美国 “软着陆” 到 “不着陆”？这对市场意味着什么？

1 月非农超预期火热，零售创三个月最大增速，一系列经济数据表明美国经济仍具韧性，“软着陆” 会成为基本情景吗？

周六，美国银行策略师 Michael Hartnett 在报告中指出，目前 75% 投资者预计经济会 “软着陆”，20% 投资者预计经济将 “不着陆”，仅仅有 5% 的投资者预期 “硬着陆”。

而不同情景下市场走势不同：

• “软着陆” 意味着更广泛的美股涨势；
• “硬着陆” 的情形下债券是赢家；
• 不过当下市场走势仍倾向于 “不着陆/泡沫”。

Hartnett 补充称，在 1 月份标普 500 涨幅中 45% 来自美股 “七姐妹”，因此更多反映的是美国经济 “不着陆/泡沫”，即尽管美联储大幅加息，但经济保持增长、通胀难以消退。

Hartnett 进一步指出，对科技股的热捧类似于 1999 年的互联网泡沫：

美债收益率下跌在去年第四季度推高了纳指，但在过去四周，情况已发生逆转，纳指和美债收益率双双上涨，而这种波动通常要么出现在经济衰退之后（如 2009 年金融危机后），要么出现在经济泡沫时期（如 1999 年时的互联网泡沫）。

值得一提的是，Hartnett 对科技股的看法与与摩根大通本周早些时候发出的警告相似，即美国股市与互联网泡沫时期有越来越多的相似之处。

在即将降息的预期、稳健的经济和对 AI 的乐观情绪的推动下，美股 “七姐妹” 引领纳斯达克 100 去年大涨 54%。随着投资者继续押注大型科技股，涨势已经延续到 2024 年，Meta 和亚马逊强于预期的业绩也提供更多动力。

此外，在本周利率决议后的新闻发布会，美联储主席鲍威尔推翻了 3 月降息的预期。

Hartnett 指出，投资者并不太在意美联储是在 3 月还是 5 月降息，他们更关心的是一些关键指标的走势。市场将认为美联储是利好美股的一个因素，除非通胀再次回升、降息幅度减小，或者失业率上升——这将是一个 “重大的宏观和市场游戏规则改变”。