美股房企已触顶？“龙头” 盈利跌倒，这位分析师又神预测了

智通财经获悉，受到密切关注的住宅建筑商股指数周二下跌 6%，创下 2022 年以来的最大跌幅，此前行业领头羊霍顿房屋 (DHI.US) 公布的季度订单等方面的收益低于华尔街的预期。该公司还表示，将继续降低价格刺激买家，这令投资者失望，他们曾希望近几个月来长期借贷成本的下降会让其前景变得光明。

而就在前一天，Seaport Research 分析师 Kenneth Zener 下调了美国住宅建筑商板块评级，该分析师过去两年对美国住宅建筑商类股的表现做出了正确预测，这意味着他对该行业的最新建议似乎也很准确。

房企龙头霍顿房屋 Q1 盈利不及预期

此前霍顿房屋公布的第一财季收益低于分析师的平均预期，高抵押贷款利率继续给房地产行业带来压力。在 2023 年的最后一个完整周，美国 30 年期固定利率抵押贷款的平均利率为 6.61%，而去年同期为 6.42%。

截至 2023 年 12 月 31 日的季度，霍顿房屋的每股收益从上一季度的 4.45 美元降至 2.82 美元，低于 2.89 美元的预期，高于上年同期的 2.76 美元。营收为 77.3 亿美元，同比增长 6%，超过分析师平均预期的 75.8 亿美元，低于第四财季的 105 亿美元，高于上年同期的 72.6 亿美元。

第一季度住宅建筑净销售订单增加至 18,069 套，价值 68 亿美元，而去年同期为 13,382 套和 49 亿美元。取消率为 19%，低于上一季度的 20% 和去年同期的 27%。该公司的住宅建筑业务销售了 19,340 套房屋，而第四财季为 22,928 套，上年同期为 17,340 套。截至 2023 年 12 月 31 日，霍顿房屋拥有 4.26 万套库存房屋，其中 2.88 万套未售出。相比之下，截至 9 月 30 日，库存房屋为 4.2 万套，其中 2.7 万套未售出。

该公司还表示，房屋销售收入毛利率受到多项因素影响，包括为提高购房者的负担能力而采取的刺激措施和降低房价，以及该公司用于向购房者提供低于市场利率融资的对冲工具价值缩水。因此，第一财季的毛利率为 22.9%，比上一季度下降了 220 个基点。

租赁业务收入为 1.953 亿美元，税前收入为 3130 万美元;而上一季度收入为 14 亿美元，税前收入为 2.172 亿美元;上年同期为 3.275 亿美元，税前收入为 1.103 亿美元。

2024 财年指引：该公司将 2024 财年综合收入指引的上限从 370 亿美元小幅上调至 373 亿美元。该区间的下限仍为 360 亿美元。分析师的平均预测是 365 亿美元。房屋成交数量预计为 8.7 万-9 万户，而此前预计为 8.6 万-8.9 万户。房屋建设业务的现金流预计仍为 30 亿美元左右，股票回购指引此前仍为 15 亿美元左右。

霍顿房屋董事长 Donald R. Horton 表示:“我们强大的资产负债表、流动性和低杠杆率为我们提供了巨大的财务灵活性，我们计划保持严格的资本投资方式，以提高公司的长期价值，包括通过持续的股息和股票回购向股东返还资本。”

分析师对房企情绪悲观

而就在霍顿房屋公务业绩前一天，Zener 将该板块从 “买入” 下调至 “中性”。同时，他还将市值最大的建筑商霍顿房屋等公司的评级从 “买入” 下调至 “中性”。该公司周二创下自 2020 年以来的最大跌幅，收跌超 9%。

此前市场对美联储降息的预期不断增强，推动该板块上季度上涨 35%，创下 2020 年以来的最大涨幅。根据 Zener 的计算，这一涨幅已经超出了该行业在美联储放松政策后通常会出现的涨幅幅度。他分析了美联储过去 18 次降息周期，发现在降息开始六个月后，房屋建筑商类股的回报率中值约为 19%。根据该分析师的研究，由于市场预计降息最早将于 3 月份开始，该行业的回报潜力已经减弱。

Zener 在周一的报告中写道:“我们不想在 11 月初的周期性看涨预测中停留太久。” 他指的是当时他当时将一系列住宅建筑商股票评级上调为 “买入”，预计近期涨幅为 25%。截至年底，房屋建筑商指数较该点上涨了 28%。

这位分析师正确地预测了住宅建筑商股票在 2022 年的艰难开局及其反弹，并预测了 2023 年的强势。Zener 周二在接受采访时表示，虽然该行业目前可能已经达到顶峰，但就业数据等经济指标将在很大程度上指导分析师对未来的预测。经济走强的迹象推高了对利率的预期，这将削弱股价，反之亦然。

Zener 并不是唯一一个对房屋建筑商股票持谨慎态度的人。加拿大皇家银行资本市场分析师 Michael Dahl 对该板块的评级也为中性。Dahl 在周二的一份报告中表示，霍顿房屋的结果 “几乎没有显示出对最近一次利率下降后需求有意义改善的信心，这可能为该板块在强劲反弹后提供现实检查”。

本周乐观的一面是，Zener 表示，他预计随着刺激客户需求措施的放松，该行业的利润率将普遍触底，部分被木材和劳动力等成本上升所抵消。

下周将有更多的行业财报出炉，按市值计算，美国第三和第四大住宅建筑商 NVR Inc.(NVR.US) 和普得集团 (PHM.US) 将公布第四季度业绩。