"Terrifying data" accompanied by the earnings reports of investment banking giants! Can the US stock market continue to play music and dance?

在結束了連續 9 週上漲的勢頭後，美國股市上週似乎重新回到上漲軌道。在上週，即今年的第一個完整的交易周，美股三大股指均出現上漲，其中涵蓋眾多科技股的納斯達克綜合指數漲幅最大，高達 3%，而美股基準指數——標普 500 指數 (S&P 500) 本週收盤時距離歷史最高點僅僅不到 13 點位，摺合潛在漲幅約為 0.3%。本週，微軟 (MSFT.US) 市值一度超越蘋果 (AAPL.US)，斬獲 “全球市值最高公司” 這一頭銜。

在美股市場的多頭勢力看來，未來一週，投資者將尋求在假期縮短的一週保持這種看漲勢頭。美國股市週一因紀念馬丁·路德·金紀念日休市，美股 Q4 財報季已於上週五正式開幕，華爾街兩大投行巨頭——高盛 (GS.US) 與大摩 (MS.US) 的業績數據，以及更重要的這項將於週三公佈的有着 “恐怖數據” 稱號的零售銷售額數據可能將成為美股市場主要的數據催化劑。

“恐怖數據” 重磅來襲！“軟着陸” 預期有望再升温？

由於美國 GDP 大約 70% 的組成部分是靠消費項目所拉動，所以零售銷售數據對於投資者們判斷美國經濟現狀和前景具有重要指引作用。該數據之所以被市場稱為 “恐怖數據”，主要是因為該數據對於宏觀經濟預期至關重要，公佈之後容易引起包括股市在內金融市場劇烈波動。

由於美國消費者繼續推動經濟持續擴張，預計 12 月份零售額將增長 0.4%，略高於 11 月份 0.3% 的增幅，進而有望全面延續近期多項經濟數據所反映出的 “軟着陸” 趨勢。近期公佈的非農就業數據以及初請失業金數據均暗示美國勞動力市場韌性十足，使得市場愈發相信美聯儲能夠在抗擊通脹的同時，不傷及美國就業市場，這正是 “軟着陸” 的最核心。

數據顯示，在高利率環境下，美國勞動力市場仍然保持強勁增長趨勢。美國 12 月季調後非農就業人口 21.6 萬人，為 2023 年 9 月來新高，高於預期 17 萬人，前值修整後 17.3 萬人。美國 12 月失業率為 3.7%，低於市場預期 3.8%，與上月保持一致。

來自美國銀行 (Bank of America) 的經濟學家邁克爾•加彭 (Michael Gapen) 寫道，該行預計 12 月份的數據將因假日購物季等季節性的因素提振而表現強勁，而這將帶來較樂觀的零售銷售額數據，進而提振美國經濟 “軟着陸” 預期。

加彭補充表示：“退一步來説，我們認為整體支出雖然沒有所謂的激增信號，但數據整體將是健康的。” 目前，美國銀行預計第四季度 GDP 的年化增長率將達到 1.2%。

其他經濟數據方面，將於週四公佈的初請失業金人數和週五公佈的密歇根大學消費者信心指數同樣值得投資者密切關注，很大程度上能夠反映出勞動力市場情況以及消費者對未來前景的預期如何。

撇開財報數據和經濟日程不談，週一愛荷華州的黨團會議將標誌着 2024 年美國總統大選的正式開始。在地緣政治方面，紅海地區不斷升級的緊張局勢——美國及其盟友上週連續幾日對也門地區發動空襲，導致油價和海上貨運價格出現上漲催化劑，正吸引投資者越來越多的關注。

華爾街投資銀行巨頭高盛 (GS.US) 和摩根士丹利 (MS.US) 預計將於美東時間週二上午公佈 Q4 業績報告，在經歷了交易撮合業務充滿挑戰與各種阻礙的一年之後，它們將公佈財報將告訴投資者投行業務的最強情況以及未來趨勢，就目前來看分析師們對於美國投行前景持樂觀態度，2024 年全球 IPO 以及大規模併購有望全面回暖。

來自 CFRA 的研究主管肯•利昂 (Ken Leon) 上週五曾表示:“我認為 (下週) 投資銀行巨頭們的消息將再次表明，我們去年觸及了週期的最低谷。”

在上週五，華爾街商業銀行巨頭摩根大通 (JPM.US)、富國銀行 (WFC.US)、美國銀行 (BAC.US) 和花旗 (C.US) 公佈了第四季度和年度業績，正式拉開美股財報季帷幕，其中摩根大通近 500 億美元的年度利潤創歷史新高，花旗則計劃裁員 2 萬人並再削減 25 億美元成本。

相比於摩根大通，其他華爾街商業銀行巨頭的業績則顯得 “黯然失色”。比如全美第二大銀行美國銀行 (BAC.US) 公佈的 Q4 財報數據不及分析師普遍預期，主要因是該行第四季度的多項支出削減了利潤，其固定收益交易產生的營收規模意外下滑。美銀 Q4 淨利潤大幅下降 56%，至 31.4 億美元，是分析師普遍預測下降 28% 的足足兩倍。

花旗集團 (C.US) Q4 虧損約 18 億美元，合每股虧損 1.16 美元，遠不及分析師普遍預期的每股收益 0.11 美元;相比之下上季度每股收益高達 1.63 美元，上年同期每股收益則為 1.16 美元。其中包括一些一次性的項目，其中 7.8 億美元的費用與該行向受重組影響的員工提供的遣散費有關。

