高盛：将美联储首次降息时间的预期推后至 5 月份

鮑威爾稱 3 月不太可能降息，被 “打臉” 的高盛連夜推遲了本輪首次降息預期。

在最新公佈的報告中，高盛 Jan Hatzius 等分析師將美聯儲首次降息時間的預期從 3 月份推遲到 5 月份。

但與此前預測相同的是，高盛仍預測 FOMC 將在 2024 年降息 5 次。

高盛預計，美聯儲最青睞的通脹指標核心 PCE 在今年將比 FOMC 2.4% 的中值預測下降至少 20%，2025 年還會進一步下降。

至於 2025 年的利率路徑，高盛預測將有 3 次降息。

隔夜，美聯儲如期繼續按兵不動，本次貨幣政策聲明刪除了暗示未來進一步加息的措辭，稱在對通脹降至目標更有信心以前，不適合降息。美聯儲主席鮑威爾在會後發佈會上表示，聯儲對降息保持持開放態度，但不急於行動，不認為可能 3 月降息。

對此，中金公司劉剛團隊表示，3 月份降息過早，而 5 月份降息不遲，美聯儲此次傳遞的核心信息是，會降息但不想讓市場預期太早。

縱觀美聯儲大幅修改的會議聲明以及鮑威爾在會後新聞發佈會上的表態，都可以看出美聯儲在為降息做準備和鋪墊，但又不想讓市場搶跑太多，所以在不斷的給 3 月降息的預期 “潑冷水”。

我們一直強調，3 月降息預期本來就有些勉強，畢竟當前美國基本面並不支持過快過早降息，但提前降息仍有可能，至於説到底是 3 月還是 5 月降息，從資產角度差異可能沒那麼大，只要方向明確，交易方向也就明確，無非中間會出現一些 “折返跑”。

圖表 1：當前節奏可以參考 2019 年經驗

中金還指出，3 月份提前降息的可能仍在：

1）鮑威爾畢竟已經表示 “降息進入視野”，做出了轉向的表態；

2）上半年通脹下行趨勢較為確定，我們測算下半年整體和核心 CPI 均可以降至 3% 以下。美聯儲此次也給出了降息的門檻，即對通脹回到 2% 更大的信心（greater confidence that inflation is moving sustainably toward 2%）。3 月 FOMC 前仍有兩次 CPI 數據需要確認，這給政策轉向留出 “餘地”，沒有直接排除降息的可能。

3）非基本面因素如對沖流動性收緊和避開干擾大選等原因也會對美聯儲選擇提前降息產生一定影響。

4）從財政角度，一季度是國債到期高峰，提前降息 “有助於” 節省國債到期的置換成本，緩解美國政府部門的付息壓力。

但需要注意的是，提前降息存在反身性，中金建議不要直接外推後續降息路徑。