Character | Saliba, the option master who has made over $100,000 for 70 consecutive months

本文綜合自期權屋。

01

Saliba 的交易成就中，最令人印象深刻的不僅僅是他收穫的鉅額財產，還有他收穫財產的過程，他是通過運用範例式的交易方法和時刻保持非同一般的風險控制而收穫其資產。

Saliba 成功實現連續 70 個月收益超過 10 萬美元。僅有少數的交易員在成功交易幾筆大單獲利後、還能成為百萬富翁。更少人能夠 成功保持其收益。能持續保持兩個大事件帶來的鉅額收入、同時持續獲利的，僅此一人。

Tony Saliba 於 1978 年來到芝加哥期權交易 所 (CBOE) 交易大廳。當了半年的職員之後，Saliba 決定嘗試自己交易。他找到了另一個交易員資助其 5 萬美金，經歷了一個不錯的開端，隨即便遭受打擊、近乎自毀。在嚐盡跌落人生谷底的感覺後，他改變交易技巧，從此開始鑄就成功。

Saliba 的交易風格可以這麼打個比方，就像游泳，只需做得比踩水好一些，日復一日小收小賺，同時他的期權頭寸構造，能在罕見的巨大交易機會來臨時充分把握機會。他的財富建立很大程度是通過這樣的大事件。

02

以下為 Saliba 自述：

1979 年春季，隱含波動率水平十分高，因為 1978 年是十分波動的一年。可是，後來市場沒有任何進展，波動率和期權權利金都崩塌了。六週之內，我便幾乎輸光了所有錢，原始資本 5 萬美元只剩下將近 1 萬 5 美元。我自殺的心都有了。

你記得當時 1979 年 5 月在芝加哥奧黑爾機場發生空難，一架 DC-10 飛機墜毀、所有機上人員遇難麼？那時正是我跌入谷底之時。

在那段時間，我向場內更有經驗的交易員尋求建議。他們説：“你必須嚴格自律而且做足功課。如果你能夠堅持這兩樣，你就能掙錢。或許你不會暴富，但是可以每天掙 300 美金，到了年底就是 7 萬 5 美元，你要這麼看問題。”

這些話就像一下子亮起來的燈泡。我意識到這種小收小賺的方式才是我應該做的，而非把自己放置在鉅額風險之中、去試圖大賺一筆。

當時我在交易 Teledyne 公司期權，市場波動性非常大。因此我轉向了波音，它的市場則更加緊湊、更窄。我於是成為了一個價差刷單員，每筆交易只掙四分之一個點甚至八分之一個點。

我嚴格遵守平均每天掙 300 美元的目標，十分奏效。這段時間讓我學會了嚴格控制和紀律。

時至今日，我的信條依然是勤勞工作、做足功課以及嚴守紀律。我把這個信條傳授給我的交易員們。

回到之前説的，與此同時，我仍持有 Teledyne 公司的一個大價差頭寸，當時我正處在平倉的進程中。如果市場上漲，該頭寸將虧錢。當時我交易波音已經有五週，有一天，Teledyne 忽然開始迅速上漲。我急忙衝進 Teledyne 交易池把我的頭寸平掉。

我聽見場內經紀商有訂單進來，我突然意識到我自己正在回應他們的喊價。我當時運用交易波音的策略至 Teledyne，而我每筆交易不止刷八分之一或四分之一個點，改為刷每單半個點或數美元。

我每次只做一手。那些交易員都非常不喜歡我這樣，因為覺得我礙着他們做交易。他們更願意交易十手或者二十手這樣的大單。

他們一直管我叫 “一手”。讓我日子最不好過的那個人是交易池裏最好的交易員，他已經掙了好幾百萬，基本上就是那個時代的一個傳奇。他從一開始就一直排擠諷刺我。他讓我的生活簡直苦不堪言。

在 1980 年時，他們首次引進看跌期權，當時最讓我難堪的領頭交易員非常反感看跌期權，説它們對期權業務不好、他不想交易看跌期權。我當時把握機遇、認真研究看跌期權對我們來説究竟意味什麼。我是最早開始交易看跌期權的做市商之一。實際上，看跌期權開闢了一整套全新的策略。

對波動率的猜測還是得準確。然而，我們不需要盯住市場方向，因為我們做的價差足夠大的差距。比如，一個期權可能被過度高估，因為在會員公司這個期權需求較多。

我什麼策略都運用，我認為自己是個矩陣交易員。我交易屏幕上的所有產品，因為一切都是相互關聯的。然而，最基本的策略就是買入蝶式（一個在某行權價處多頭或空 頭頭寸、由一個反向的高行權價頭寸和一個反向的低行權價頭寸平衡——例如，一個多頭$IBM Corp(IBM.US)$135 看漲期權、兩個空頭 IBM140 頭寸和一個多頭 IBM145 頭寸），然後通過一個「爆發式頭寸」來抵消。

