理解市場 | “末日期權” 到底有多火爆？

隨着近期美股波動加劇，“末日期權” 再次站上風口浪尖，人們將最近的波動歸罪於末日期權。

據媒體週三報道，無論末日期權（0DTE）是否是引發美股波動的 “罪魁禍首”，華爾街經紀商都在瘋狂推出各種新策略來搶佔市場分一杯羹。

Options AI 自去年 12 月推出與標普 500 掛鈎的期權以來，交易量翻了一番；另一家公司 Moomoo Technologies 免除了新推出指數合約的交易費用。

Webull Financial LLC 首次允許客户在不擁有標的資產的情況下出售衍生品，Robinhood Markets 提供一些交易所產品的末日期權合約，並計劃今年晚些時候將業務擴展到廣泛的指數期權。

分析指出，前一刻各路資金管理人還在股市中在為新經濟數據搖擺不定，後一刻就被新的貨幣政策猜測所左右時，證券業正在想方設法挖掘機構和散户對期權的需求。

根據媒體彙編數據，標普 500 指數合約的交易量去年激增 48%，是更廣泛期權市場交易量的六倍。處於這股熱潮中心的交易所 Cboe Global Markets 估計，散户投資者在交易中的佔比高達 40%。

Moomoo 公司戰略副總裁 Justin Zacks 表示 “如果指數期權現在是最熱門的東西，我們也想參與其中”，該公司在 11 月將單一股票期權的佣金費降至零。

雖然在線經紀商以零佣金著稱，但它們大多收取 50—65 美分不等的合約費。根據標普 500 指數 0DTE 去年 3.3 億份合約的交易量計算，假設零售佔訂單流量的 35%，合約費為 60 美分，經紀商可能創造了近 7000 萬美元的收入。

此外，0DTE 引發的風險也是市場關注的一部分，交易的繁榮引發了業界風險管理是否有能力監控交易槓桿投資者的質疑。

在 2023 年 9 月的 “交易商融資條款高級信貸意見調查” 中，美聯儲列入了有關 0DTE 交易中的風險管理實踐和客户活動的特殊問題。

調查發現，只有五分之二的交易商能夠確定其客户通常使用的 0DTE 策略，當被問及客户在盤初波動較大的日子裏的風險偏好變化時，絕大多數人表示無法判斷趨勢。

此外，五分之二的交易商不要求對手方為 0DTE 交易提供抵押品，其餘交易商僅在市場動盪期間和交易時段結束前要求對手方提供抵押品。值得注意的是，自 2022 年以來，幾乎所有交易商都保持對 0DTE 客户的風險控制措施均未改變。