Is today's NVIDIA the same as the original Cisco?

英偉達股價仍在不斷刷新歷史新高，互聯網泡沫時代 “思科暴漲” 的氛圍感似乎又回來了。

1 月 29 日，英偉達收漲近 2.4%，再次刷新上週四所創的收盤歷史高位，今年迄今漲幅達到了近 30%。

根據亞德尼研究公司（Yardeni Research）數據，自 2022 年 11 月 30 日 OpenAI 推出 ChatGPT 以來，英偉達的股價截至 1 月 19 日漲超 250%。在英偉達的大漲的帶動下，標普 500 半導體指數漲幅也達到了 108%。

“對 AI 的狂熱追捧是否已催生出新的泡沫” 成為了美股繞不開的話題。 正如美國億萬富翁、前對沖基金經理 Leon Cooperman 所説，當看到英偉達時，很難不想到互聯網泡沫時期市場的熱烈氛圍：

2000 年，互聯網上人人都熱火朝天的喊着——思科、思科、思科。思科當時是 80 美元。當科技股下跌時，市場崩潰，其股價下跌了 90%，跌至 6 美元。23 年後的今天，思科的股價仍沒有達到 2000 年的水平。

英偉達會成為下一個思科嗎？

有觀點指出，英偉達和 AMD 的投資者現在很高興，很不幸，2000 年思科和英特爾的投資者也很高興。

思科是互聯網泡沫的典型代表，儘管當時其估值極高，但投資者仍看好其未來發展前景，押注思科有望主導互聯網硬件市場。2000 年，思科迎來歷史性巔峯時刻。當時，思科的網絡交換機市場份額高達 69%，網絡路由器市場份額更是突破 85%。

那時，微軟的 windows，英特爾的處理器，思科的網絡設備，被世人稱為wintelco 體系，代表了計算機軟件，硬件，網絡三大標準。

2000 年 3 月 27 日，思科總市值達到了破紀錄的 5550 億美元，成為當時美國市值最高的公司。

2001 年，全球互聯網經濟泡沫破滅，思科的 “神話” 不在，其市值一度從 5792 億美元跌到 1642 億美元（跌掉三分之二）。

而現在的英偉達的 AI 芯片也成為科技巨頭們 “必備” 的基礎設施。亞德尼研究公司（Yardeni Research）創始人 Ed Yardeni 指出，科技巨頭們對 GPU 的狂熱需求，正反映在英偉達的股價上，現在的問題是，英偉達是否會面臨與思科類似的問題，一旦各大公司擁有足夠的服務器和算力來運行 AI 應用程序，對 “AI 基礎設施” 的需求是否也將出現斷崖式下跌：

或許英偉達當前的輝煌與互聯網泡沫時代比較並不準確，但另一方面，或許沒有人能知道未來幾年對 GPU 的真正需求。

美聯儲開啓降息或催生泡沫

投資者普遍預計，鑑於通脹下降速度超出預期，美聯儲可能在今年春季降息。

Ed Yardeni 認為，美聯儲降息週期的到來可能會助推美股市場 “非理性繁榮”(Irrational Exuberance)，如果美聯儲提前 “慶祝” 了抗通脹的勝利，那麼可能會加劇風險資產大幅上漲的風險催生股市泡沫，一旦泡沫破裂，經濟衰退將隨之而來：

美聯儲前主席艾倫·格林斯潘提出了 “非理性繁榮” 這一概念，用來形容股市被投資者炒到了一個不正常的且難以維繫的高度的情景。

如果鮑威爾因成功降低通脹且沒有引發經濟衰退而提前慶祝，他們可能會加劇資產通脹的風險。

值得注意的是，媒體此前報道稱，大量資金因高收益率湧入貨幣基金市場，12 月初，美國貨幣市場基金規模達到創紀錄的 5.9 萬億美元。不少投資者在等待美聯儲對抗通脹的結果時，選擇了用更安全的金融工具來鎖定利潤。

而當美聯儲開始降息，可能會改變這一切，隨着聯邦基金利率下調，貨幣基金收益率也會隨之下降，這些資金可能會大量流入債券和股市，從而加劇市場的波動性和潛在崩潰風險，媒體分析指出：

在當前環境下，有一種可能性是，這個十年將上演上世紀 90 年代科技股主導的股市狂歡，而不是上世紀 70 年代通脹的重演或上世紀 20 年代生產率主導的繁榮。然而，這也意味着市場可能正醖釀着新的泡沫。

分析師認為，對於美聯儲來説，上一個重大錯誤是，2021 年-2022 年初 “忽視了” 通脹曲線的滯後性，下一個重大錯誤可能是吹大 “股市泡沫”。鮑威爾在深知這一點時，或將重申並不急於降低利率的立場。