美股暴跌，光伏首当其冲！TCL 中环还有一个 21 亿的雷？
TCL 中环收购 Maxeon 浮亏达 21 亿，美股暴跌，光伏板块跌幅高达 5%。美国 1 月 CPI 增长 3.1%，未达预期，打压了市场对降息的预期，对光伏特别是户用光伏是重大利空。美国通胀高于预期，给美联储的降息之路蒙上阴影，可能延迟降息。
今天是个好日子：正月初五，普天同庆，喜迎财神。今天还是西方的情人节。总之，这是一个属于事业与爱情的好日子。
有心人可能还会注意到，今天还是光伏老大哥隆基绿能 24 岁的生日。振国总在公司本命年第一天的清晨，围绕如何隆基如何过冬，通过视频发表精彩观点。
降息预期看淡，光伏又遭爆锤
受此利空影响，昨夜今晨欧美股市普遍暴跌：道指收跌 1.35%，标普 500 指数收跌 1.37%，纳指收跌 1.80%。
重要的一点是，1 月 CPI 数据全线超预期，直接打压了市场对于降息的预期，这对于美国的光伏特别是户用光伏，显然是重大利空。有 “新美联储通讯社” 之称的记者 Nick Timiraos 撰文称，美国通胀在 1 月份高于华尔街的预期，给美联储的降息之路蒙上阴影，并可能给美联储等到今年年中的更多喘息时间。
2 月 12 日，外媒撰文指出，2024 年对于美国的住宅太阳能来说是关键一年，以下内容节选自该文。
在经历了多年的快速而昂贵的增长之后，美国的住宅太阳能公司在高利率和不太有利的国家激励措施下正在萎缩。对于幸存者来说，黎明前是最黑暗的吗？
屋顶太阳能系统融资提供商——阳光金融于 2023 年 10 月宣布破产。
屋顶太阳能和储能提供商 SunPower，在 2023 年 12 月的一份文件中指出了部分债务违约的风险，并表示其继续作为持续经营企业的能力 “存在重大疑问”。上个月，该公司表示通过了一项削减运营成本的重组计划，理由是销售放缓，部分原因是利率造成的。
微逆公司 Enphase Energy 在 2023 年 12 月的一份文件中表示，它将裁员约 10％，并停止在某些地点的生产，以降低运营成本。
另一家逆变器提供商 SolarEdge Technologies 在今年 1 月表示，它将裁员 16％，以 “使其成本结构与当前的市场动态保持一致”。
高利率，正在对屋顶太阳能业务造成沉重打击。根据将消费者与太阳能安装商联系起来的市场 EnergySage 的数据，今年迄今为止，太阳能消费贷款的平均报价利率为 6.58％，较 2022 年第一季度的 2.45％急剧上升。
更糟糕的是，作为最大的家用太阳能市场，加州在 2023 年削减了屋顶太阳能系统向电网出售多余电力所能获得的金额。这实际上使太阳能发电上网的价值平均减少了约 75％。这同时也意味着消费者现在需要 8 到 10 年的时间，才能在太阳能电池板上实现收支平衡。伍德·麦肯齐的太阳能分析师佐伊·加斯顿表示，这个回收周期，比以前要长四年。尽管加州的新规定确实缩短了太阳能加储能系统的投资回收期，但行业分析师表示，仅仅因为电池超出了许多消费者的预算，市场将需要一段时间才能恢复增长。
美国户用光伏将持续黯淡。伍德·麦肯齐预计，2024 年美国住宅太阳能装置将比 2023 年减少 12％，这是自 2017 年以来的首次年度萎缩。新能源财经预计，与 2023 年相比，今年将略有上升，但预计在 2023 年至 2030 年之间，美国家用太阳能装机每年仅增长 5％，与该行业在 2019 年至 2022 年间平均 32％的年增长率相比大幅放缓。
太阳能股已经反映了很多悲观情绪：安装商 Sunrun 和 Sunnova Energy 在过去 12 个月中下跌了约 30％，而 SunPower 下跌了 77％。太阳能逆变器提供商 Enphase 和 SolarEdge 分别下跌了 42％和 74％。
是时候讨价还价了吗？尽管全行业的挑战可以为幸存者带来福音，但该领域通往赢家通吃的成功之路，并不那么明显。规模确实帮助公司降低了融资成本，例如，使他们能够捆绑贷款并将其作为资产支持证券出售给投资者。但是，其他成本，例如门到门营销和维护当地维修车队，本质上是当地和棘手的。按市场份额计算，Sunrun 是最大的安装商，其每瓦的安装成本从 2017 年到 2022 年增长了 13％。在此期间，其每瓦特的销售和营销成本翻了一番多。
新能源基金会的太阳能行业分析师波尔·莱兹卡诺表示，他认为该行业最终需要发展到一个与德国更相似的市场。德国的典型住宅太阳能系统在 2023 年每瓦的成本约为 1.90 美元，而美国的每瓦 3 美元。在德国，太阳能安装商往往是当地承包商，比如电工，他们的管理费用相对较低，也不需要高昂的营销成本。
