理解市場 | 英偉達為何不再是 “芯片第一股”？

儘管 AI 芯片持續火爆，英偉達成為所有人眼中 “香餑餑”，但如今摩根士丹利將西部數據提升為首選推薦股票，把英偉達降至第二位。

近期人工智能芯片火爆，美股芯片股指連創收盤歷史新高，但摩根士丹利分析師 Joseph Moore 並沒有跟風。相反，他將目光投向了存儲芯片製造商西部數據。

Moore 認為，分拆釋放業務潛力疊加存儲市場回暖，西部數據股價具有 28% 的上漲空間，與同行業其他公司相比存在 “極其引人注目” 的估值差距。

分拆在即，有助於進一步釋放業務潛力

Moore 在週一的一份報告中指出，分拆有助於進一步釋放業務潛力：

儘管市場似乎傾向於合併方案，但西部數據公司年底前決定將硬盤驅動器和閃存業務分離，實際上簡化了情況。

自 2022 年以來，由於市場需求鋭減、存儲芯片供過於求，西部數據業績受到重創。去年，日本鎧俠計劃與西部數據存儲業務合併，但由於 SK 海力士站出來反對，最後兩者合併計劃 “夭折”。

隨後，西部數據宣佈分拆為兩家公司，分別生產硬盤驅動器和閃存，預計於今年完成分拆，分拆後的 NAND Flash 閃存部門將獨立上市，預計將於 2024 年下半年啓動。

西部數據表示，將這兩項業務分離經營將為西部數據股東釋放巨大價值，使他們能夠分享兩個具有獨特增長和投資狀況的行業領導者的優勢。

存儲市場回暖 為業績帶來順風

西部數據閃存芯片佔全球份額為 15%，目前閃存業務也逐漸成為西部數據的主要業務，分拆出去有利於獨立運營。

Moore 還指出，閃存市場出現回暖跡象：

我們看到閃存價格在第一季度上漲超過 20%，在某些地區漲幅更大。鑑於西部數據公司在去年 12 月當季的毛利率已經為正，在今年 3 月當季的毛利率應該已經處於週期中期水平，這與同行們業績形成了鮮明對比。

Moore 對長期閃存週期的看法 “好壞參半”，他認為當前的趨勢對經濟不利，因為晶圓廠的利用率相當低，而且很快就會上升。不過，他也指出最近進入閃存市場的新公司數量有限。

總的來看，Moore 將西部數據目標價上調至 73 美元，新目標價較週一收盤水平有 28% 上漲空間，這一調整反映了 Moore 對西部數據未來發展的樂觀預期。

儘管如此，Moore 繼續看好英偉達，他仍然認為英偉達在計算機類股中具有領先地位，並且注意到該公司在過去一個月裏股價強勁反彈了 22%。Moore 表示：

所有人工智能股票都在上漲，該領域有可能繼續上漲，但在 2024 年下半年的配置可能會減少，因此可能會有一些不利因素需要考慮。

儘管英偉達在人工智能供應鏈上的漲幅低於其他公司，但仍保持着領先地位，並且未來幾個季度內確實有實質性的上升空間。