是否会引发一场严重到足以提前改变货币政策的衰退。

经济学家 David Powell 表示：“欧洲央行已经结束了加息。潜在通胀正在下降，调查显示经济活动显著恶化，信贷扩张也比欧元危机最严重时期疲弱。除非经济严重衰退，否则欧洲央行仍需要时间来确定通胀处于正确轨道上。我们预计欧洲央行的第一次降息将在今年 6 月，但风险严重倾向于提前行动。”

3、日本央行

日本央行是当前全球唯一仍在实施负利率政策的主要央行，其政策利率为-0.1%。Bloomberg Economics 预计，该利率到今年年底将升至 0%。

对日本央行观察人士来说，最关键的问题在于日本央行将在何时结束其负利率政策，而不是是否结束。日本央行行长植田和男在上任第一年内成功地赋予了收益率曲线控制 (YCC) 政策灵活性，以应对收益率突然上升。日本央行将分析一系列数据以评估通胀趋势的稳定性。

日本元旦期间发生的地震令少数预计日本央行即将加息的经济学家推迟了他们的预期。主流观点认为，日本央行将在 4 月加息。今年 3 月的春季工资谈判的初步结果预计将备受关注，因为日本央行已明确表示，这是其追求工资 - 通胀良性循环的关键因素之一。

经济学家 Taro Kimura 表示：“日本央行加大了沟通力度，为最终推出 YCC 和负利率政策做好准备。但日本央行并不急于采取行动，工资和通胀数据并没有发出明确信号，让日本央行相信 2% 的通胀目标得以持续实现。我们预计日本央行将在今年下半年、最有可能在 7 月向新框架过渡。”

4、英国央行

英国央行当前的基准利率为 5.25%，Bloomberg Economics 预计该利率将在今年年底将至 4%。市场坚定地认为，英国央行今年将有 5 次 25 个基点的降息，且第一次降息可能在 6 月。交易员还加大了对英国央行最早于 5 月降息的押注，尽管英国央行行长贝利坚称，考虑政策转向还为时过早。

越来越多的人猜测，英国央行将被迫放弃在上个月政策会议上强调的 “在更长时间里维持高利率” 的立场。英国央行可能会在 2 月会议上下调其通胀预期，因为英国 11 月通胀远低于预期。

尽管英国可能在 2023 年下半年遭遇了轻度衰退，但其增长前景开始变得光明。英国央行的新预测可能反映出市场预期的借贷成本下降、通胀放缓以及实际工资增长。英国央行还将在 2 月公布其对经济中期增长潜力的年度评估。

经济学家 Dan Hanson 表示：“近几个月来，英国的通胀前景大幅改善。我们认为英国 CPI 同比涨幅将在春季跌破英国央行 2% 的目标，这将为央行开始放松货币政策提供充足的空间。第一次降息可能会在 5 月，到 2024 年底利率将降至 4%。”

5、加拿大央行

加拿大目前的隔夜贷款利率为 5%，Bloomberg Economics 预计该利率将在今年年底将至 4%。交易员对加拿大央行在 2024 年降息幅度的预期介于 100 个基点到 125 个基点之间，但他们对 6 月首次降息的定价很有信心。

尽管加拿大央行行长 Tiff Macklem 一再表示，讨论降息还为时过早，但分析师和市场预计，加拿大央行将在第二季度前开始降息。加拿大央行在上个月连续第三次维持利率不变，同时承认经济停滞，但仍为进一步加息敞开大门，以防止核心通胀表现不佳。

在利率处于 20 年来最高水平的情况下，加拿大的高负债家庭如何继续生活仍是加拿大央行一个关键的考虑因素。加拿大较短期的住房抵押贷款展期比美国的更快，这是经济学家认为该国经济对利率更敏感的一个重要原因。

不过，Tiff Macklem 可能不会像他的美国同行一样倾向于宣布胜利。2023 年初，加拿大央行暂停加息以评估其加息行动的影响，这促使市场立即定价并导致通胀性住房活动重新抬头。这一次，加拿大央行不想冒险重蹈覆辙。

在上个月政策会议中，加拿大央行管理委员会的六名成员越来越一致地认为，利率 “足够严格”，足以令通胀达成 2% 的目标，这表明该央行的关注点正在从借贷成本应该 “多高” 转向 “多久”。加拿大央行表示，在考虑降息之前，需要看到更明确的证据表明基础价格压力将进一步持续缓解。

经济学家 Stuart Paul 表示：“在劳动力市场随着更广泛的经济活动降温之际，家庭和企业将继续感受到价格和利率上涨的压力。尽管加拿大央行行长 Tiff Macklem 暗示政策转向即将到来，但我们预计，只有在数据显示通往 2% 通胀目标的 ‘最后一公里’ 可以实现之后，降息才会在今年下半年开始。”

