解说员 - 日本央行何时以及如何退出超宽松货币政策？

作者：Leika Kihara

路透东京 1 月 24 日电 - 日本央行 (Bank Of Japan) 本周启动了 2024 年的首次会议，发出了迄今最明确的信号，表明持续多年的负利率政策即将结束。

在周二维持超宽松政策后的一次吹风会上，总裁上田和夫表示，可持续达到央行 2% 通胀目标的可能性正在增加。

上田指出，服务业价格和工资出现了令人鼓舞的迹象，这些迹象增强了日本央行的信念，即逐步取消超宽松政策的条件正在到位。

许多市场参与者预计，自 2016 年开始实施的负利率将在今年年底结束，最有可能的时机被视为要么在 3 月 18 日至 19 日的会议上，要么在 4 月 25 日至 26 日的下一次会议上。

以下是可能影响负利率结束时机的关键因素以及可能的退出情景：

关键信号是什么？

日本央行在其季度展望报告中增加了一个新的措辞，即通胀率达到 2% 的可能性 “继续逐步上升”。尽管上田最近也发表了类似的言论，但对于通常谨慎的日本央行来说，将其写入报告是一大飞跃，因为这表明，董事会现在一致认为，逐步退出刺激的条件正在到位。

日本央行已经预测，2024 年和 2025 年的趋势通胀率将保持在 2% 左右。但它希望按兵不动，直到它确信工资和服务通胀将上升到足以实现预测的程度。

这意味着，任何有关退出时机的暗示都将来自日本央行政策制定者对可持续实现 2% 通胀率前景的公开评论的细微差别或语气的微妙变化。

日本央行倾向于使用预先设定的研讨会和演讲，而不是上田在议会露面，来传递货币政策的关键信号。

日本央行什么时候可以采取行动？

大公司与工会的年度工资谈判将于 3 月中旬结束，这为小公司的谈判设定了方向，并决定了加薪是否会变得广泛。日本央行还利用其在全国各地的分支机构，就地区性公司举行听证会，以评估工资前景。

这将给日本央行提供足够的证据，证明在 3 月份结束负利率是合理的。日本央行通常在 1 月、4 月、7 月和 10 月发布季度展望报告时，在会议上对重大政策变化进行计时。但上田并没有排除打破这一传统的机会，为 3 月份的行动敞开了大门。

尽管如此，4 月份是更自然的选择，因为日本央行将首次发布 2026 年的增长和价格预测。通过预测到 2026 年通胀率将达到 2%，它可以更容易地证明结束负利率是合理的。3 月份的重大政策转变也可能会让许多在当月底结账的日本公司感到不安。

有哪些风险可能会推迟退出？

上田没有明确暗示日本央行是否真的会在 3 月或 4 月采取行动，这表明，如果经济不确定性仍然很高，政策制定者更愿意留出一些余地来推迟行动。

尽管美国经济软着陆的可能性正在上升，但日本央行继续警告称，海外经济增长的不确定性仍然很高。如果美国和中国经济增速下滑幅度大于预期，可能会损害依赖出口的日本经济，并促使日本央行推迟退出。

最近消费疲软的迹象也突显出，如果工资增长不足以弥补生活成本的上升，家庭可能会开始抑制支出。

负利率结束的时候和之后会发生什么？

自去年上任以来，上田一直在逐步取消其前任的大规模刺激措施，包括-0.1% 的短期利率目标、收益率曲线控制 (YCC) 下设定的 10 年期债券 0% 的上限，以及大规模资产购买。

在去年淡化 YCC 之后，日本央行现在着眼于将短期利率拉出负值区域。

上田表示，即使在结束负利率之后，日本央行仍将保持超宽松的货币政策。这意味着日本央行可能会在较长一段时间内将短期利率维持在零水平，只有在退出负利率后才会逐步加息。

它还可能维持 YCC 或继续购买足够的债券，以避免长期利率的任何突然飙升。这种渐进的做法将使日本央行能够更好地管理和缓解市场动荡的风险，这将是日本央行自 2007 年以来的首次加息。