美股暴跌，光伏首當其衝！TCL 中環還有一個 21 億的雷？
TCL 中環收購 Maxeon 浮虧達 21 億，美股暴跌，光伏板塊跌幅高達 5%。美國 1 月 CPI 增長 3.1%，未達預期，打壓了市場對降息的預期，對光伏特別是户用光伏是重大利空。美國通脹高於預期，給美聯儲的降息之路蒙上陰影，可能延遲降息。
今天是個好日子：正月初五，普天同慶，喜迎財神。今天還是西方的情人節。總之，這是一個屬於事業與愛情的好日子。
有心人可能還會注意到，今天還是光伏老大哥隆基綠能 24 歲的生日。振國總在公司本命年第一天的清晨，圍繞如何隆基如何過冬，通過視頻發表精彩觀點。
降息預期看淡，光伏又遭爆錘
受此利空影響，昨夜今晨歐美股市普遍暴跌：道指收跌 1.35%，標普 500 指數收跌 1.37%，納指收跌 1.80%。
重要的一點是，1 月 CPI 數據全線超預期，直接打壓了市場對於降息的預期，這對於美國的光伏特別是户用光伏，顯然是重大利空。有 “新美聯儲通訊社” 之稱的記者 Nick Timiraos 撰文稱，美國通脹在 1 月份高於華爾街的預期，給美聯儲的降息之路蒙上陰影，並可能給美聯儲等到今年年中的更多喘息時間。
2 月 12 日，外媒撰文指出，2024 年對於美國的住宅太陽能來説是關鍵一年，以下內容節選自該文。
在經歷了多年的快速而昂貴的增長之後，美國的住宅太陽能公司在高利率和不太有利的國家激勵措施下正在萎縮。對於倖存者來説，黎明前是最黑暗的嗎？
屋頂太陽能系統融資提供商——陽光金融於 2023 年 10 月宣佈破產。
屋頂太陽能和儲能提供商 SunPower，在 2023 年 12 月的一份文件中指出了部分債務違約的風險，並表示其繼續作為持續經營企業的能力 “存在重大疑問”。上個月，該公司表示通過了一項削減運營成本的重組計劃，理由是銷售放緩，部分原因是利率造成的。
微逆公司 Enphase Energy 在 2023 年 12 月的一份文件中表示，它將裁員約 10％，並停止在某些地點的生產，以降低運營成本。
另一家逆變器提供商 SolarEdge Technologies 在今年 1 月表示，它將裁員 16％，以 “使其成本結構與當前的市場動態保持一致”。
高利率，正在對屋頂太陽能業務造成沉重打擊。根據將消費者與太陽能安裝商聯繫起來的市場 EnergySage 的數據，今年迄今為止，太陽能消費貸款的平均報價利率為 6.58％，較 2022 年第一季度的 2.45％急劇上升。
更糟糕的是，作為最大的家用太陽能市場，加州在 2023 年削減了屋頂太陽能系統向電網出售多餘電力所能獲得的金額。這實際上使太陽能發電上網的價值平均減少了約 75％。這同時也意味着消費者現在需要 8 到 10 年的時間，才能在太陽能電池板上實現收支平衡。伍德·麥肯齊的太陽能分析師佐伊·加斯頓表示，這個回收週期，比以前要長四年。儘管加州的新規定確實縮短了太陽能加儲能系統的投資回收期，但行業分析師表示，僅僅因為電池超出了許多消費者的預算，市場將需要一段時間才能恢復增長。
美國户用光伏將持續黯淡。伍德·麥肯齊預計，2024 年美國住宅太陽能裝置將比 2023 年減少 12％，這是自 2017 年以來的首次年度萎縮。新能源財經預計，與 2023 年相比，今年將略有上升，但預計在 2023 年至 2030 年之間，美國家用太陽能裝機每年僅增長 5％，與該行業在 2019 年至 2022 年間平均 32％的年增長率相比大幅放緩。
太陽能股已經反映了很多悲觀情緒：安裝商 Sunrun 和 Sunnova Energy 在過去 12 個月中下跌了約 30％，而 SunPower 下跌了 77％。太陽能逆變器提供商 Enphase 和 SolarEdge 分別下跌了 42％和 74％。
是時候討價還價了嗎？儘管全行業的挑戰可以為倖存者帶來福音，但該領域通往贏家通吃的成功之路，並不那麼明顯。規模確實幫助公司降低了融資成本，例如，使他們能夠捆綁貸款並將其作為資產支持證券出售給投資者。但是，其他成本，例如門到門營銷和維護當地維修車隊，本質上是當地和棘手的。按市場份額計算，Sunrun 是最大的安裝商，其每瓦的安裝成本從 2017 年到 2022 年增長了 13％。在此期間，其每瓦特的銷售和營銷成本翻了一番多。
新能源基金會的太陽能行業分析師波爾·萊茲卡諾表示，他認為該行業最終需要發展到一個與德國更相似的市場。德國的典型住宅太陽能系統在 2023 年每瓦的成本約為 1.90 美元，而美國的每瓦 3 美元。在德國，太陽能安裝商往往是當地承包商，比如電工，他們的管理費用相對較低，也不需要高昂的營銷成本。
