国海证券：维持腾讯控股 “买入” 评级 目标价 412 港元

国海证券发布研究报告称，维持腾讯控股（00700）“买入” 评级，考虑 2024 年游戏产品储备丰富、视频号广告及电商商业化潜力持续释放，预计 2023-2025 年营收分别为 6105/6699/7415 亿元，Non-IFRS 归母净利为 1551/1836/2038 亿元，对应 Non-IFRSEPS 分别为 16.44/19.47/21.61 元，目标价 412 港元。

报告中称，根据产业调研，视频号 2023 年 DAU 及时长同比增长强劲，月均 DAU 达到 4.5 亿，人均单日使用时长达 54min。依托微信生态，视频号用户行为具备明显社交属性，内容传播效率较高，据新榜数据视频号作品发出 7 天获赞量占到 30 天获赞量的 79.8%，用户转发量占互动指标的 39.3%，高于其他主要竞争对手。视频号整体内容调性偏向泛生活、泛资讯、泛知识类，2021 到 2023 年，情感、社会时政、生活类内容领跑视频号用户消费内容垂类，但头部品类占比集中度下降，整体内容生态更加多元化。

该行表示，相比视频号，抖音、快手的创作者扶持计划体系更完善，流量和现金激励扶持力度更大，视频号目前以流量激励手段为主，后续有望持续加大创作者扶持，并且强化商业化基础设施建设帮助创作者进行内容和流量变现。根据该行测算，2023 年创作者平均收入水平抖音相对领先，其次为快手，视频号约为快手的一半水平。根据调研，2021 年以来，视频号关注和朋友点赞的社交推荐占比持续下降，机器推荐占比持续提升，截至 2023Q3，机器推荐占比已超过 50%。根据微信之父张小龙的观点，理想状态是 1:2:10（1 个关注的视频，2 个朋友赞的视频和 10 个机器推荐的视频）。