理解市场 | “末日期权” 到底有多火爆？

随着近期美股波动加剧，“末日期权” 再次站上风口浪尖，人们将最近的波动归罪于末日期权。

据媒体周三报道，无论末日期权（0DTE）是否是引发美股波动的 “罪魁祸首”，华尔街经纪商都在疯狂推出各种新策略来抢占市场分一杯羹。

Options AI 自去年 12 月推出与标普 500 挂钩的期权以来，交易量翻了一番；另一家公司 Moomoo Technologies 免除了新推出指数合约的交易费用。

Webull Financial LLC 首次允许客户在不拥有标的资产的情况下出售衍生品，Robinhood Markets 提供一些交易所产品的末日期权合约，并计划今年晚些时候将业务扩展到广泛的指数期权。

分析指出，前一刻各路资金管理人还在股市中在为新经济数据摇摆不定，后一刻就被新的货币政策猜测所左右时，证券业正在想方设法挖掘机构和散户对期权的需求。

根据媒体汇编数据，标普 500 指数合约的交易量去年激增 48%，是更广泛期权市场交易量的六倍。处于这股热潮中心的交易所 Cboe Global Markets 估计，散户投资者在交易中的占比高达 40%。

Moomoo 公司战略副总裁 Justin Zacks 表示 “如果指数期权现在是最热门的东西，我们也想参与其中”，该公司在 11 月将单一股票期权的佣金费降至零。

虽然在线经纪商以零佣金著称，但它们大多收取 50—65 美分不等的合约费。根据标普 500 指数 0DTE 去年 3.3 亿份合约的交易量计算，假设零售占订单流量的 35%，合约费为 60 美分，经纪商可能创造了近 7000 万美元的收入。

此外，0DTE 引发的风险也是市场关注的一部分，交易的繁荣引发了业界风险管理是否有能力监控交易杠杆投资者的质疑。

在 2023 年 9 月的 “交易商融资条款高级信贷意见调查” 中，美联储列入了有关 0DTE 交易中的风险管理实践和客户活动的特殊问题。

调查发现，只有五分之二的交易商能够确定其客户通常使用的 0DTE 策略，当被问及客户在盘初波动较大的日子里的风险偏好变化时，绝大多数人表示无法判断趋势。

此外，五分之二的交易商不要求对手方为 0DTE 交易提供抵押品，其余交易商仅在市场动荡期间和交易时段结束前要求对手方提供抵押品。值得注意的是，自 2022 年以来，几乎所有交易商都保持对 0DTE 客户的风险控制措施均未改变。