分析 - 創歷史新高的美股與全球同類股票相比更加昂貴

) Lewis Krauskopf

路透紐約 1 月 25 日 - 美國股市屢創歷史新高，使其相對於全球股市的巨大估值溢價成為焦點，導致一些投資者將目光投向海外，以尋求超額回報。

標普 500 指數（S&P 500 (.SPX) ）在 2023 年以 24% 的漲幅位居大多數主要地區指數之首，延續了美國股市十年來的優異表現。2024 年迄今為止，該指數上漲了 2% 以上，在上週創下兩年多來的首個歷史新高 (link)，超過了許多競爭對手。

許多投資者不願減持美國股票，認為 2024 年美國的經濟和盈利前景好於歐洲和其他地區。標普 500 指數在科技公司中所佔的比重很大，這也吸引了那些想在人工智能等新領域下注的投資者。

但標普 500 指數與 MSCI 其他 40 多個國家的股票指數之間的估值差距接近 20 多年來的最大值，一些投資者認為國外的機會太便宜了，不能錯過。

EPFR 的數據顯示，2023 年國際股票基金淨流入 736 億美元，而美國股票基金淨流出 521 億美元，儘管這兩筆資金大約各佔各類基金總資產的 1% 或更少。

“嘉信理財（Charles Schwab）首席全球投資策略師傑夫 - 克萊因託普（Jeff Kleintop）説：” 我不認為你能證明美國與世界其他地區之間創紀錄的差距是合理的，隨着這種差距的縮小，這將有利於國際市場。

“大多數人可能對國際 (，而他們對國際)，現在是考慮提高這一比例的時候了。”

標普 500 指數的遠期盈利預期接近 20 倍，遠高於 15.6 倍的長期平均水平。相比之下，不包括美國在內的 MSCI 全球指數 (.MIWU00000PUS) 的市盈率為 12.8 倍，低於 13.5 倍的歷史平均水平。這一差距接近二十多年來的最大值。

許多投資者樂於為美股支付這一溢價。根據世界銀行的預測，2024 年美國國內生產總值預計將增長 1.6%，而歐元區和日本分別為 0.7% 和 0.9%。

與此同時，中國股市在 2023 年暴跌 (link)，跌幅超過 10%，今年跌幅繼續擴大，房地產危機加深和地方公債緊縮等因素令投資者感到恐慌。

根據 LSEG Datastream 的數據，標普 500 指數公司的盈利預計將在 2024 年增長 10.6% (link)，幾乎是歐洲 STOXX 600 指數 (.STOXX) 的兩倍。

但問題是，美國的這些優勢是否已經在股價中得到了充分反映。

Vanguard 的經濟模型考慮到了估值因素，預計未來十年美國股票的年均回報率為 4.2% 至 6.2%。其他地區的十年預測則更為樂觀：非美國發達市場的年回報率為 7% 至 9%，新興市場為 6.6% 至 8.6%。

“Vanguard 投資組合構建主管 Roger Aliaga-Diaz 説：” 就美國市場而言，我們認為其價格昂貴。” 這預示着美國股市的回報率將遠低於美國以外市場。

日本股市也在反彈，日經指數 (.N225) 今年已經上漲了 8%，達到 34 年來的高點 (link)。

LPL Financial 建議投資者在投資組合中 “超配 “日本股票，指出儘管近期日本股市上漲，但其估值仍然便宜，技術因素正在 改善，而且公司更加註重股東回報。

但該公司 “減持 “歐洲股票，10 月份已將國際發達市場的整體評級下調至 “中性”，同時將美國股票評級上調至 “增持”。

LPL Financial 首席股票策略師傑弗裏 - 布赫賓德（Jeffrey Buchbinder）表示，雖然國際發達市場的估值很有吸引力，但 “它們的吸引力由來已久”。” 我們需要的不僅僅是便宜的估值，更多的是對國際市場的興趣”。

近年來，投資者因堅持投資美國而獲得了回報。標普 500 指數在過去十年中上漲了 160%，而日經指數上漲了 130%，STOXX 指數上漲了 40%，MSCI 所有國家指數（不包括美國）上漲了約 10%。

Fiduciary Trust Company 首席投資官漢斯 - 奧爾森（Hans Olsen）表示，如果剔除權重較大的科技股和價格較高的成長股的影響，美股估值更為合理。

同時，他相信強勁的美國經濟將轉化為穩健的企業利潤，幫助美股今年的表現優於國際市場。

“奧爾森説：” 如果你的經濟實際上比人們所認為的要強勁一些……這應該會體現在盈利上。

US performance vs other equity markets in 2023

S&P 500 valuation gap vs global stocks