Understanding the Market | Hong Kong Stock Market Liquidity Risk Bottomed Out! But Why "Still Need to Wait"?

本文來源：摩根大通

這兩天很多投資者來問對市場的看法，都想看看這次反彈的持續性，溝通了一圈，總體還是偏謹慎和持觀望態度。

首先，從流動性角度看，決策層對股票市場的支持主要解決的是市場流動性萎縮的問題，再往深一層分析，近期市場流動性出現問題的引發因素可以分為：悲觀情緒的滾雪球式蔓延、各種帶槓桿的金融工具在市場價格下跌過程中引發的 “多米諾” 效應、基本面仍在底部徘徊。

此次 “救市”，至少把前兩個問題大致上解決了，也即是：市場流動性方面的風險可以説是見底了。如同我們策略分析師提到的，去年 9-10 月左右在外匯市場也發生過類似的情況，在較弱的基本面背景下，悲觀情緒的蔓延造成人民幣兑美元價格在短時間內快速下行。

央行在 9 月 11 號出手扭轉局面，經過幾輪市場博弈，最後博弈出了一個比較穩定的價格區間，也讓全市場的參與者對於底部區間位置有了比較清楚的認知。

所以預判這輪股票市場的情況也大概如此，決策層在控風險的態度是堅決的，採取的行動至少能保證一個底部區間，帶槓桿的金融工具經過 1 個月的逐步出清，後續帶來的 “殺傷力” 也不會像剛開始這麼大。

其次，從基本面角度看，這次決策層的操作是不能解決或者説不是來解決宏觀基本面問題的。

之前提到我們策略團隊會比較關注 3 個指標：M1、居民活期存款佔總存款的比例、企業資本開支和產成品庫存。

這是用來判斷居民和企業的整體活動，最新數據表明基本面仍在底部徘徊，暫時還不能説拐點已到。不過雖然從至上而下的角度還沒有看到一個明確的拐點，但至下而上卻已經看到一些復甦和好轉的跡象。

所以，仍是那句老話：如果春節後政策端還能繼續發力，無論大小，有總比沒有好；如果節後政策端的發力沒有市場預期的高，經濟基本面上面也處於磨底過程中了，需要更多的耐心，但沒有很多悲觀投資者認為的那樣 “一無是處”。

如同本人多次提及，關注下行週期裏面市佔率提升的公司，這些公司一定有 “過人之處”，熬過漫長冬日之後，相信也是這些公司會給予投資者最好的回報。

最後，補充一下交易台和不同類型交易者的想法，我們交易台上面體現出來的交易情況也還是和上面的觀點一致：這幾天的交易量沒有明顯放大，買賣方向比較均衡，沒有出現明顯的淨買入或者淨賣出。

唯獨醫藥行業在經過之前的各種事件引發的大跌之後，看到了部分 globallongonly 小幅加倉了一些龍頭大公司（秉持價值投資理念，即使對於宏觀因素多有擔心但也忍不住對公司價值的認可），hedgefunds 也了結了在醫藥中小市值公司裏面的空單。

海外投資者交流方面，hedgefunds 對於是否要針對這輪決策層的護盤行動做一波反彈，分歧很大，有的認為可以跟着做一波反彈，或者至少應該了結空單，但有的認為持續性不強，如果還漲可以往反方向操作。

Longonly 對基本面的要求還是較為嚴格的，基本面上沒有發生什麼變化因此也沒有觸發他們進行交易。因此本人自己聊下來的感受是：仍需等待。