Finally, the US stock market has fallen. Will NVIDIA's earnings report next week be a turning point?

不確定的通脹前景和延後的降息時間，進一步挑戰着投資者對股市的樂觀期待。有分析師還指出，超級權重股英偉達即將公佈的季度業績，更有可能成為終結美股漲勢的催化劑。

上週，美股開年來高歌猛進的勢頭終於有所收斂，兩份超出預期的通脹數據迫使投資者意識到，美聯儲不會像他們預期的那樣迅速降息。不過即便如此，大盤的跌幅仍然有限，標普 500 指數一週累跌 0.4%，收於歷史新高附近。

預期的降息節點從 5 月延後至 6 月，似乎並沒有讓投資者感到多麼緊張。目前，市場注意力已經轉向 AI 總龍頭英偉達即將公佈的業績。投資者普遍相信，AI 熱潮能否延續，才是決定美股前景的關鍵問題。

儘管通脹黏着 但美股跌幅仍有限

上週二公佈的CPI以及週五公佈的PPI兩大通脹數據增速均高於預期，顯示美國通脹未如市場所料持續降温：

美國 1 月 CPI 同比增 3.1%，雖然為去年 6 月以來的最低水平，但高於預期的增 2.9%，12 月前值為 3.4%。美國 1 月 CPI 環比增 0.3%，高於預期的增 0.2%，12 月前值為 0.3%。

1 月 PPI 同比增長 0.9%，放緩程度不及預期，環比增速超預期加快至 0.3%，核心 PPI 同比增長 2%，環比增長 0.5%，加快增長程度均超出分析師預期。

這些通脹讀數表明，物價走向仍存在太多不確定性，美聯儲不可能放鬆貨幣政策。市場目前認為美聯儲在 3 月和 5 月會議上降息的可能性很小，6 月是美聯儲降息週期的新共識起點。

互換合約定價顯示，交易者預計今年美聯儲共降息 85 個基點，較兩週前預計的 150 個基點縮水超過 40%。兩週前市場預計 5 月首次降息，現在預計最有可能 6 月降息。

美銀經濟學家上週五寫道：

服務業通脹依然膠着，美聯儲希望看到服務業通脹取得更多進展，以確信通脹正在持續迴歸 2% 的目標。

同時，作為美國增長支柱的消費支出也有所放緩，1 月零售銷售環比大跌 0.8%，跌幅為近一年來最大，預期為環比下跌 0.2%，遠遜於前值，12 月數據從環比上漲 0.6% 下修至 0.4%。與去年同期相比，零售銷售僅增長了 0.6%。

DWS 集團美洲首席投資官 David Bianco 在一份報告中寫道：

投資者開始意識到，宏觀條件並不支持很快降息，如果近期的就業創造趨勢持續下去，今年可能總共只有兩到三次降息。

不降息也沒問題？

強勁的美國經濟和就業市場，依然在支撐着美國企業的基本面，市場對降息的期待值已經越放越低——不管降不降息，似乎都不會影響投資者的看漲情緒。

標普 500 指數已經收復了 CPI 之後的跌幅，華爾街的"恐慌指數"——Cboe 波動率指數，在美股週一和週五均處於低於 14 點的相對平靜水平。

隨着財報季接近尾聲，美國企業又交出了一份穩健的季度答卷。根據 Refinitiv 匯總的分析師一致預期，標普 500 指數今年的每股收益預計將增長 9% 以上，2025 年將再增長 13%。

B.Riley Wealth 首席市場策略師 ArtHogan 認為，美國公司去年四季度的出色表現，已經取代了美聯儲降息的預期，成為支撐市場上行的關鍵動力。市場的敍事已經從 “美聯儲將大幅降息” 轉變為 “只要降息就行”。

德意志銀行首席美國經濟學家 Matthew Luzzetti 甚至表示，投資者甚至可以考慮 2024 年不降息的可能性。

Luzzetti 認為，2024 年更高的通脹率和更強勁的勞動力市場，可能會讓美聯儲官員相信，即使維持緊縮政策不變，也不會影響經濟增長。

媒體情緒調查顯示，自稱看漲者的比例達到了自 2021 年夏季以來的最高水平，策略師們一直在上調標普 500 指數的年底目標價。

美銀 2 月份的全球基金經理調查顯示，兩年來全球經濟增長預期最高，現金水平下降，美股配置比例達到 2021 年底以來的最高水平。近兩年來，大多數受訪者首次認為未來 12 個月全球不會出現經濟衰退，軟着陸已經成為共識。

Research Affiliates 股票策略首席投資官 Que Nguyen 對媒體表示：

增長似乎沒問題，企業利潤也有彈性。所以，軟着陸仍然是有可能的。有什麼理由不開心呢？的確，總體通脹率比我們希望的要高，但美聯儲官員似乎對這一切都很樂觀，並表示下一步將是降息，只是時間會更長。

瑞銀多元資產策略主管 Evan Brown 寫道：

當穩健的經濟前景不斷改善，增強了投資者對企業能夠實現持續利潤增長的信心時，風險偏好和估值就會上升。這就是我們今天所處的環境。

當然，眼下美聯儲很快降息的希望落空，投資者就只能指望企業盈利了。因此，美股財報如何，尤其是英偉達的季度業績將對市場情緒產生重大影響，甚至決定美股未來數月的前景。

英偉達財報，將決定美股未來命運

週三美股盤後（北京時間週四凌晨），AI 總龍頭英偉達將公佈季度業績，以 “萬眾矚目” 來形容也不為過。

繼 2023 年市值超過一萬億美元躋身美股 “七巨頭” 之後，英偉達 2024 年繼續漲約 46%，接連超越亞馬遜與谷歌，成為僅次於微軟和蘋果的全美市值第三大公司。該股今年累計貢獻標普 500 指數漲幅的 1/4 以上。

根據期權分析服務公司 ORATS 的數據，英偉達發佈財報後，股價可能會出現約 11% 的雙向波動，為期權交易商在過去三年中對英偉達財報前的最大預期波動，遠高於該股在此期間 6.7% 的實際平均收益波動。

由於英偉達的市值高達 1.8 萬億美元，這種規模的波動將使其市值出現約 2000 億美元的潛在波動，振幅高於英特爾公司的市值，也高於標普 500 指數約 90% 成分股的市值。

期權市場數據顯示，過去一週，投資者正大舉買入英偉達的看漲期權。

作為人工智能熱潮的風向標，英偉達業績的好壞，直接決定了這股炒作狂潮能否繼續下去。

Truist Advisory Services 首席市場策略師 Keith Lerner 對媒體表示：

當人們説今年市場表現良好時，他們真正的意思是科技股表現良好，而英偉達正是其中的核心。人工智能領域令人興奮，如果這種樂觀情緒沒有在財報中得到滿足，那麼你可能會看到這種情緒迅速反彈，並對市場情緒造成壓力。

Firsthand Capital 投資組合經理 Kevin Landis 表示，考慮到該公司的規模及其在人工智能領域的重要性，英偉達的業績可能對市場情緒起到關鍵作用。

每次股市大漲，都會有一隻最受歡迎的股票領漲，你很難不去關注英偉達，並看到......它正在推動整個市場的情緒。

不過，Gabelli Funds 分析師 Ryuta Makino 也指出，投資者對英偉達的熱情非常高，如果該公司僅僅達到預期，而沒有超出預期，其股價至少會下跌 10%。

根據 LSEG 的數據，33 位分析師平均預計英偉達每股收益為 4.56 美元，季度營收將從去年同期的 60.5 億美元增至 203.78 億美元。