鋰王也逃不開週期 | 見智研究

鋰鹽雙雄贛鋒鋰業和天齊鋰業披露 2023 年業績預告，四季度淨利潤均有轉負可能，鋰鹽廠商們正集體面對利潤寒冬。

以龍頭贛鋒鋰業為例，2023 年第四季度，贛鋒鋰業實現歸屬於上市公司股東的淨利潤-18 億元至 2 億元，同比全面轉負，環比也大概率轉負；實現扣非淨利潤-9.52 億元至-20.5 億元，同環比皆由正轉負。

1、鋰鹽廠商悉數面臨利潤大跌或虧損風險，龍頭也沒有例外

截止目前，發佈 2023 年業績預告的 9 家鋰鹽廠商悉數面臨利潤大跌或虧損的慘淡局面，即使是龍頭也沒有絲毫例外。

曾經供不應求的鋰鹽和鋰精礦產品如今卻過剩滯銷，鋰價更是全年一路下滑，鋰行業徹底步入下行週期。以電池級碳酸鋰為例，全年的價格降幅高達 80% 左右，鋰精礦的價格降幅則高達 71%。

總體來看，各大鋰鹽廠商的利潤下滑幅度和鋰鹽的價格降幅相符。高低變動來源於原材料自供率差異，及原材料類型（鹽湖、鋰精礦還是鋰雲母）差異：

1）原材料自供率不高，且以成本最高的鋰雲母為鋰鹽主要原材料的江特電機，成為了業績墊底的鋰鹽廠商；

2）自有礦仍然不能扛起大旗，自供率不高，依賴外採的盛新鋰能和雅化集團，利潤同比下滑幅度超過其他鋰鹽廠商；

3）採取成本最低的鹽湖為鋰鹽原材料的鹽湖股份，以及原材料自供率高達 100% 的天齊鋰業則表現相對較好。

但值得注意的是，無論是哪一種類型的鋰鹽廠商，在第四季度都可能出現虧損，即使強如天齊鋰業和贛鋒鋰業也不例外（天齊鋰業和贛鋒鋰業第四季度淨利潤預計為-14 億元至 8 億元和-18 億元至 2 億元）。

華爾街見聞·見智研究認為，第四季度鋰鹽廠利潤大範圍下降，主因還是電池級碳酸鋰價格擊破了依賴外採鋰雲母礦、外採鋰精礦，以及自有鋰雲母的鋰鹽廠商核心成本線。

10 萬元/噸的電池級碳酸鋰價格，除開少部分鋰精礦原材料自供率高和採用低生產成本鹽湖提鋰的廠商以外，大部分鋰鹽廠商都將面臨虧損風險。

鋰鹽價格的持續下降，使得天齊鋰業的鋰鹽業務也成為拖累淨利潤的來源。

根據天齊鋰業的業績公告，儘管鋰精礦的售價較上年有所上漲，從而使得公司控股子公司文菲爾德的淨利潤有所增加，但這也導致了所得税費用和少數股東損益的增加。

天齊鋰業在鋰精礦業務中，通過文菲爾德（掌握泰利森礦）只持有 26% 的權益，而在擁有 100% 權益的鋰鹽加工端，受益於完全控股的優勢，理論上公司能保留更多利潤。然而，由於鋰鹽價格的下滑，加上在鋰精礦端權益較少，天齊鋰業的第四季度利潤也預期將出現大幅度下滑。

2、鋰鹽廠商的苦日子還在繼續

鋰鹽廠商們都已經開始出現虧損，壓力也在不斷向上遊傳導，目前鋰礦端的強勢態度也出現了改變。

1 月 29 日，澳大利亞鋰礦公司 IGO 宣佈，未來格林布什礦的鋰精礦長協包銷定價模式將從此前的 Q-1 主流模式（採用上一個季度的鋰鹽均價計算）轉變為 M-1 模式（採用發貨月上一月的鋰鹽均價計算），從而可以更快反應鋰精礦的市場價格下調，有利出貨。

不過更快的下調價格也不能根本改變市場現狀。碳酸鋰價格遲遲難以回温的真正原因，還是在於需求端不振。

國內的新能源汽車滲透率在超過 35% 以後，整體銷量增速不可避免的開始變慢，2023 年的新能源汽車銷量增速只有 37.8%。

對於 2024 年，中汽協預測新能源汽車銷量更是隻有 1250 萬輛，同比增速已經降至 30%。各大新能源車企的 2024 年銷量目標也變得謹慎起來，長安、吉利和長城等新能源車企的銷量目標增速都低於 50%，新能源汽車龍頭公司特斯拉甚至表示 “2024 年產量、交付、發貨量增速可能會顯著地低於 2023 年”。

可見，鋰鹽廠商的苦日子還會繼續，在供需關係逆轉的背景下，即便是行業龍頭也難以逃脱週期性的影響。

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