美國 “軟着陸” 到 “不着陸”？這對市場意味着什麼？

1 月非農超預期火熱，零售創三個月最大增速，一系列經濟數據表明美國經濟仍具韌性，“軟着陸” 會成為基本情景嗎？

週六，美國銀行策略師 Michael Hartnett 在報告中指出，目前 75% 投資者預計經濟會 “軟着陸”，20% 投資者預計經濟將 “不着陸”，僅僅有 5% 的投資者預期 “硬着陸”。

而不同情景下市場走勢不同：

• “軟着陸” 意味着更廣泛的美股漲勢；
• “硬着陸” 的情形下債券是贏家；
• 不過當下市場走勢仍傾向於 “不着陸/泡沫”。

Hartnett 補充稱，在 1 月份標普 500 漲幅中 45% 來自美股 “七姐妹”，因此更多反映的是美國經濟 “不着陸/泡沫”，即儘管美聯儲大幅加息，但經濟保持增長、通脹難以消退。

Hartnett 進一步指出，對科技股的熱捧類似於 1999 年的互聯網泡沫：

美債收益率下跌在去年第四季度推高了納指，但在過去四周，情況已發生逆轉，納指和美債收益率雙雙上漲，而這種波動通常要麼出現在經濟衰退之後（如 2009 年金融危機後），要麼出現在經濟泡沫時期（如 1999 年時的互聯網泡沫）。

值得一提的是，Hartnett 對科技股的看法與與摩根大通本週早些時候發出的警告相似，即美國股市與互聯網泡沫時期有越來越多的相似之處。

在即將降息的預期、穩健的經濟和對 AI 的樂觀情緒的推動下，美股 “七姐妹” 引領納斯達克 100 去年大漲 54%。隨着投資者繼續押注大型科技股，漲勢已經延續到 2024 年，Meta 和亞馬遜強於預期的業績也提供更多動力。

此外，在本週利率決議後的新聞發佈會，美聯儲主席鮑威爾推翻了 3 月降息的預期。

Hartnett 指出，投資者並不太在意美聯儲是在 3 月還是 5 月降息，他們更關心的是一些關鍵指標的走勢。市場將認為美聯儲是利好美股的一個因素，除非通脹再次回升、降息幅度減小，或者失業率上升——這將是一個 “重大的宏觀和市場遊戲規則改變”。