達美航空 (DAL.US) 業績則拉開航空業業績帷幕，但是達美航空的第四季度業績令投資者感到極其失望，導致該公司股價下跌近 9%，並大幅拖累了同行美國聯合航空 (UAL.US) 和美國航空 (AAL.US) 的股價。

上週，通脹信號不一，但降息預期意外升温

上週公佈的通脹數據顯示，12 月消費者價格指數 (CPI) 全線高於經濟學家預期，而此後不久生產者價格指數 (PPI) 的回落幅度則高於預期。

來自牛津經濟研究院 (Oxford Economics) 首席美國經濟學家範登•豪頓 (Nancy Vanden Houten) 上週五在一份客户報告中指出，與紅海航運危機有關的中斷趨勢給通脹預測帶來了 “上行風險”。

市場關注的通脹數據的每一個基點增量可能如何改變市場對美聯儲的激進降息預期 (降息預期高達 150 個基點) 之際，上週公佈的不及預期的 PPI 數據讓人們略微相信，美聯儲將在 3 月份開始降息。

CME Group 的 “美聯儲觀察工具” 則顯示，利率期貨市場繼續押注激進降息週期，PPI 公佈後美聯儲 3 月份降息 0.25% 的可能性一度高達 77%，而在 CPI 公佈後 PPI 公佈前夕，該可能性一度接近 50%。

以喬納森•米勒 (Jonathan Millar) 為首的巴克萊 (Barclays) 經濟學家上週五寫道:“我們已經調整了基準假設，假設美聯儲 FOMC 將從 3 月份開始每隔一次會議就開始逐步降息，比之前提前兩次會議。”

他補充表示:“這主要反映了我們對核心 PCE 數據預期的向下修正，連續疲軟的 PCE 數據大大增加了 FOMC 從這一指標到 2 月份將繼續看到相對疲軟的月度數據的可能性。” 儘管如此，我們認為 3 月份的結果比市場定價的 80% 可能性更接近。”

巴克萊的經濟學家們還認為，利率的發展速度可能將比市場預期的要 “緩慢得多”——米勒和他的團隊預計，到 2024 年底，利率將下降 1%，市場預計降息幅度將接近 1.5%。當前聯邦基金利率處於 5.25%-5.50% 的區間。

市場仍密切關注財報數據，尤其是晚些時候的 “七大科技巨頭” 財報

金融行業已成為美股財報季開端的最核心焦點。但 2023 年市場的大新聞集中在科技股上，尤其是推動納斯達克指數上漲 40% 以上的 “七大科技巨頭”(Magnificent Seven)。在本月晚些時候，七大科技巨頭的財報結果將陸續出爐，屆時更能直接影響美股走勢。

隨着全新人工智能技術驅動的 AI 產品盈利週期即將到來，科技板塊的估值飆升，投資者對該板塊愈發感興趣，同時對於這些科技公司的 AI 相關業務有了盈利預期，而不是口頭上簡單喊出的 “AI 口號”。

截至 2023 年底，美國銀行統計數據顯示，美股科技板塊整體的預期市盈率為 27x，在所有標普 500 指數板塊中排名第二，僅次於房地產板塊 (XLRE.US)，該板塊的估值較高 (39x)，主要因該板塊整體利潤大幅下降，進而導致估值上升。標普 500 指數整體市盈率則為 19.8x。

由於全部的科技類型的成分股佔標普 500 指數市值的 28% 以上，“七大科技巨頭” 等重磅科技公司公佈的財報，將對該指數的整體走勢產生巨大影響。

全球投資者們對人工智能 (AI) 的極度樂觀情緒可謂全面壓倒了對 2023 年美聯儲加息影響的擔憂，全球企業紛紛佈局生成式 AI 大趨勢刺激下，投資者們對科技行業抱有很高的期望值，這股 AI 熱潮直接推動了美股七大科技巨頭 (Magnificent Seven) 2023 年全年累計高達三位數的漲幅。在美股基準指數——標普 500 指數 2023 年高達 25% 的漲幅中，七大科技巨頭貢獻力度約佔三分之二。

FactSet 分析師約翰•巴特斯 (John Butters) 在上週五發布的一份報告中強調，標普 500 指數成份公司對第四季度業績的負面預期略高於最近 5 年和 10 年的平均水平，111 家成份公司對即將到來的業績發出了警告。按行業來看這些警告時，科技行業尤為突出。

FactSet 統計數據顯示，25 家科技類型的成分公司警告稱，第四季盈利數據將低於預期，超過 19 家成分公司發出類似警告的這一 10 年期平均水平。總體而言，該行業共有 64 家標普 500 指數成分股公司。

現在，當涉及到 “七大科技巨頭” 的名字時，行業層面普遍意義上的細微分類差別就構成了一大挑戰因素——Facebook 母公司 Meta Platforms(META.US) 和谷歌母公司 Alphabet (GOOGL.US) 是通信服務 (XLC.US) 行業的組成部分，而亞馬遜 (AMZN.US) 和特斯拉 (TSLA.US) 則被歸為非必需消費品 (XLY.US) 行業。

但所有這些股票，尤其是標普 500 指數中的科技類型成分股，都是納斯達克指數的成分股，而納斯達克指數堪稱投資者情緒的風向標，以及衡量全球投資者風險偏好的重要指標。

去年，“七大科技巨頭” 在許多投資者心目中佔據舉足輕重的地位，因此，在這些公司的財報開始滾滾而來之時，第四季度財報季可能真正意義上拉開帷幕。