我買入蝶式，我是指做多兩翼。風險是有限的，如果市場沒有較寬移動，時間衰退也會對你有利。（除非是有利的價格移動或波動率增加，不然一個期權的價值是隨着時間推移而衰退。在相對平淡的市場中，離市場價越接近的行權價期權權利金的衰退比更遠的行權價期權權利金衰退要快，即蝶式中間部分比兩翼衰退快。）當然，我會嘗試以最便宜的價格買入蝶式。

如果我能把足夠的蝶式連接在一起，我的獲利區間就會非常寬。然後我就會加上一個更遠月的「爆發式頭寸」。

什麼是「爆發式頭寸」？這是我自創的一個詞彙。一個「爆發式頭寸」是擁有有限風險和開放式潛在獲利的頭寸，在大的價格移動和波動率上升時會獲利。例如，由多頭虛值看漲期權和多頭虛值看跌期權組成的頭寸就是「爆發式頭寸」。

聽起來這個「爆發式頭寸」的統一特質就是當市場移動時，delta(標的市場價格移動一個單位、期權頭寸發生相應的預期價格變動) 增加對你有利。也就是説，我是在押注波動率。

我在近月使用蝶式，時間對我有利，而爆發式頭寸應用於遠月或更遠月。然後我在通過刷單交易來補充幫助支付爆發式頭寸產生的時間衰退。

換句話説，爆發式頭寸是你用於押注大市場移動的，然後刷單掙的錢是支付賬單的，也就是爆發頭寸的時間衰退成本。

03

以下是 Tony Saliba 部分採訪內容：

Q1：為什麼這麼多在場內做交易的人最終賠了全部身家？

Tony Saliba：我認為最大的原因就是到場內交易的人認為他們比市場更強大。他們不畏懼市場，喪失了自我約束和努力工作的態度。這是那些一敗塗地的交易員的心理，大部分場內的交易員真的都很勤奮工作。

Q2：公眾對於市場最大的誤解是什麼？

Tony Saliba：他們以為「市場必須走牛才能賺錢」。只要用對交易策略，你可以在任何市場條件下獲利。利用期貨、期權以及標的資產市場，這些足夠多的金融工具供你構建合理的投資組合、以應對任何狀況。

Q3：換言之，公眾過分偏好牛市？

Tony Saliba：是的，這是美國人的普遍偏見：市場必須上漲。政府在此前我們經歷 3 年牛市時對程序化交易沒有任何意見，然而當市場開始下滑，突然間所有矛頭指向了程序化交易、成了首要問題。

對於普通大眾而言，比如我父母和親戚們，最大的誤解就是認為市場上漲，你掙錢；而市場下跌時，你就賠錢。人們應該以更加中立的視角看問題，比如：「我在此類資產裏偏多頭，另一類別裏偏空頭，但要控制我空頭的風險，因為該風險無限大。」

Q4：你在虧損時期，是如何應對的？

Tony Saliba：錢是怎麼賠的？要不行情不好，要不頭寸不好。如果因為頭寸在賠錢，那就趕緊出倉。

Q5：你就是這麼做的麼？

Tony Saliba：是的，我可以平倉或者使之中性，這樣危險才可以解除。當你的船開始漏水，你不能再去鑽一個洞去排水。

Q6：如果交易損失是因你決策失誤造成的，你又如何補救呢？

Tony Saliba：給自己放一天假。如果我讓自己焦慮緊張，我會選擇躺下曬曬太陽把身子烘暖將那些令我煩心焦慮的事情從腦袋中釋放出去。

Q7：好的交易的因素是什麼？

Tony Saliba：清晰的思維、專注的能力和嚴格的自律。自律為首：選擇一個理論並堅持該理論。但是同時當你感覺到你的理論被證明有誤之時，也得有開放的思路去改變交易路線。你必須有能力説：「我的方式在此類市場下是可行的，但是如今不再處於當時的市場條件中。」

Q8：你恪守的交易規則是什麼。

Tony Saliba：我每筆交易都是分開小部分進行，時刻保持頭寸倉位的進出，因為我可以分散風險。我不喜歡一次性處理一個大單。

Q9：還有別的麼？

Tony Saliba：永遠都要尊重市場。不要忽略任何細節，做足功課。回顧每個交易日，總結當日做對的和做錯的事情。這是做功課的其中一部分。另一部分是要預測：明天我期待市場 上發生什麼？如果跟我預期相反，我該如何應對？如果什麼都沒有發生怎麼辦？要全面考慮所有「如果」情景。先預測再做計劃，而不是單純應對。