美聯儲官宣 “終結、加息”！“三月大戲” 即將上演？

去年美國硅谷銀行風波曾震驚全球，世界金融體系環環相扣，一時間風聲鶴唳。危機之時，美聯儲緊急推出臨時救助工具 BTFP，幫助銀行獲取流動性，以解燃眉之急。

然而，這也導致 BTFP 的使用率飆升至歷史最高水平，無風險套利空間隨之產生，銀行幾乎 “坐享其成”。

因此一年之後，美聯儲官宣 “終結、加息”，將為這個讓銀行 “躺賺” 的救援計劃親手畫上句點。

但面對隨之而來的市場流動性風險，美聯儲做好準備了嗎？

美聯儲掐滅套利空間

美聯儲在本週三肯定了之前的高官表態，表示 BTFP 將於 3 月 11 日如期結束，不會延長，並且將調整在此之前的所有新發放 BTFP 貸款利率，使其 “不低於” 貸款發放當日有效的準備金餘額利率，立即生效。

回顧最近幾周，一些機構趁着 BTFP 到期之前 “花式整活”，利用融資條件，導致貸款餘額大幅增加。具體來看，銀行從 BTFP 中借款，之後將受益存入美聯儲賬户，以此賺取準備金餘額的利息。

此舉讓銀行從中獲利頗多。因為隨着交易商加大了對美聯儲 2024 年降息的押注，BTFP 機制借入資金利率約為 4.88%，與市場利率掛鈎，而相比之下將現金存入美聯儲的賬户利率為 5.40%。

流動性面臨枯竭，美聯儲作何選擇？

而正如華爾街見聞此前提及，BTFP 到期不續，或許只是 “三月大戲” play 的其中一環，即市場流動性面臨枯竭。

回購利率開始 “偶爾” 跳漲，3 月隔夜逆回購（ON RRP）或將耗盡，都暗示着流動性風險可能會在接下來集中爆發，屆時美聯儲將被迫再度站在十字路口，為了應對危機會作何選擇？

是降息？結束 QT？甚至開啓 QE？

此前在 1 月中旬，Redburn Atlantic 首席經濟學家 Melissa Davies 曾在專欄文章中表示，市場現在普遍認為，若銀行儲備稀缺導致流動性問題發生，使得 2019 年 “回購危機” 重演，這將迫使聯儲停止量化緊縮（QT）。

但真正的情況或許是，在美聯儲隔夜逆回購（ON RRP）枯竭之時，對沖基金面臨基差交易虧損，迫使其拋售美債，進而誘發流動性擠兑。

也就是説，對沖基金可能 “首當其衝”，成為快速降低市場流動性的 “導火索”。

而在這種情況下，降息不足以平息風波，美聯儲即使冒着通脹捲土重來的風險，也要在未來幾個月內結束 QT，甚至重啓 QE。