減持港股、美團快手退出十大重倉、抄底這些股！丘棟榮最新季報大曝光

來源：中國基金報

記者 曹雯璟

隨着公募基金 2023 年四季報披露拉開帷幕，知名基金經理調倉換股動向以及對後市的看法曝光。

去年四季度，丘棟榮對其在管的多隻基金進行較大幅度調倉。比如中庚小盤價值和中庚價值靈動基金的前十大重倉股均有 6 只 “新晉” 個股。其中，歌爾股份被多隻基金 “新晉” 重倉持有，併成為中庚價值靈動的第一大重倉股。在港股方面，綠葉製藥、中國宏橋等個股被明顯加倉。

在四季報中，丘棟榮坦言，市場繼續回落至低位，估值幾乎就在歷史最低水平。每一次熊市的底部都同樣令人壓抑，很久之後再估量當時的境況，甚至疑問為什麼買得不夠。他表示，目前市場雖處於熊市底部，但也並非全面陷落，尤其值得關注那些率先走出低谷的行業。此外，他對 2024 年宏觀層面仍保持樂觀。

保持高倉位運作

多隻在管基金大調倉

2023 年四季度，丘棟榮在管的旗下 5 只基金仍保持高倉位運作，平均倉位達 94.94%。其中，除了中庚小盤價值略微減倉之外，中庚價值領航、中庚價值靈動、中庚價值品質、中庚港股通價值基金均呈現不同程度小幅加倉，股票倉位分別從去年三季度末的 92.64%、94.34%、93.44%、99.31%，微升至去年底的 92.81%、94.44%、93.67%、99.48%。

此外，中庚價值領航略微降低了港股倉位，從去年三季度末的 44.97%，降至去年四季度末 43.57%，而中庚價值品質、中庚港股通價值在四季度均小幅增加了港股倉位。

Wind 數據顯示，截至 1 月 15 日，丘棟榮管理的中庚價值領航任職回報達 109.71%，年化回報為 16.71%，在同類型基金中排名前 3% 分位。

四季報顯示，中庚價值領航前三大重倉股分別為中國宏橋、綠葉製藥、小鵬汽車-W，持倉市值分別為 8.24 億元、5.56 億元、4.70 億元。

增持方面，與去年三季度末相比，綠葉製藥、越秀地產、中國宏橋、川儀股份、小鵬汽車-W 分別獲加倉 845.4 萬股、546 萬股、462.65 萬股、144.21 萬股、24.6 萬股。

減持方面，與去年三季度末相比，神火股份、中遠海能、中國海外發展遭減倉 1516.07 萬股、1126.8 萬股、207.7 萬股，減倉幅度分別為 49.41%、19.12%、6.39%。

此外，賽騰股份、歌爾股份 “新晉” 成為前十大重倉股，持倉市值分別為 4.67 億元、2.87 億元。

Wind 數據顯示，截至 1 月 15 日，丘棟榮另一隻代表作中庚小盤價值任職回報達 104.32%，年化回報為 15.10%，在同類型基金中排名前 10% 分位。

四季報顯示，中庚小盤價值前三大重倉股分別為賽騰股份、川儀股份、立華股份，持倉市值分別為 5.49 億元、4.03 億元、3.74 億元。

增持方面，與去年三季度末相比，立華股份獲加倉 261.06 萬股，加倉幅度為 17.16%。減持方面，與去年三季度末相比，川儀股份、賽騰股份遭減倉 51.14 萬股、50.76 萬股。

此外，博眾精工、安圖生物、歌爾股份、艾迪藥業、華統股份、長盈精密 6 只個股 “新晉” 成為其前十大重倉股。

此外，由丘棟榮、吳承根共同管理的中庚價值靈動基金也有較大調倉動作，截至去年四季度末，該基金新重倉了歌爾股份、寧波銀行、凱因科技、上海瀚訊、水晶光電和華髮股份等 6 只個股，且歌爾股份成為該基金第一大重倉股。而退出前十大的是常熟汽飾、華統股份、川儀股份、神火股份、愛瑪科技和柳藥集團。值得注意的是，常熟汽飾、川儀股份依然是中庚小盤價值股票基金的前十大重倉股，且常熟汽飾的持股數未有變化。

市場處於熊市底部，但也並非全面陷落

宏觀層面仍有樂觀因素

丘棟榮在四季報中表示，市場繼續回落至低位，基本面或政策調整沒有起勢，市場磨底漫長。估值幾乎就在歷史最低水平了，市場階段性以長邏輯進行悲觀定價，部分時點觸及歷史趨勢線。這並非第一次如此，甚至每一次熊市的底部都同樣令人壓抑，很久之後再估量當時的境況，甚至疑問為什麼買得不夠。

丘棟榮認為，市場處於熊市底部，也並非全面陷落，尤其值得關注的是那些率先走出低谷的行業。基於低估值價值投資策略，我們認為結論是清晰、遞進的：

第一，權益資產處於系統性、戰略性的配置位置。權益資產估值至歷史最低位，跨期投資風險低而隱含回報是極高的。山重水複非無路，柳暗終會再花明，權益資產此時具有很強的右偏分佈特徵，是最值得承擔風險的大類資產。