華爾街分析師預計，Sunrun 和 Sunnova 等大型安裝商將在未來很長一段時間內消耗現金，同時預計 SunPower 今年將產生適度的自由現金流。在這些公司真正開始實現這些現金流之前，很難看到這場風暴結束時屋頂太陽能的彩虹。
TCL 中環浮虧超 21 億
美國光伏概念股中，Maxeon 對於中國光伏企業來説，是一家並不陌生的公司——因為疊瓦專利糾紛起訴通威，因為 BC 電池專利糾紛起訴愛旭，更是讓 TCL 中環這家子公司盡人皆知。
2019 年 11 月，股價與業績持續低迷的 SunPower 剝離製造業務，分拆為兩家公司：一家仍然叫 SunPower，專注於美國分佈式太陽能和存儲市場；另一家總部設在新加坡，專注於海外光伏製造——這就是 Maxeon。當時，中環股份以 2.98 億美元投資 Maxeon，持股 28.8480%，併成為其第二大股東，第一大股東是法國道達爾。
三年時間下來到今天，TCL 中環經過增持、參與增發等，持股已達 23.28%，成為 Maxeon 的第一大股東，道達爾的股比下降到 15.16%。
回顧 TCL 中環對於 Maxeon 的投資，絕對稱得上是一次"慘痛"的經歷，趕碳號在此梳理一下。
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2020 年 8 月，中環股份以 20.78 億投資 Maxeon891.57 萬股，入股價摺合人民幣 233 元。
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2021 年 4 月，TCL 中環以 3366 萬美元（（以當月美元平均匯率約合 2.19 億元人民幣））認購 Maxeon 增發新股 187 萬股，成本約為 18 美元/股。
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2022 年 8 月，TCL 中環以 2 億美元 (公司公告為約人民幣 13.54 億元) 認購 MAXN 可轉債。
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2023 年 5 月，TCL 中環以 4200 萬美元（以當月美元平均匯率約合 2.94 億元人民幣）認購 MAXN 增發股票 150 萬股，成本約為 28 美元。
截至目前，TCL 中環共在 MZ 的股票上投入現金摺合人民幣約25.91 億元，持有 1228.57 萬股，持倉成本摺合約 210.89 元人民幣/股。
Maxeon 最近一個交易日收盤於 5.03 美元。TCL 中環持倉的市值僅為 6180 萬美元，摺合人民幣 4.45 億元，浮虧 21.46 億，浮虧比例高達 82.84%！
另外，TCL 中環還持有 Maxeon13.54 億元人民幣的可轉債，2027 年才會到期。加起來，TCL 中環在 Maxeon 上已累計投入近 40 個億人民幣。
其實，Maxeon 股價在 2023 年 12 月創下 3.91 美元以後有一波像樣的反彈，這並非由於業績，而是專利訴訟帶動的。
據媒體在 2023 年 12 月 22 報道，該公司自從於 11 月在德國對愛旭提起專利訴訟後，又在荷蘭申請針對愛旭發起專利侵權索賠，提起初步禁令訴訟。而自從 Maxeonr 的專利糾紛擴大後，公司股價持續上漲。
今年 1 月 4 日，Maxeon 公佈其最近一個財政年度的虧損為 2.67 億美元。投資者最緊迫的擔憂是 Maxeon 何時才能實現盈虧平衡？
華爾街的 9 位美國半導體分析師的共識是，Maxeon 正處於盈虧平衡的邊緣，他們預測該公司在 2025 年仍會虧損，在 2026 年有望實現 6700 萬美元的盈利。因此，預計從今天起大約兩年後，Maxeon 將實現盈虧平衡。如果要實現這一目標，Maxeon 平均年增長率必須保持在 52％。
不過，Maxeon 令人擔憂之處在於其糟糕的財務狀況，債務與權益比率超過 2 倍，而通常債務不應超過權益的 40％。更高的債務水平需要更嚴格的資本管理，這增加了投資這家虧損公司的風險。
2023 年第四季度，TCL 中環業績出現下滑。這家自稱坐擁 1800 種硅片和工業 4.0、領先行業 24-36 個月的巨頭，扣非淨利潤單季鉅虧 20 個億。
現在，即使成為 Maxeon 的第一大股東，TCL 中環在財務處理上仍將該筆投資定義為股權投資，Maxeon 為其聯營企業。
本文作者：柳軼，文章來源：趕碳號科技，原文標題：《美股暴跌，光伏首當其衝！TCL 中環還有一個 21 億的雷？》。
