HTSC A-share strategy: Positive factors are emerging, post-holiday allocation can be appropriately steady and progressive.

智通財經 APP 獲悉，華泰證券發佈研究報告稱，以史為鑑，市場從底部區間走出往往具備三大催化劑：①經濟預期的扭轉→當前宏觀數據雖冷暖不均，但春節高頻消費數據持續復甦，後續關注兩會政策定調，②微觀增量資金→去年 12 月以來寬基 ETF 資金持續淨流入，且當前小微盤股資金面與籌碼壓力或已出清至底部區間，③海外流動轉向→1 月美國通脹數據反彈但零售數據降温明顯，聯儲降息時點不確定性仍強。上述三點中前兩點均來到轉折的關鍵時點，且日曆效應顯示春節後至兩會前 A 股勝率較高，數據信號偏積極下當前可適當穩中求進，適度向順週期業績股傾斜，繼續推薦類滬深 300 組合。

▍華泰證券主要觀點如下：

流動中國重啓下 24 年春節消費持續復甦，低能級城市是增量主力

據交通部預測，2024 年春節客運量或同比增長 13%，較 2019 年仍下降約 4 成，但全國跨區域人員流動量或將達到 90 億人次，創歷史新高，臘月十六至正月初五，公路/鐵路/民航發送旅客人次分別同比-9%/+61%/+71%。

對應的，返鄉團聚、旅遊過年背景下低能級城市市內出行熱度較往年升温，北京、上海節內擁堵指數反而同比基本持平，人口結構變動之下，美團 2024 年春節消費洞察顯示，四線及以下地區消費同比增速最快、票房佔比最高，下沉市場迎來強勁回暖，另一方面，返鄉、旅遊過年也帶來消費模式的再次轉變，如探索小城年味、景氣提燈夜遊等個性化消費場景今年迎來 “解鎖”。

1 月社融數據也透露出一定積極信號

1 月社融數據透露出一定積極信號，但通脹數據偏弱反映整體經濟仍呈現緩慢式、波浪式的修復節奏：1) 1 月國內 CPI、PPI 同比增速表現分化，CPI 同比受春節錯位及翹尾因素影響降幅走闊至 0.8%，PPI 同比則在國家油價回升下降幅收縮至 2.5%，2) 1 月新增社融總量 (6.5 萬億) 實現開門紅、優於 Wind 一致預期 (5.8 萬億)，春節錯位、年初金融支持力度大、財政資金轉化等或是主因，M1、M1M2 同比剪刀差回升但資金活化程度仍有待觀察，剩餘流動性延續回落，3) 地產返鄉置業未見升温，除夕至初七 (2.9-2.16) 30 大中城市商品房累計 7.32 萬平，較去年春節同期下降約 6 成。

海外資產則呈現一定 “再通脹” 交易特徵

假期海外大類資產交易則呈現一定 “再通脹” 的交易特徵。權益方面，強順週期屬性市場，如日股、港股、歐股領漲，其中日經 225 漲幅居前，弱週期屬性的美股上行力度較弱，其中納指小幅下行;全球長端國債利率普遍上行，通脹預期擾動下美債長端利率重回 4.2%，商品屬性推動原油、工業金屬等大宗價格繼續回暖，比特幣漲幅居前;

降息時點預期糾偏、地緣政治交織下，金價短期或偏震盪運行。此外，春節期間納斯達克中國金龍指數、富時 A50 期貨分別上漲 5.7%、1.8%，反映中國資產上漲或延續節前慣性;日本 23Q4 GDP 同比折年回落至-0.4%，連續 2 個季度收縮並陷入技術性衰退。

配置：穩中求進，繼續推薦類滬深 300 組合

春節高頻消費數據明顯回暖但宏觀數據仍冷熱不均，國內基本面仍是波浪式修復的演繹;小盤股資金面尾部壓力或已來到底部區間但仍需進一步觀察，節前最後一個交易日中證 2000、萬得微盤股指數止跌上漲，小盤股結構上或已行進至：流動性與籌碼壓力釋放→企穩築底→穩步反彈的中部階段。

配置上，宏觀環境邊際變化尚不大，更多考慮交易行為與籌碼結構，維持降低波動率的思路，可以適當降低紅利倉位，轉向資金、估值、籌碼邏輯均通順的類滬深 300/上證 50，此外經濟數據偏積極、剩餘流動性回落反映邊際景氣驅動增強，風格上可適度由紅利價值向順週期業績股做傾斜。

風險提示：

國內經濟及政策不及預期;海外流動性緊縮超預期。