第二，進一步是配置那些更有未來的行業和個股。普遍的低估值，機會分佈廣泛，關鍵在投資於下一階段基本面持續改善、盈利能力有望實現高增長和高彈性的公司。因此，相比以往，當前在投資上更偏好滿足 “供要緊、需向新、估值低、盈利高增長或高彈性” 特徵的公司，尤其是那些過去看似是夢想和故事，而今初露崢嶸且具有遠大前景的成長股。如我們三季度報告強調的，不能簡單地歸為夢想和故事，值得研究與前瞻佈局。因此，我們積極配置權益資產，尤其是優質成長股，更關注企業的基本面持續改善、盈利能力的高增長性和高彈性，甚至買入一些 “故事” 和 “夢想”。

丘棟榮談道，2023 年四季度，國內經濟修復趨緩，政策蓄力但尚未轉化為動能，供需矛盾較為突出。但展望 2024 年，宏觀層面仍有樂觀因素，主要三個層面：1）財政蓄力到發力，提升經濟動能，如能實現正向循環，供需矛盾消退，適度通脹迴歸，則經濟有望從企穩到增長；2）較大幅度降息和積累的風險在一定程度出清後，經濟節奏修復至常態，消費、投資信心將有明顯恢復；3）美國加息週期結束，庫存轉向回補，產能構建興起，全球經濟有望迎來回升，中國經濟將受益於此。

美債雖大幅下行，但內因定價主導且偏重長期因素，市場風險偏好低。A 股整體估值水平降至極低水平，10 年國債至 2.56% 的低位，中證 800 股權風險溢價上升至 1.25 倍標準差水平，息債比則處於歷史 100% 分位。港股整體估值水平基本處於歷史 3% 分位以內，港股性價很高，且部分公司有稀缺性。整體而言權益資產隱含回報水平高，對應着戰略性的機會，應積極配置權益資產。

後市投資思路上，丘棟榮表示，會堅持低估值價值投資策略，通過精選基本面良好、盈利增長積極、價值被低估的個股，構建高預期回報的投資組合，力爭獲得可持續的超額收益。具體而言，我們希望滿足三個方面的要求：1）供給邏輯偏緊，格局持續優化，更好情況是供給引領需求；2）需求風險釋放或空間廣闊，最理想的情況是能快速增長或持續高增長；3）個股基本面風險釋放，最好具有兩高特徵（盈利的高增長性和高彈性）的優質公司。

看好港股醫藥科技股、智能電動車、電子行業等

在具體的投資方向上，丘棟榮展開對幾個行業進行了分析，首先是港股醫藥科技股，他認為有較大的創新可能性，空間巨大。原因主要包括三方面：一是創新藥械產品逐漸形成全球競爭力，格局正清晰。二是，供給引領需求。醫藥技術的持續升級，反哺刺激高質量的醫療需求。人口老齡化和人民生活水平提升過程中，需求確定性高，具備消費韌性。三是，低估值高預期回報。港股醫藥行業受海外流動性等因素壓制，持續調整，例如一些 18A 的生物科技公司的市值已經低於淨現金；一些傳統藥企處於轉型創新的過程中，賬上現金充裕，PE 估值處於歷史底部。不管從公司還是產品的角度，都具備較好的投資回報率。

再看港股智能電動車，丘棟榮也認為空間巨大，成長性迎來重要拐點。原因也主要包括四方面：一是智能電動車向頭部集中。盈利有望迎來拐點，逐步進入正循環。二是自動駕駛技術重要拐點。未來一年內將逐步被消費者感知，成為購車決策中不可或缺的因素，新勢力車企有望憑藉自動駕駛技術提升品牌高度，強化產品力和研發壁壘，最終體現在銷量和盈利能力的雙升。三是出口打開成長空間。中國生產的智能電動車從產品力和性價比兩方面已經極具競爭力。四是低估值高預期回報。智能車市場一直處於高烈度競爭，投資者無法辨別勝利者，估值的不確定性程度大，也意味着潛在的賠率較高。

另外，丘棟榮還看好需求增長有空間、供給有競爭優勢的高性價比公司，主要行業包括電子、機械、醫藥製造、電氣設備與新能源、農林牧漁等。

具體到電子行業，丘棟榮看好的理由主要包括三方面：

一是，基於 AI+ 新設備方案的新週期徐徐展開。這一輪週期的開展並非傳統智能手機、PC 等量的增長，而是剛剛進入 AI 時代後的百花齊放，終端品牌商陸續推出新機，AI+ 硬件將激發新一輪的換機潮。不止於此，MR、XR 領域厚積薄發，海外科技巨頭入局推出更成熟方案，一旦深入觸及，即身臨其境，包含 AI 的多樣交互，更豐富的生態內容。創新週期的到來，使得產品爆發並取得成功的概率很高。

二是，國內相關產業鏈佈局完整，是重要的參與方。過去為科技巨頭的代工、研發等，使得國內公司不斷向高附加值的環節延伸，梳理相關產業鏈時，將發現從上游設備材料到中游製造再到下游終端市場，國內產業鏈佈局完整，而且某些核心環節由國內公司佔據主導位置，從中能挖掘到一些具備全球競爭力的公司，藴含着巨大的投資機會。

三是，估值水平較低、預期不充分、高性價比標的較多。傳統電子總量增長有壓力，產業發展不確定性多，導致很多公司估值水平降至歷史估值的低位，對於未來有爆發力的業務並未充分定價。因此，有機會挖掘到低風險、低估值、高成長性的標的。

編輯：喬伊

審核：許聞