Tech giants in the US stock market face a major test of their high valuations! It may determine the short-term fate of Pro UltrPro Shrt S&Pro 500.

智通財經 APP 獲悉，來自華爾街大行摩根大通的知名策略師科拉諾維奇 (Marko Kolanovic) 表示，本週將是決定美股市場基準股指——標普 500 指數的整體估值，尤其是市值巨大的大型科技公司高估值是否可持續的最關鍵時刻，若最新的財報數據未能支持高估值，標普 500 指數走勢短期可能偏悲觀。

這位策略師在美東時間週一在給客户的一份報告中寫道，考慮到投資者預期美聯儲開啓 2022 年加息週期後的首次降息時間將比美聯儲官員們透露出的預期要早，且高於 FOMC 點陣圖顯示的 75 個基點，他們 (投資者們) 當前的交易模式基於樂觀業績，即正在為顯著的盈利增長定價，美股走勢反映的情況尤其如此。

微軟、蘋果等大型科技巨頭財報幾乎沒有犯錯餘地

據瞭解，市值合計超過 10 萬億美元的美國五大科技公司本週將公佈財報，其中包括 “新晉股王”——全球最高市值公司微軟 (MSFT.US)、蘋果 (AAPL.US) 和谷歌母公司 Alphabet Inc(GOOGL.US)。這些科技公司的重點業績數據將成為全球股票市場的關注焦點，科技巨頭們的業績或將影響全球股票投資者風險偏好。

在剛剛過去的兩週，美股基準指數——標普 500 指數時隔兩年再度創下歷史新高，而且更重要的是創新高之勢仍在延續。然而這新一輪漲勢能否延續下去，將在本週 (1 月 29 日-2 月 2 日) 美股科技巨頭財報密集轟炸期間遭遇極高強度的考驗。這些佔據標普 500 指數高額權重的科技巨頭們在 2023 年引領美股步入技術性牛市，在 2024 年初則繼續引領美股漲勢進而帶領標普 500 指數時隔兩年再創新高。

標普 500 指數中所謂的 “七大科技巨頭”(Magnificent Seven)——除了微軟、蘋果和谷歌母公司 Alphabet 還包括亞馬遜公司 (AMZN.US)、英偉達 (NVDA.US)、Facebook 母公司 Meta Platforms(META.US) 以及特斯拉 (TSLA.US)，機構彙編的最新數據顯示，“七大科技巨頭” 的預期市盈率較標普 500 指數的預期市盈率有着近 34% 溢價。在過去一年裏，這些大型科技股可謂推動標普 500 指數步入技術性牛市以及再創新高的最強驅動力。

FactSet 統計數據顯示，華爾街分析師們預計 2024 年標普 500 指數利潤將增長 12.2%，並且在近幾個月有所加速，高於 8.4% 的 10 年平均水平。美股市場目前的強勁漲勢主要基於相對較高的企業盈利預期，尤其是對於 “七大科技巨頭” 強勁的利潤預期，因此 “七大科技巨頭” 財報幾乎沒有犯錯的餘地，哪怕一丁點也可能觸發暴跌之勢。FactSet 預期數據顯示，除開特斯拉已公佈的疲軟業績，“餘下六大科技巨頭” 預計將成為標普 500 指數的前六大每股利潤驅動者，貢獻出同比增長高達 53.7% 的利潤。

摩根大通策略師科拉諾維奇寫道:“只要市場保持漲勢集中度狹窄，主要體現在高度集中和大型科技巨頭驅動，美國就有可能較歐元區佔據上風。” 該策略師保持了對高質量成長型股票的偏好，而不是週期性價值股，偏愛美國而不是歐元區的股票市場。

在美聯儲美東時間週三做出利率決定之前，摩根大通的策略師們對於利率走勢的主要觀點在於：美聯儲將從今年 6 月開始降息，而此後的每次會議都將降息 25 個基點。

摩根大通拉響警報：美股投資者需要注意通脹風險

儘管如此，科拉諾維奇仍然預計核心通脹率將在 2024 年上半年表現得比市場預期的數據更加堅挺。“自 10 月下旬以來的強勁反彈趨勢之後，大盤股，尤其是大型科技股和信貸基準的風險定價偏低，這將兩者推向了 ‘昂貴的估值區間’。” 科拉諾維奇表示。

美聯儲最青睞的衡量通脹指標——核心 PCE 以近三年來最慢的年率增長，強化了美聯儲可能將很快開始降息的這一樂觀預期。根據美國經濟分析局 (Bureau of Economic Analysis) 公佈的最新數據，剔除波動較大的食品和能源成分的核心個人消費支出價格指數 (即核心 PCE 物價指數) 去年 12 月較上年同期增長 2.9%，低於前值 3.2% 以及經濟學家們預期的 3%。

雖然 12 月核心 PCE 數據反映出美國通脹下降趨勢仍在延續，但科拉諾維奇表示:“2024 年，由於基數效應逐漸消失，一些糟糕的通脹數據可能會擾亂美股債市和股市的漲勢，因為風險市場可能再次開始定價 ‘硬着陸’ 的可能性，這一概率可能將比之前更高。”

在掉期市場，預計本季度聯邦基金利率目標將下調 25 個基點的押注力度明顯降温，已從一個月前的 3 月降息逾 70% 的可能性降至不到 50%。利率期貨交易員們現在傾向於 5 月份美聯儲開啓加息週期後的第一次降息。野村證券在最新報告中預計，美聯儲將在 2024 年的 5 月、7 月、9 月和 12 月共降息 100 個基點。

摩根大通在本月下調了對於美國國債的 “增持” 建議，建議投資者們 “謹慎增持”，以淡化市場對早期激進降息預期的大幅 “炒作”，強調激進的降息預期徹底落空可能引發美國國債價格暴跌。

科拉諾維奇對美國股市的整體預期已連續兩年未能實現。在 2022 年美國股市暴跌的大部分時間裏，這位策略師都持樂觀態度，但是在 2023 年美國股市大幅反彈期間，他卻與華爾街眾多策略師預期相左，對美國股市持悲觀看法，出於對經濟低迷的擔憂，他建議投資者們削減股票配置規模。

整體來看，摩根大通策略師科拉諾維奇預計，到 2024 年底，標普 500 指數將跌至 4200 點，這是機構所追蹤的近 24 家華爾街投資機構中的最低標普 500 指數預期，比目前的交易水平低大約 14%。