Morgan Stanley's assessment of NVIDIA: Impressive performance, but three major risks to be cautious about!

本文來源：摩根大通

業績情況怎麼看？

和市場一致預期相比，肯定是超預期的，收入、利潤、1 季度的指引，都超過市場一致預期 10% 以上。

海外投資者方面，據我們海外研究團隊反饋，這個業績還是低於了部分預期更為樂觀的海外投資者的預期。

國內投資者方面，本來對英偉達的預期就是和市場一致預期（彭博及其他公開平台統計的市場一致預期）是差不多的，所以普遍反饋這個業績還是牛哇～

業績好的原因及可持續性？

主要還是 AI 相關的收入和利潤較好，背後對應的就是 AI 產品的需求還是在超一致預期。

持續性上面，國內投資者還是比海外投資者更為樂觀一點，理由是去年 4 季度以及今年 1 季度，業績裏面中國部分是少得可憐的，但是從今年 2 季度開始，針對中國市場的 “特別定製” 版本 H20 就開始出貨了，即使除中國市場以外的需求 “麻麻地”，2 季度之後的業績確定性都是較高的。

可能的風險點？

一個是競爭，我們電子團隊認為，這個因素是最需要關注的點，市場擔心英偉達的客户自己做芯片之後公司怎麼辦。

不過最近從台灣主要的 3 家 IC 設計廠商的 4 季度和 1 季度情況看到是低於之前預期的，也即意味着即使有英偉達的客户要做芯片，目前的進度也是堪憂。所以投資者普遍反饋，即使不知道明後年怎麼樣，至少按照目前進度，今年競爭上帶來的壓力和不確定性是很小的了。

一個是地緣政治風險，這個作為行業分析師就很難做出判斷，的確在大選年這個風險點會持續存在且有不定期爆發的可能性。

不過從基本面角度而言，這次業績出來之後，投資者對此點擔憂是下降的，還是那個原因，過去 2-3 個季度中國市場需求受到極大壓制的情況下，英偉達的業績還是不錯的。

一個是美股市場整體下跌風險，雖然不知道會不會發生、因為什麼原因發生、發生的時間點等等，但萬一美股下跌，可能會對英偉達的估值或者股價造成負面影響。

和我們電子組以及投資者聊下來，有這麼一個觀點：參照中國市場這輪下跌，大白馬估值回調很厲害，都不如成長型小票的估值回調厲害。

英偉達的需求，也即是量的確定性很高，因此即使美股下跌，有業績支撐的白馬龍頭應該還是會比業績確定性沒有這麼強的公司要好，會成為一部分資金的避風港。