招商證券國際：料阿里巴巴上季收入增速放緩至 6.2%，淘天集團增速不及預期

招商證券國際料阿里巴巴 12 月季度收入增速放緩至 6.2%，對比 9 月季度為 8.5%，招商證券國際解釋，料淘天集團增速不及預期，影響因素包括：1) 宏觀逆風；2) 廣告和佣金貨幣化率較低的淘寶 GMV 佔比提升，使得整體貨幣化率承壓；3) 公司將更多戰略資源向第三方 3P 業務傾斜，使得 1P 業務增速放緩。招商估，淘天集團上季收入僅同比增長 1.1%，其中客户管理 (CMR) 收入增長 0.7%，貢獻約 74% 的淘天集團收入。 國際數字商業 (AIDC) 近季增長迅猛，招商估，12 月季度分部收入錄得同比增長 40%，得益於 Ali Express 和 Trendyol 等推動，同時，AIDC 快速增長帶動菜鳥業務 22% 的同比穩健增長。 不過，招商將阿里上季 EBITA 預測由 590 億下調到 520 億元，同比持平，EBITA 利潤率預計收窄 1.2 個百分點，主要受到國際商業、數字傳媒娛樂以及其他業務虧損預期增加所拖累，公司計劃加大對 AliExpress Choice 的投入，同時 Trendyol 也處於擴張期。