美股 “一月效應” 是什麼？今年還會出現嗎？

幾十年來，一種流行的理論認為，美國股市在 1 月份的漲幅往往高於其他月份。這種現象被稱為 “一月效應”，它的存在一度被認為是不可否認的，因為研究表明，1 月份的漲幅是平均月份的幾倍。這種影響在 1940 年至 1970 年代中期的小型公司股票中最為明顯。但在 2000 年前後，這一漲幅似乎有所收縮，自那以後就不那麼可靠了。如今，由於 2023 年最後兩個月股市上漲，許多投資者對 2024 年是否會出現 “一月效應” 持懷疑態度。

1.一月效應理論的起源是什麼？

人們普遍認為，1 月份市場異常現象是投資銀行家西德尼•瓦赫特爾 (Sidney Wachtel) 發現的，他經營着一家以自己名字命名的金融公司，並在 1942 年發現了 1 月份的優異表現。他在一篇發表的論文中使用了大約 20 年的數據，觀察到小型股在 1 月份往往會大幅上漲，而且表現明顯好於大盤股。後來的研究證實了這一異常現象。1976 年，一項對紐約證券交易所等加權價格指數的開創性研究發現，1 月份的平均回報率為 3.5%，而其他月份的平均回報率為 0.5%，研究數據可追溯至 1904 年。

所羅門美邦 (Salomon Smith Barney) 對 1972 年至 2000 年的市場數據進行了研究，發現了一種較小但仍可衡量的影響。根據幾項研究，這種影響在 2000 年之後逐漸消退。根據彙編數據，從上世紀 80 年代中期開始的 30 年裏，小盤股的風向標羅素 2000 指數在 1 月份的平均漲幅為 1.5%，是一年中表現第三好的月份。但自 2014 年以來，隨着人們對亞馬遜 (AMZN.US) 和谷歌 (GOOGL.US) 等大型科技股的狂熱愈演愈烈，該指數在該月的平均跌幅為 1%。

2.如何解釋一月效應？

“一月效應” 的存在在幾十年前就已被廣泛接受，以至於大多數研究都集中在試圖尋找細微差別和原因上，而沒有得出任何確切的結論。但也有其他理論。最主要的一個是，許多個人投資者在 12 月進行 “投資損失節税 (Tax-Loss Harvesting)” 策略，拋售虧損頭寸以抵消收益，從而減少納税義務。該理論認為，1 月 1 日之後，投資者會停止拋售並補充股票投資組合，從而導致股市上漲。另一種理論是行為理論：人們在新年伊始做出財務決定，並相應地調整投資，從而推高股市。許多高薪投資者嚴重依賴年終獎，這使他們有充裕的現金可以在新年伊始進行投資。

3.到目前為止，2024 年的情況如何？

截至 2023 年底，美國股市經歷了為期 9 周的瘋狂上漲，這是標普 500 指數 20 年來最長連漲期的一部分。儘管這一基準股指距離創紀錄水平僅一步之遙，但由於小盤股的下挫，該指數在 2024 年沒有任何進展。雖然 1 月初的持續下跌通常預示着股市在今年剩餘時間裏的表現不佳，但標普 500 指數在 2023 年收盤時表現出色，全年上漲 24%。從歷史上看，如此大的年度漲幅預示着進一步的收益。事實上，據投資研究公司 CFRA 的數據，在指數上漲 20% 或以上的年份，股市在接下來的一年裏有 80% 的時間平均上漲 10%。

4.關於一月還有其他市場理論嗎？

有。有一個所謂的 “一月晴雨表”理論，假説由耶魯·赫希 (Yale Hirsch) 在 1972 年首次提出，其發現股市 1 月份的表現與當年表現有所關聯，即 1 月份的股市表現預測了今年剩餘時間的表現。儘管一些分析表明，從 1950 年到 2021 年，這一理論在 85% 的時間裏站住腳，但批評人士稱，這種相關性只是巧合，因為同期股市約有四分之三的時間上漲。還有一個 “一月三連勝”理論，該指標指的是，當聖誕節行情、今年前五個交易日、一月晴雨表所代表的三個時間範圍內美股都錄得漲幅時，股市將迎來偉大的一年 (截至 1 月 17 日，羅素 2000 指數當月下跌近 5%)。

5.為什麼一月效應會消退？

一種理論認為，市場已經考慮了 1 月份的影響，並進行了一定程度的調整，使這種影響無法察覺。另一種理論是，市場正在發生變化，人們更加關注大型科技股，這種變化正在抵消 1 月份的影響。這種轉變始於千禧年之交，當時正值指數化基金和 ETF 的興起，當時投資者正在搶購 20 世紀 90 年代末所謂的 “四騎士”：微軟 (MSFT.US)、英特爾 (INTC.US)、思科 (CSCO.US) 和戴爾 (DELL.US)(戴爾後來被私有化，然後在股票市場重新上市)。根據 Stock Trader 's Almanac 的數據，從 1979 年到 2001 年，羅素 2000 指數在 12 月中旬到 2 月中旬期間的表現平均比羅素 1000 大盤股指數高出 3.4%。自那以來，羅素 2000 指數的平均回報率僅比其市值更大的同行高 1.1%。