二、金砖国家

Bloomberg Economics 预计，中国央行将适度下调利率和银行存款准备金率。经济学家 David Qu 表示，中国经济需要更多的政策支持，而央行准备继续提供支持。他表示：“我们预计中国央行将在今年第一季度恢复降息、降低银行存款准备金率。第一次降息最早可能在 1 月中旬到来。”

对于印度，Bloomberg Economics 预计，印度央行今年将降息 100 个基点。印度央行行长 Shaktikanta Das 表示，希望看到通胀率长期稳定在 4% 的目标附近，然后才会考虑调整利率。不过，预测显示印度通胀率在 2024 年不会长期维持在这一水平，食品价格的波动可能会推动通胀上升。印度央行现在的重点已转移到确保食品价格表示不会蔓延到其他经济领域。

自去年 8 月以来，巴西央行已将借贷成本下调了两个百分点。多数分析师认为，这一宽松周期将持续到 2024 年中期。以行长 Roberto Campos Neto 为首的巴西央行董事会成员承诺，到 3 月将继续降息 50 个基点。Bloomberg Economics 预计，巴西央行到今年年底将降息 275 个基点。巴西的整体通胀已放缓至巴西央行的容忍范围内，备受关注的核心通胀也在放缓。不过，巴西央行还是选择了渐进的降息周期，因为大多数分析师认为，到 2026 年，通胀都将保持在 3% 的目标上方。

俄罗斯央行在 2023 年将关键利率提高了一倍多，至 16%。俄罗斯央行行长 Elvira Nabiullina 在上个月表示，紧缩周期可能即将结束。但她同时警告称：“在我们确定物价增长和通胀预期出现稳定下行趋势之前，关键利率将尽可能长时间保持在高位。” Bloomberg Economics 预计，俄罗斯央行到今年年底将降息 400 个基点。经济学家表示，政策制定者仍在努力应对通胀，重点是避免过早放松货币政策。

Bloomberg Economics 预计，南非央行将在第一季度的两次会议上维持利率不变。尽管物价增长在 2023 年底有所放缓，但通胀风险仍是南非央行官员们最担心的问题。Bloomberg Economics 预计，南非央行到今年年底将仅降息 25 个基点。南非央行行长 Lesetja Kganyago 表示，央行将继续评估通胀前景的风险，并随时准备采取行动，以确保通货膨胀率回到 3% 至 6% 的目标区间的中点。

三、新兴市场

在拉丁美洲主要的以通胀为目标的央行中，墨西哥央行是唯一没有采取行动的央行，而其他许多央行已经开始削减借贷成本。不过，墨西哥央行行长 Victoria Rodriguez 表示，可能会在第一季度实施降息。不过，墨西哥央行预计，通胀率到 2025 年第二季度之前不会回落至 3% 的目标水平，这意味着任何宽松政策将逐步实施。Bloomberg Economics 预计，墨西哥央行到今年年底将降息 175 个基点。

尽管印尼央行以迅速而大规模的举措开启了疫情后的紧缩周期，但预计该央行在转向宽松政策时将更加谨慎。印尼央行行长 Perry Warjiyo 表示，该央行不会跟随美联储的步伐，并补充称，央行将在 2024 年下半年更清楚地评估自己的降息幅度。印尼面临的通胀风险主要是供应链中断、干旱天气，持续的市场波动也可能削弱印尼盾，推高石油和大米等进口商品的成本。Bloomberg Economics 预计，印尼央行到今年年底将降息 125 个基点。

Bloomberg Economics 预计，土耳其央行将在 1 月最后一次加息，以结束其激进的紧缩行动。分析师的整体预期是，土耳其央行将把基准利率上调至 45%(目前为 42.5%)。经济学家预计，土耳其央行将在第三季度前保持这一利率水平，同时央行将通过银行监管等替代工具进一步收紧货币政策。不过，土耳其 3 月的地方选举仍可能促使土耳其央行比预期更早启动宽松周期，因为该国总统埃尔多安倾向于通过提供廉价资金获得选举支持。

四、其他央行

韩国央行正在反驳外界的猜测，即韩国央行可能会跟随美联储发出比预期更早调整货币政策的信号。不过，韩国央行行长 Rhee Chang-yong 曾表示，央行现在有更大的空间根据国内情况制定自己的路线，抗击通胀的 “最后一公里” 可能很艰难。Bloomberg Economics 预计，韩国央行到今年年底将降息 50 个基点。

澳洲联储的紧缩政策已接近尾声，目前的借贷成本已升至 12 年来高点。一直坚持鹰派立场的澳洲联储主席 Michele Bullock 预计不会像其他发达经济体的央行行长那样轻易转向宽松政策。但与此同时，只有少数经济学家认为，如果通胀再次被证明是顽固的，澳洲联储今年年初可能会再次加息。Bloomberg Economics 预计，澳洲联储到今年年底将降息 75 个基点。