Zhitong
2024.01.18 02:37
portai
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美股 “一月效应” 是什么?今年还会出现吗?

美股 “一月效应” 是指美国股市在 1 月份的涨幅往往高于其他月份的现象。这种影响在过去几十年来曾经存在,但在 2000 年之后逐渐消退。投资者对 2024 年是否会出现 “一月效应” 持怀疑态度。该现象的起源可以追溯到 1942 年,由投资银行家西德尼·瓦赫特尔发现。然而,近年来随着大型科技股的狂热,该现象在一些指数上已经不再明显。

几十年来,一种流行的理论认为,美国股市在 1 月份的涨幅往往高于其他月份。这种现象被称为 “一月效应”,它的存在一度被认为是不可否认的,因为研究表明,1 月份的涨幅是平均月份的几倍。这种影响在 1940 年至 1970 年代中期的小型公司股票中最为明显。但在 2000 年前后,这一涨幅似乎有所收缩,自那以后就不那么可靠了。如今,由于 2023 年最后两个月股市上涨,许多投资者对 2024 年是否会出现 “一月效应” 持怀疑态度。

1.一月效应理论的起源是什么?

人们普遍认为,1 月份市场异常现象是投资银行家西德尼•瓦赫特尔 (Sidney Wachtel) 发现的,他经营着一家以自己名字命名的金融公司,并在 1942 年发现了 1 月份的优异表现。他在一篇发表的论文中使用了大约 20 年的数据,观察到小型股在 1 月份往往会大幅上涨,而且表现明显好于大盘股。后来的研究证实了这一异常现象。1976 年,一项对纽约证券交易所等加权价格指数的开创性研究发现,1 月份的平均回报率为 3.5%,而其他月份的平均回报率为 0.5%,研究数据可追溯至 1904 年。

所罗门美邦 (Salomon Smith Barney) 对 1972 年至 2000 年的市场数据进行了研究,发现了一种较小但仍可衡量的影响。根据几项研究,这种影响在 2000 年之后逐渐消退。根据汇编数据,从上世纪 80 年代中期开始的 30 年里,小盘股的风向标罗素 2000 指数在 1 月份的平均涨幅为 1.5%,是一年中表现第三好的月份。但自 2014 年以来,随着人们对亚马逊 (AMZN.US) 和谷歌 (GOOGL.US) 等大型科技股的狂热愈演愈烈,该指数在该月的平均跌幅为 1%。

2.如何解释一月效应?

“一月效应” 的存在在几十年前就已被广泛接受,以至于大多数研究都集中在试图寻找细微差别和原因上,而没有得出任何确切的结论。但也有其他理论。最主要的一个是,许多个人投资者在 12 月进行 “投资损失节税 (Tax-Loss Harvesting)” 策略,抛售亏损头寸以抵消收益,从而减少纳税义务。该理论认为,1 月 1 日之后,投资者会停止抛售并补充股票投资组合,从而导致股市上涨。另一种理论是行为理论:人们在新年伊始做出财务决定,并相应地调整投资,从而推高股市。许多高薪投资者严重依赖年终奖,这使他们有充裕的现金可以在新年伊始进行投资。

3.到目前为止,2024 年的情况如何?

截至 2023 年底,美国股市经历了为期 9 周的疯狂上涨,这是标普 500 指数 20 年来最长连涨期的一部分。尽管这一基准股指距离创纪录水平仅一步之遥,但由于小盘股的下挫,该指数在 2024 年没有任何进展。虽然 1 月初的持续下跌通常预示着股市在今年剩余时间里的表现不佳,但标普 500 指数在 2023 年收盘时表现出色,全年上涨 24%。从历史上看,如此大的年度涨幅预示着进一步的收益。事实上,据投资研究公司 CFRA 的数据,在指数上涨 20% 或以上的年份,股市在接下来的一年里有 80% 的时间平均上涨 10%。

4.关于一月还有其他市场理论吗?

有。有一个所谓的 “一月晴雨表”理论,假说由耶鲁·赫希 (Yale Hirsch) 在 1972 年首次提出,其发现股市 1 月份的表现与当年表现有所关联,即 1 月份的股市表现预测了今年剩余时间的表现。尽管一些分析表明,从 1950 年到 2021 年,这一理论在 85% 的时间里站住脚,但批评人士称,这种相关性只是巧合,因为同期股市约有四分之三的时间上涨。还有一个 “一月三连胜”理论,该指标指的是,当圣诞节行情、今年前五个交易日、一月晴雨表所代表的三个时间范围内美股都录得涨幅时,股市将迎来伟大的一年 (截至 1 月 17 日,罗素 2000 指数当月下跌近 5%)。

5.为什么一月效应会消退?

一种理论认为,市场已经考虑了 1 月份的影响,并进行了一定程度的调整,使这种影响无法察觉。另一种理论是,市场正在发生变化,人们更加关注大型科技股,这种变化正在抵消 1 月份的影响。这种转变始于千禧年之交,当时正值指数化基金和 ETF 的兴起,当时投资者正在抢购 20 世纪 90 年代末所谓的 “四骑士”:微软 (MSFT.US)、英特尔 (INTC.US)、思科 (CSCO.US) 和戴尔 (DELL.US)(戴尔后来被私有化,然后在股票市场重新上市)。根据 Stock Trader 's Almanac 的数据,从 1979 年到 2001 年,罗素 2000 指数在 12 月中旬到 2 月中旬期间的表现平均比罗素 1000 大盘股指数高出 3.4%。自那以来,罗素 2000 指数的平均回报率仅比其市值更大的同行高 1.1%。