华尔街分析师预计，Sunrun 和 Sunnova 等大型安装商将在未来很长一段时间内消耗现金，同时预计 SunPower 今年将产生适度的自由现金流。在这些公司真正开始实现这些现金流之前，很难看到这场风暴结束时屋顶太阳能的彩虹。
TCL 中环浮亏超 21 亿
美国光伏概念股中，Maxeon 对于中国光伏企业来说，是一家并不陌生的公司——因为叠瓦专利纠纷起诉通威，因为 BC 电池专利纠纷起诉爱旭，更是让 TCL 中环这家子公司尽人皆知。
2019 年 11 月，股价与业绩持续低迷的 SunPower 剥离制造业务，分拆为两家公司：一家仍然叫 SunPower，专注于美国分布式太阳能和存储市场；另一家总部设在新加坡，专注于海外光伏制造——这就是 Maxeon。当时，中环股份以 2.98 亿美元投资 Maxeon，持股 28.8480%，并成为其第二大股东，第一大股东是法国道达尔。
三年时间下来到今天，TCL 中环经过增持、参与增发等，持股已达 23.28%，成为 Maxeon 的第一大股东，道达尔的股比下降到 15.16%。
回顾 TCL 中环对于 Maxeon 的投资，绝对称得上是一次"惨痛"的经历，赶碳号在此梳理一下。
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2020 年 8 月，中环股份以 20.78 亿投资 Maxeon891.57 万股，入股价折合人民币 233 元。
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2021 年 4 月，TCL 中环以 3366 万美元（（以当月美元平均汇率约合 2.19 亿元人民币））认购 Maxeon 增发新股 187 万股，成本约为 18 美元/股。
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2022 年 8 月，TCL 中环以 2 亿美元 (公司公告为约人民币 13.54 亿元) 认购 MAXN 可转债。
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2023 年 5 月，TCL 中环以 4200 万美元（以当月美元平均汇率约合 2.94 亿元人民币）认购 MAXN 增发股票 150 万股，成本约为 28 美元。
截至目前，TCL 中环共在 MZ 的股票上投入现金折合人民币约25.91 亿元，持有 1228.57 万股，持仓成本折合约 210.89 元人民币/股。
Maxeon 最近一个交易日收盘于 5.03 美元。TCL 中环持仓的市值仅为 6180 万美元，折合人民币 4.45 亿元，浮亏 21.46 亿，浮亏比例高达 82.84%！
另外，TCL 中环还持有 Maxeon13.54 亿元人民币的可转债，2027 年才会到期。加起来，TCL 中环在 Maxeon 上已累计投入近 40 个亿人民币。
其实，Maxeon 股价在 2023 年 12 月创下 3.91 美元以后有一波像样的反弹，这并非由于业绩，而是专利诉讼带动的。
据媒体在 2023 年 12 月 22 报道，该公司自从于 11 月在德国对爱旭提起专利诉讼后，又在荷兰申请针对爱旭发起专利侵权索赔，提起初步禁令诉讼。而自从 Maxeonr 的专利纠纷扩大后，公司股价持续上涨。
今年 1 月 4 日，Maxeon 公布其最近一个财政年度的亏损为 2.67 亿美元。投资者最紧迫的担忧是 Maxeon 何时才能实现盈亏平衡？
华尔街的 9 位美国半导体分析师的共识是，Maxeon 正处于盈亏平衡的边缘，他们预测该公司在 2025 年仍会亏损，在 2026 年有望实现 6700 万美元的盈利。因此，预计从今天起大约两年后，Maxeon 将实现盈亏平衡。如果要实现这一目标，Maxeon 平均年增长率必须保持在 52％。
不过，Maxeon 令人担忧之处在于其糟糕的财务状况，债务与权益比率超过 2 倍，而通常债务不应超过权益的 40％。更高的债务水平需要更严格的资本管理，这增加了投资这家亏损公司的风险。
2023 年第四季度，TCL 中环业绩出现下滑。这家自称坐拥 1800 种硅片和工业 4.0、领先行业 24-36 个月的巨头，扣非净利润单季巨亏 20 个亿。
现在，即使成为 Maxeon 的第一大股东，TCL 中环在财务处理上仍将该笔投资定义为股权投资，Maxeon 为其联营企业。
本文作者：柳轶，文章来源：赶碳号科技，原文标题：《美股暴跌，光伏首当其冲！TCL 中环还有一个 21 亿的雷？》。