Rating Quick Look | Meituan, XPeng-W target prices significantly lowered! Kuaishou-W, Alphabet-C receive positive outlook

摩根士丹利：將美團目標價由 120 港元下調至 85 港元，評級 “與大市同步”，認為該股缺乏短期催化劑

該行維持對美團 2023 年四季度業績預測不變，料公司核心本地商業收入按年增長 25% 至 544 億元人民幣，經營溢利升 3% 至 74 億元人民幣。由於新業務經營虧損按季穩定，該行料公司總收入按年增長 21% 至 725 億元人民幣，非國際財務報告準則 (Non-IFRS) 經營溢利達 23 億元人民幣。

該行預期，2023 年三季度美團業務日訂單按年增長 24% 至 5,700 萬單，兩年複合年均增長率達 16%，並預期收入按年增長 18% 至 381 億元人民幣，經營溢利升 12% 至 46 億元人民幣。到店、酒店及旅遊 (IHT) 業務方面，預期收入按年增長 56%，經營溢利升 10% 至 32 億元人民幣。新業務收入預期按年增長 9% 至 180 億元人民幣，考慮到年底品牌營銷開支增加，料營運虧損 50 億元人民幣。

該行維持對美團的謹慎看法，新業務虧損收窄可見性仍然較低，預期 2023-2024 兩年總收入為 3,260 億及 3,840 億元人民幣，按年增長 18%，non-IFRS 經營溢利 280 億及 400 億元人民幣，分別下調 15% 至 18%，主要由於外賣業務近期面臨挑戰、IHT 業務與抖音的競爭憂慮，以及美團優選的盈利能力並不明確。

交銀國際：維持小鵬汽車-W“沽出” 評級，目標價削 30.5% 至 27.3 港元

公司 2024 年前 3 周總銷量每月下跌 59%，表現低迷。新車型 MPVX9 將成為 1 季度唯一的銷量亮點。雖然 X9 有着較高的毛利，但由於該行預期，除 X9 外各車型仍可加大促銷刺激銷量，因此對毛利正面影響有可能被部抵銷。

報告中稱，小鵬子品牌 MONA 將會接棒 G3 在 15 萬左右定價的大眾市場發表 A-Class 純電轎車，將在 2024 年第三季上市。在 15 萬級規模以及成本控制能力上，新勢力不如比亞迪股份，長安汽車和吉利汽車等傳統車企。因此，該行預期 MONA 更大的作用是提高產能利用率，銷量和單車毛利率有較大不確定性和挑戰。

該行表示，小鵬 2024 年新能源乘用車市場將會是更卷的一年。春節後若終端訂單未有明顯好轉，該行認為有供應鏈和成本優勢的自主品牌將會以降價刺激銷量，其他車企將會跟隨。該行認為小鵬難以獨善其身，毛利轉正可能不及市場預期。該行下調小鵬 2024/2025 年營收預測 15%/13% 以反映銷售預測下調。

麥格理：將快手目標價上調 4% 至 61 港元，評級 “跑贏大市”

該行預計快手將繼續受惠於短視頻平台的利好因素，料收入錄得健康增長，且毛利率穩定擴張。該行預計，集團去年第四季收入按年增 16%，其中直播收入增 1%，網絡營銷服務收入升 20%，而其他收入則增 39%。

該行預計，集團上季電商 GMV 將按年增 30% 至 2,900 億元，電子商務收入料增 35% 至 138 億元。該行相信，電子商務收入增長快速是由於 KOL 收入分成增加及佣金收入率擴大，但部分被基於貨架的銷售比例增加所抵銷。

麥格理重申對快手潛在營運槓桿的積極看法，而隨着海外計劃的成本削減，預計經調整營運利潤將按年增長 84%，到 2024 年料將達 183 億元，意味着經調整營運利潤率將增加 5.5 個百分點，並於未來幾年持續擴張。該行分別上調集團 2023 及 2024 年的盈測 4% 和 5%，以反映較佳的成本控制及利潤表現。

美銀證券：維持比亞迪股份 “買入” 評級，目標價 300 港元

公司管理層於去年在大眾市場採取進取的定價策略，預計 2024 年會有更好的表現，因為該公司計劃在 2024 年推出第五代插電式油電混合車 (PHEV) 技術。

該行表示，新技術具有更強的動力和更低的燃油油耗，公司計劃在農曆新年後逐步推出搭載 PHEV 新技術的改款車型，其長期目標是在中國乘用車市場佔據 30% 以上的市佔率，預計高端化策略將提高盈利能力。

美銀：維持亞馬遜 “買入” 評級，目標價 185 美元

該行預計亞馬遜第四季度收入及 EBIT 分別為 1,658 億及 109 億美元。旗下 AWS 的增長是首要指標，該行料收入將略低於華爾街預測，成本優化和人工智能所帶動的需求是 AWS 的關鍵驅動力。

對於今年首季度，美銀證券預期亞馬遜收入及營運利潤分別為 1,421 億及 111 億美元。而集團期內的收入指引範圍可能介乎 1,360 億至 1,420 億美元，營業利潤指引則由 75 億至 115 億美元之間。

該行認為，市場情緒相當積極，今年 AWS 利潤率按年持續改善的潛力，將有助於建立正面前景，而其估值仍具吸引力。

美銀：將 Alphabet 將目標價從 166 美元上調至 175 美元，重申 “買入” 評級

該行發表研究報告指 Alphabet 上季收入料成為亮點，將第四季度毛收入預測上調至 868.79 億美元，同比增長 14%，高於市場預期的 851.99 億美元，並將搜索引擎業務收入增幅預測上調至 14%，但同時上調期內開支預測，每股盈利預測維持為 1.63 美元，對比市場預測為 1.61 美元，核心利潤率預期達 34.5%。

憧憬去年 10 月起廣告市場復甦以及人工智能 (AI) 工具帶動廣告開支增長，美銀預測搜索引擎業務收入將達到 485 億美元，YouTube 業務收入達 91 億美元，均同比增長 14%；雲業務收入料增長 23% 至 90 億美元。

該行預期今年廣告行業持續復甦、短視頻加快變現、AI 整合提高投資回報率，以及嚴格的成本管控，都將有助推動市場預期上行。